Indicateurs clés Morningstar pour Meta Platforms
- : 850,00 $Estimation de juste valeur
- : ★ ★ ★ ★Cote Morningstar
- : ÉlevéeBastille économique
- : ÉlevéeCote d’incertitude Morningstar
Après plusieurs mois d’instabilité pour l’action Meta Platforms META, les investisseurs s’interrogent sur la durabilité des gains récents de l’entreprise. Selon les analystes de Morningstar, l’activité principale de Meta reste solide, mais l’augmentation des dépenses d’investissement, l’incertitude quant au retour sur investissement de l’intelligence artificielle générative et le souvenir des erreurs passées en matière de dépenses expérimentales ont relancé les questions sur les marges et la valorisation de l’entreprise.
L’action Meta a sous-performé le marché dans son ensemble au cours de l’année écoulée, gagnant environ 2 % depuis début 2025, loin derrière la hausse de 18 % enregistrée par le marché dans son ensemble, telle que mesurée par l’indice Morningstar US Market Index. L’action Meta a progressé tout au long de l’été et a atteint un sommet historique de 796 dollars en août, avant de perdre une grande partie de ces gains au cours des derniers mois de l’année. Le récent recul a laissé Meta à la traîne du marché, malgré ses solides performances à long terme. Au cours des cinq dernières années, l’action a progressé de 122,2 %.
« Les investisseurs s’inquiètent simplement de l’enfer financier, et nous avons déjà observé cela auparavant », déclare Malik Ahmed Khan, analyste chez Morningstar, à propos des dépenses d’investissement extrêmement élevées de l’entreprise. « Avec Reality Labs, ils ont fini par dépenser des milliards. » Reality Labs est la division hautement expérimentale de l’entreprise dédiée à la réalité augmentée et virtuelle. M. Khan estime que sans ce facteur, le sentiment des investisseurs ne serait pas aussi négatif quant à l’avenir de l’entreprise et à ses efforts continus dans le domaine de l’IA.
L’activité publicitaire de Meta a continué d’afficher une forte croissance, même au moment du lancement des dépenses liées à l’intelligence artificielle. Cependant, les investisseurs s’inquiètent désormais de ce que pourrait être l’année 2026, d’autant plus que Meta prépare des prévisions pour l’avenir parallèlement à ses résultats du quatrième trimestre.
Selon M. Khan, ces préoccupations ont peu à voir avec la visibilité à long terme des plateformes principales de Meta Platforms et concernent davantage la visibilité à court terme : « Les gens s’inquiètent des chiffres de 2026 qui seront publiés à la fin du mois, lorsque l’entreprise présentera ses résultats du quatrième trimestre et donnera ses prévisions pour le reste de l’année 2026. »
Quels sont les facteurs qui suscitent les préoccupations des investisseurs ?
M. Khan affirme que les préoccupations concernant Meta peuvent être résumées en quelques points essentiels. Tout d’abord, les investisseurs s’inquiètent de ce qu’il décrit comme un « gouffre sans fond » en matière de dépenses d’investissement, notamment liées à l’infrastructure d’intelligence artificielle, et de l’impact que ces dépenses pourraient avoir sur les bénéfices d’exploitation. Contrairement à certains de ses concurrents, Meta ne dispose pas d’une branche de monétisation autonome claire, telle que le cloud computing, pour compenser directement ces investissements.
« [Meta] dépense autant d’argent que ces autres entreprises, mais elle ne dispose pas d’une source de revenus principale », explique M. Khan. Alphabet génère des revenus grâce à Google Cloud, tandis qu’Amazon tire profit d’Amazon Web Services.
Une autre préoccupation concerne l’affectation des fonds consacrés à l’IA. M. Khan indique que les investisseurs sont plus favorables aux investissements dans l’IA qui améliorent la technologie publicitaire de Meta, tandis qu’ils sont sceptiques quant aux dépenses visant à créer des assistants destinés aux consommateurs. « Meta tente de créer le meilleur assistant au monde... mais les investisseurs ne s’intéressent pas vraiment à cela. En revanche, ils soutiennent pleinement les dépenses consacrées à l’amélioration de leur technologie publicitaire grâce à l’IA. »
Cependant, M. Khan considère que l’offensive agressive de Meta dans le domaine de l’IA générative est nécessaire pour assurer son indépendance à long terme, même si les perspectives économiques à court terme restent incertaines. S’appuyer sur des modèles d’IA tiers exposerait Meta à un risque lié à la plateforme, similaire à celui que l’entreprise a connu lorsque Apple a modifié son cadre de suivi publicitaire en 2021. « Si vous êtes Meta, vous ne souhaitez pas que cela se reproduise dans cinq ans, lorsque Gemini modifiera un détail et que vous serez contraint de vous adapter », explique M. Khan. Le fait de posséder sa propre pile d’IA permet à Meta de garder le contrôle sur son écosystème. Néanmoins, M. Khan reconnaît que jusqu’à présent, la combinaison des dépenses importantes et des performances décevantes des modèles d’IA de Meta a pesé sur le sentiment des investisseurs.
L’action META semble sous-évaluée
Malgré les inquiétudes à court terme, M. Khan affirme que Morningstar est moins préoccupé par ces questions, car la majeure partie de la valorisation de Meta provient des flux de trésorerie à long terme. « Ils ont investi dans les talents adéquats, ils disposent de l’infrastructure et de la distribution appropriées », explique-t-il. À long terme, « ils seront en mesure de maîtriser l’IA ».
Selon M. Khan, un autre facteur sous-estimé est le potentiel transformateur de l’IA pour la publicité numérique, en particulier pour les petits et moyens annonceurs de Meta. À mesure que la création publicitaire s’automatise, ces entreprises sont susceptibles d’en bénéficier de manière disproportionnée, car elles « n’ont pas accès aux meilleures agences de publicité, telles qu’Omnicom et Publicis », explique M. Khan. « Le fait de disposer d’excellents outils de création publicitaire pour ces annonceurs démocratise en fait les dépenses publicitaires, augmente les dépenses publicitaires et améliore leur retour sur investissement publicitaire. » Il qualifie cela de cercle vertueux.
Le prochain modèle linguistique à grande échelle de Meta, connu en interne sous le nom d’Avocado et dont le lancement est prévu en 2026, pourrait faire diminuer considérablement l’écart de performance avec les principaux laboratoires d’IA. « Nous pensons que ce modèle sera pratiquement à la hauteur de certains des meilleurs modèles », déclare-t-il, citant la capacité de l’entreprise à s’appuyer sur les recherches existantes des laboratoires d’IA mondiaux. Actuellement, les LLM de Meta sont « assez médiocres » par rapport aux modèles de pointe d’entreprises telles qu’OpenAI et Alphabet, donc la sortie d’un nouveau modèle de pointe pourrait avoir une grande importance.
L’acquisition de Manus et la feuille de route de Meta en matière d’IA
À la fin du mois dernier, Meta a acquis Manus AI, un assistant IA basé à Singapour, dans le cadre d’une transaction que M. Khan considère comme significative pour la capacité de Meta à véritablement percer dans le domaine de l’IA. D’un point de vue financier, l’acquisition de Manus était « insignifiante » pour l’entreprise, représentant « moins de 0,5 % de la capitalisation boursière de Meta ». M. Khan souligne que Manus génère déjà des revenus, avec un chiffre d’affaires annuel récurrent d’environ 125 millions de dollars, ce qui rend l’évaluation raisonnable selon les normes de l’IA. « Meta a réalisé une excellente transaction », déclare-t-il.
D’un point de vue stratégique, « cette acquisition constitue un vote de confiance envers les modèles propres à Meta ». M. Khan indique que Meta est susceptible de remplacer progressivement les modèles LLM tiers actuellement utilisés par Manus par ses propres modèles (y compris Avocado), ce qui devrait « accélérer la mise en œuvre » de la vision à long terme de l’entreprise concernant les assistants alimentés par l’IA capables d’exécuter de manière autonome des tâches complexes en plusieurs étapes.
Bastille économique
Meta bénéficie d’une bastille économique élevée, soutenue par de puissants effets de réseau, des actifs incorporels et des économies d’échelle grâce à sa famille d’applications. Avec des milliards d’utilisateurs sur Facebook, Instagram, WhatsApp et Threads, Meta bénéficie d’un écosystème auto-renforçant qui attire les annonceurs à la recherche d’un accès efficace à un public mondial.
La plateforme publicitaire de Meta Platforms bénéficie d’une grande quantité de données, d’un ciblage sophistiqué et de coûts de transfert élevés pour les annonceurs. Si les investissements liés à l’IA peuvent peser sur les marges à court terme, la taille et l’activité principale génératrice de trésorerie de Meta Platforms lui permettent de réinvestir de manière agressive tout en défendant et en renforçant sa position concurrentielle.
Juste valeur et risques
L’estimation de juste valeur de Morningstar reflète la confiance dans le potentiel de bénéfices à long terme de Meta, tout en tenant compte des risques significatifs liés à l’exécution et à l’investissement. Un scénario défavorable majeur serait la sous-performance continue des modèles d’IA de Meta. « Si, en 2026, ils lancent Avocado, le nouveau modèle, et que celui-ci s’avère également inférieur à la moyenne, cela nous obligerait à revoir notre estimation de juste valeur et notre confiance dans la capacité de Meta à générer des rendements exceptionnels si les modèles ne sont pas compétitifs », explique M. Khan.
Selon M. Khan, le risque macroéconomique reste un autre facteur à prendre en compte. Un ralentissement marqué des dépenses de consommation pourrait peser sur les budgets publicitaires numériques. De plus, une intensité capitalistique plus élevée que prévu pourrait entraîner une compression des marges plus importante que celle actuellement prévue.
« Nous prévoyons actuellement un effondrement des marges en 2026 », explique M. Khan. Morningstar s’attend à ce que la rentabilité de Meta diminue fortement, car les coûts liés à l’IA augmentent plus rapidement que les revenus, ce qui réduit considérablement la part des ventes transformée en bénéfice d’exploitation.
Les points forts de META
- L’activité publicitaire principale de Meta a considérablement bénéficié de l’amélioration des algorithmes de ciblage publicitaire et de recommandation de contenu, ainsi que de l’augmentation à long terme des dépenses publicitaires numériques.
- Grâce à son ampleur, Meta, dont les applications sont utilisées par la majorité des internautes dans le monde, a accès à des données utilisateur de grande qualité qu’elle peut regrouper et vendre aux annonceurs.
- L’entreprise a la possibilité de stimuler davantage la croissance de son inventaire publicitaire en tirant parti de nouveaux produits tels que Threads, tout en améliorant la monétisation des publicités sur des fonctionnalités plus récentes telles que Stories et Reels.
Les points faibles de META
- Les investissements de Meta dans Reality Labs et l’IA générative risquent de faire perdre à l’entreprise des milliards de dollars chaque année, ce qui pourrait nuire à l’ensemble de ses activités.
- L’entreprise fait l’objet d’une procédure pour monopole aux États-Unis, qui pourrait l’obliger à se scinder, lui faisant ainsi perdre certains des avantages liés à sa taille qu’elle a acquis au fil du temps.
- Meta a bénéficié de manière disproportionnée de l’augmentation des dépenses publicitaires des détaillants chinois tels que Temu et Shein. Un ralentissement des dépenses de ces entreprises pourrait affecter la croissance de Meta.
