Points à retenir
- Selon un analyste de Morningstar, les activités liées aux marchés des capitaux et à la banque d’investissement des grandes banques ont constitué un facteur de solidité au troisième trimestre.
- Selon les analyses de Morningstar, le secteur des services financiers est désormais surévalué.
- Les banques dont l’exposition aux activités de banque d’investissement aux États-Unis est relativement importante tirent profit d’une forte activité en matière d’introductions en bourse.
Les banques canadiennes s’apprêtent cette semaine à publier leurs bénéfices du troisième trimestre dans un contexte qui a radicalement changé. Les négociations commerciales entre les États-Unis et le Canada ont échoué vendredi, et la menace de nouveaux droits de douane s’est intensifiée.
Maoyuan Chen, analyste chez Morningstar, estime que l’impact de cette situation dépendra de la durée et de l’ampleur des droits de douane. « Des droits de douane prolongés et sévères entraîneront des difficultés en matière de coûts du crédit et de croissance pour les banques canadiennes », explique-t-elle, ajoutant que les bilans des principales banques sont suffisamment solides pour absorber d’éventuelles hausses des coûts du crédit. Elle met toutefois en garde contre le fait que, malgré des bénéfices solides (en particulier pour les banques les plus exposées aux marchés américains), les investisseurs pourraient avoir des attentes trop élevées vis-à-vis du secteur.
Dans un contexte de turbulences géopolitiques et d’incertitude macroéconomique, le secteur des services financiers et bancaires a été l’un des principaux moteurs de la reprise générale du marché boursier canadien en 2026. L’indice Morningstar Canada Financial Services Market Target Exposure a progressé de 20 % cette année jusqu’au 19 août, surclassant la hausse de près de 15 % enregistrée par l’indice Morningstar Canada dans son ensemble.
Les plus grandes banques canadiennes — la Banque Royale du Canada RY, la Banque TD TD, la Banque de Montréal BMO, la Banque Canadienne Impériale de Commerce CIBC, la Banque Nationale du Canada NA et la Banque Scotia BNS— détiennent collectivement plus de 90 % des dépôts bancaires du pays. La TD, la Banque Royale et la CIBC sont davantage axées sur le segment de banque de détail, tandis que la BMO occupe une position solide dans le domaine des prêts commerciaux nationaux. La Banque Scotia est la banque la plus internationale du Canada, avec plus de 40 % de son chiffre d’affaires provenant d’activités à l’étranger. Avec 81 % de son chiffre d’affaires généré sur le marché national, la Banque Nationale du Canada est celle des six grandes banques la plus axée sur le marché canadien.
Selon un rapport de la Banque du Canada, ces six établissements sont bien placés pour continuer à fournir du soutien à l’économie. Mme Chen reste toutefois prudent à l’égard de ce secteur, notamment quant à la question de savoir si la bonne santé récente des activités de gestion de patrimoine et des marchés des capitaux est durable.
Les marchés des capitaux pourraient donner un coup de pouce
Les services liés aux marchés des capitaux constitueront un domaine clé à surveiller, en raison des fluctuations observées sur les marchés boursiers, des devises et des produits dérivés. Les revenus de négociation — c’est-à-dire ce qu’une banque tire de ses salles de marché — sont généralement plus faibles au cours du trimestre s’étendant de mai à juillet. Mais Mme Chen ajoute : « Les grandes banques américaines ont affiché de solides bénéfices au deuxième trimestre [avril à juin] ; je ne serais donc pas surpris que les banques canadiennes enregistrent un troisième trimestre solide. »
Mme Chen estime notamment que les commissions liées aux services de banque d’investissement devraient être importantes pour les banques canadiennes présentes aux États-Unis, citant les offres publiques d’achat réussies ainsi que l’activité soutenue en matière de fusions et acquisitions qui ont profité aux banques américaines au deuxième trimestre. « Les banques canadiennes fortement exposées au marché américain, telles que RBC, TD, BMO et CIBC, devraient afficher de bons résultats par rapport à leurs homologues canadiennes », ajoute-t-elle.
Mme Chen souligne que RBC était la seule banque canadienne à avoir participé à la souscription de l’introduction en bourse très médiatisée de SpaceX SPCX. RBC Capital Markets a été l’un des co-teneurs de livre lors de l’introduction en bourse de SpaceX, d’un montant de 75 milliards USD, le 12 juin. Parallèlement, les six banques ont participé à l’introduction en bourse très médiatisée d’Apotex Health APTX en juin, évaluée à 1,3 milliard $ CA.
Mme Chen affirme que le marché canadien des PAPE est solide, mais relativement modeste et fortement concentré. Parallèlement, le marché américain des PAPE est porté par les entreprises du secteur de l’intelligence artificielle et devrait voir 2026 devenir sa deuxième meilleure année civile après 2021. « Je m’attends à ce que RBC, TD et BMO tirent davantage parti de la vigueur du marché américain des PAPE en 2026, car ces trois établissements ont une exposition relativement plus importante aux activités de banque d’investissement aux États-Unis », explique-t-elle.
Les données sur le comportement de crédit permettront de mieux cerner les consommateurs
Mme Chen se concentrera également sur la performance du crédit, notamment en ce qui concerne la situation générale des consommateurs canadiens. Elle s’attachera à repérer « toute nouvelle source de fragilité au sein du portefeuille de crédits à la consommation non garantis ».
Mme Chen s’attend à ce que les coûts du crédit des banques canadiennes (le capital que les banques perdent en raison des défauts de paiement sur les prêts) atteignent leur niveau maximal au cours de l’exercice 2026. Elle prévoit que le taux net de radiation (le pourcentage du montant total des prêts qu’une banque renonce à recouvrer lorsque les emprunteurs ne sont pas en mesure de rembourser) augmentera de 6 points de base pour s’établir à 0,41 %, avant de s’améliorer en 2027.
Les catalyseurs spécifiques au secteur bancaire à surveiller
Mme Chen observe également la manière dont chacune des grandes banques fait face à des difficultés spécifiques. Elle s’intéresse à la façon dont RBC et BMO prévoient d’affecter le produit de la cession, d’un montant de 2 milliards $ CA, de leur coentreprise Moneris, une société canadienne spécialisée dans le traitement des paiements des commerçants. « Je serai attentive au plan de ces deux banques en matière d’allocation du capital ainsi qu’à la mise à jour de leur stratégie globale concernant le secteur des paiements nationaux », déclare-t-elle.
Pour TD, l’accent sera mis notamment sur le point sur la question réglementaire relative à la lutte contre le blanchiment d’argent concernant son activité de banque de détail aux États-Unis, ainsi que sur d’éventuelles prévisions de dépenses pour 2027. Par ailleurs, les progrès réalisés par la Banque Scotia dans le cadre de son redressement à l’international présenteront un intérêt particulier, car « les soldes des prêts du domaine bancaire international de la banque ont diminué dans le cadre de ses efforts d’optimisation », explique Mme Chen. Au deuxième trimestre, les soldes des prêts de ce domaine affichaient une baisse de 12 % par rapport à il y a deux ans.
Une forte reprise soulève des questions quant aux évaluations
Après la récente flambée des actions bancaires, les évaluations sont désormais élevées. Mme Chen met en garde : « Je considère que le secteur est surévalué, les six plus grandes banques se négociant en moyenne à environ 22 % au-dessus de leurs estimations de juste valeur. »
Au cours actuel de 240,23 $ CA, l’action BMO se négocie avec une prime de 21 % par rapport à l’estimation de juste valeur de 197,00 $ CA par action, au 21 août. De même, l’action de la Banque TD se négocie avec une prime de 19 % par rapport à l’estimation de juste valeur, tandis que celle de la RBC, premier prêteur canadien, affiche une prime de 21 %.
« Même si les activités liées aux marchés des capitaux et à la gestion de patrimoine ont enregistré d’excellents résultats au cours des derniers trimestres, je continue de penser que le marché surestime la vigueur à court terme », déclare Mme Chen. Elle ajoute que le multiple cours/bénéfice implicite du marché est exagéré. Ses prévisions d’évaluation pour les six grandes banques laissent entrevoir un cours/bénéfice moyen de 13,1 pour 2027, soit 7 % de moins que le ratio implicite du marché, qui s’établit à 14,2.
La Banque Scotia et BMO ouvriront mardi la semaine de publication des bénéfices du troisième trimestre des banques. La Banque Nationale publiera son rapport financier mercredi. RBC, TD et CIBC clôtureront la semaine en publiant leurs bénéfices jeudi.
