Cette année devait être celle des grands PAPE. Mais OpenAI pourrait bien venir perturber ce scénario. « Il faut qu’OpenAI et Anthropic entrent en bourse pour que d’autres PAPE dans le secteur des logiciels puissent voir le jour », explique Brian White, codirecteur de la division banque d’investissement en technologie chez Piper Sandler. « Le marché s’y attend désormais ; la question n’est donc pas de savoir si cela va se produire, mais quand. »
Après avoir révélé le mois dernier qu’elle avait déjà soumis en toute confidentialité un projet de documents de PAPE à la SEC, les inquiétudes concernant le marché boursier et les pertes croissantes de l’entreprise ont conduit les dirigeants d’OpenAI à envisager de reporter cette opération à 2027, selon le New York Times.
Bien qu’un certain nombre de facteurs déterminent le calendrier définitif de chaque candidat à une OPA, la décision qu’OpenAI prendra aura des répercussions sur tous les autres. Examinons trois options.
Scénario A : OpenAI prend du retard et Anthropic passe en premier
Si OpenAI reportait son PAPE, cela renforcerait la possibilité pour son concurrent Anthropic de prendre les devants et d’en tirer profit. « L’entreprise qui se lance la première a le pouvoir de définir les “règles du jeu” : quelles sont les entreprises comparables, quelle est la valorisation, quels sont les indicateurs clés et les critères de réussite », explique Lise Buyer, associée et fondatrice du cabinet de conseil en PAPE Class V Group. « Le concurrent doit soit suivre cette ligne directrice, soit expliquer clairement aux investisseurs potentiels en quoi il se distingue et pourquoi il devrait être traité différemment. »
Anthropic est déjà en tête dans la course à la valorisation, ayant atteint 965 milliards de dollars au printemps, peu après qu’OpenAI eut franchi la barre des 852 milliards de dollars. En entrant en bourse en premier, Anthropic aurait la possibilité d’accroître encore davantage sa valorisation.
Le fait de disposer d’actions cotées en bourse aiderait également Anthropic dans le cadre du recrutement et des opérations de fusion-acquisition, en offrant aux employés potentiels et aux cibles d’acquisition un accès à une véritable liquidité. Pour les clients professionnels, l’entrée en bourse pourrait renforcer la confiance dans l’entreprise, car ils auraient alors accès à des informations financières publiées régulièrement.
Mais ce scénario ne serait pas forcément synonyme de catastrophe pour OpenAI. « Être le premier peut être un avantage ou un inconvénient », explique M. Buyer. « Le deuxième peut tirer les leçons des difficultés rencontrées par le premier au cours du processus. »
Scénario B : OpenAI prend du retard — tout comme Anthropic
Le calendrier du PAPE d’Anthropic ne dépend pas entièrement d’OpenAI, mais c’est au moins un facteur à prendre en compte. « Ce report [pourrait] donner à Anthropic une marge de manœuvre pour prouver que Claude est capable de tenir la route » avant son introduction en bourse, explique Harrison Rolfes, analyste principal chez PitchBook spécialisé dans les entreprises privées. « La meilleure stratégie pour Anthropic serait de ne pas synchroniser son introduction en bourse avec celle d’OpenAI, mais de la faire coïncider avec les capacités de Claude et la résolution du litige avec le gouvernement, afin que le marché évalue l’action en fonction de son avantage concurrentiel et non de la chronologie des événements. »
Un retard pourrait susciter des interrogations quant à la situation financière d’OpenAI et, plus largement, quant à la rentabilité de l’intelligence artificielle. Par conséquent, si les craintes selon lesquelles ce secteur serait surévalué et les valorisations gonflées venaient à se généraliser, cela pourrait inciter d’autres entreprises à suspendre leurs projets de PAPE.
« Si OpenAI reporte son PAPE à 2027, c’est elle qui en paiera le prix le plus fort, car c’est elle qui a le plus à perdre », a déclaré M. Rolfes. « Elle subit aujourd’hui des pressions financières et a besoin des marchés des capitaux pour lui apporter les capitaux nécessaires à la couverture de ses dépenses. »
Scénario C : OpenAI ne prend pas de retard et n’atteint pas une valorisation de 1 000 milliards de dollars
Il est encore possible qu’OpenAI cesse de trop réfléchir et se lance à un prix plus modéré. Le chef de la direction Sam Altman espérerait, selon certaines sources, une valorisation d’un billion de dollars lors du PAPE, mais compte tenu des inquiétudes concernant la rentabilité de l’entreprise, cela pourrait s’avérer difficile. Néanmoins, les investisseurs estiment qu’OpenAI pourrait encore trouver le moyen d’atteindre cet objectif une fois cotée en bourse.
« Il existe un scénario dans lequel OpenAI pourrait devenir une entreprise comparable à Google, Apple, Microsoft ou Amazon, et ce qu’elle fait aujourd’hui n’a rien d’anormal pour une start-up. Elle prend beaucoup de risques », explique David Yakobovitch, associé général chez DataPower Capital, qui investit dans OpenAI. « Tous ces paris ne porteront pas leurs fruits, et pour se préparer à un PAPE, toutes les entreprises doivent maîtriser leurs coûts. »
Au cours des derniers mois, OpenAI a réorienté ses activités. En avril, l’entreprise a abandonné Sora, son application de génération de vidéos, et, en interne, elle aurait commencé à mettre davantage l’accent sur l’acquisition de clients professionnels. Elle a donné la priorité à Codex, son application de génération de code par IA, qui fait concurrence au célèbre Claude Code d’Anthropic.
Mais la décision de s’introduire en bourse cette année pourrait exercer une pression encore plus forte sur l’entreprise pour qu’elle se recentre davantage et réduise ses coûts. « Je pense que cette valorisation d’un billion de dollars est sans doute la pilule la plus difficile à avaler pour le moment », a déclaré M. Yakobovitch.
