Points à retenir
- L’action Intel a progressé de plus de 200 % rien qu’en 2026, et sa croissance est liée à la dernière vague d’essor des infrastructures d’IA.
- La demande en processeurs pour serveurs est en forte hausse, car les systèmes d’IA agentive nécessitent, outre des GPU, une infrastructure de centre de données plus traditionnelle.
- Les investisseurs continuent de se demander si Intel sera en mesure de concrétiser ses ambitions dans le domaine de la fonderie et de rivaliser avec AMD, les fabricants de puces basées sur l’architecture Arm et TSMC.
L’action Intel INTC s’est imposée comme l’un des grands succès du secteur des semi-conducteurs en 2026, avec une hausse de plus de 220 % en six mois, les investisseurs misant sur la capacité de l’entreprise à tirer parti de la nouvelle vague d’essor de l’intelligence artificielle.
Cette hausse reflète un optimisme croissant quant à la capacité d’Intel à tirer parti de la forte augmentation de la demande en processeurs pour serveurs, dont l’importance s’est accrue à mesure que les entreprises déploient des systèmes d’IA agentive. Cependant, Brian Colello, analyste en actions principal chez Morningstar, estime que les investisseurs pourraient anticiper un scénario idéal, alors même qu’Intel continue de faire face à d’importants risques liés à la concurrence et à la mise en œuvre.
Le redressement d’Intel s’inscrit de plus en plus dans le cadre de l’intelligence artificielle. L’entreprise ne dispose toujours pas d’une activité significative dans le domaine des GPU d’IA capable de rivaliser directement avec Nvidia NVDA, mais la reprise de la demande en processeurs pour serveurs a transformé la perception qu’ont les investisseurs de ses perspectives d’avenir.
« Intel ne dispose toujours pas d’un GPU dédié à l’IA suffisamment performant pour rivaliser directement avec Nvidia ou AMD », explique M. Colello. « Mais le secteur des processeurs pour serveurs [la spécialité d’Intel] est de plus en plus étroitement lié à l’IA. »
L’essor soudain de l’IA agentive remet les processeurs d’Intel sous les feux de la rampe
Au cours des trois dernières années, les dépenses en IA ont été largement dominées par les processeurs graphiques, tels que ceux fabriqués par Nvidia et Advanced Micro Devices AMD. Les puces GPU prennent en charge les tâches d’entraînement et d’inférence qui sous-tendent les grands modèles linguistiques. Mais avec l’essor de l’IA agentive, une nouvelle pièce vient s’ajouter au puzzle de l’infrastructure.
« Ce qui a clairement changé ces derniers mois, c’est l’explosion de la demande en processeurs pour serveurs [fabriqués par Intel] », explique M. Colello. « Ce marché a été largement négligé en 2023, en 2024, voire pendant une partie de l’année 2025, car l’ensemble des dépenses des centres de données était consacré aux processeurs graphiques (GPU) fabriqués par Nvidia. »
Les GPU haut de gamme excellent dans le traitement rapide de volumes considérables de données, ce qui en fait des éléments indispensables au développement de modèles linguistiques de grande envergure. En revanche, les processeurs, comme ceux fabriqués par Intel, gèrent généralement une grande variété de tâches et coordonnent différents systèmes. L’essor de l’IA agentive — conçue pour prendre des décisions, planifier des tâches en plusieurs étapes et coordonner des flux de travail — a remis les processeurs sous les feux de la rampe, explique M. Colello.
« Vous avez tous ces agents qui reçoivent des instructions d’un grand modèle linguistique, mais ils doivent ensuite se connecter à toutes les données stockées dans un centre de données traditionnel situé ailleurs », explique-t-il. « Du coup, vous avez soudainement besoin de beaucoup, beaucoup plus de processeurs que prévu. » En conséquence, les processeurs prennent de plus en plus d’importance aux côtés des cartes graphiques, plutôt que d’être remplacés par celles-ci. « Ces trois dernières années, l’expansion s’est concentrée sur les cartes graphiques. Les processeurs ont désormais leur place à leurs côtés. »
Des risques pèsent toujours sur Intel
Malgré une amélioration de la tendance de la demande, M. Colello indique qu’Intel continue de faire face à des défis de taille. L’entreprise a passé des années à perdre des parts de marché, à être confrontée à des retards de production et à prendre du retard sur ses concurrents dans le domaine des accélérateurs d’IA. Si la croissance de la demande peut profiter à Intel, M. Colello souligne toutefois que les caractéristiques fondamentales du secteur ne garantissent pas pour autant des gains de parts de marché.
« La croissance du marché devrait stimuler celle d’Intel », déclare-t-il. « Il est possible qu’ils perdent encore des parts de marché, non seulement au profit d’AMD, mais aussi d’autres concurrents extérieurs. » Les entreprises à grande échelle telles qu’Amazon, Google et Microsoft développent de plus en plus leurs propres puces sur mesure, tandis que les processeurs basés sur l’architecture Arm continuent de gagner du terrain. « Intel et AMD sont les acteurs historiques du marché, et la demande à leur égard est donc extrêmement forte, mais d’autres puces font leur apparition. Dans la mesure où les entreprises à grande échelle peuvent réduire leur dépendance vis-à-vis d’Intel et d’AMD, elles pourraient choisir de le faire. »
Le secteur de la sous-traitance reste une autre source d’incertitude majeure. M. Colello fait remarquer que les plus gros clients potentiels d’Intel, notamment Apple, Nvidia et AMD, s’appuient déjà fortement sur Taiwan Semiconductor Manufacturing TSMC et pourraient avoir peu de raisons de transférer des volumes de production importants vers Intel. « Je pense que la division de sous-traitance d’Intel n’a pas obtenu de bons résultats ces dernières années », déclare-t-il. « Car les trois plus gros clients sont déjà en concurrence avec Intel. »
Et bien qu’Intel ait annoncé des accords et des discussions avec des entreprises telles que Tesla et d’autres clients potentiels, bon nombre de ces opportunités ne devraient pas contribuer de manière significative au chiffre d’affaires avant plusieurs années. Concernant l’initiative Terafab de Tesla, M. Colello précise que les prévisions de demande reposent sur un avenir où les véhicules autonomes et les robots humanoïdes se seront généralisés.
« La relation entre Intel et Tesla Terafab semble pour l’instant très expérimentale… [Tesla] appelle en substance à une expansion massive des puces de traitement et de calcul, au point de craindre que Taiwan Semiconductor ne se développe pas assez rapidement », explique M. Colello. Il estime que pour que cette expansion à grande échelle soit justifiée, « il faudrait que nous vivions dans un monde où il y aurait des millions de robots humanoïdes et des centaines de millions de Tesla autonomes ». Il affirme que la relation entre Tesla Terafab et Intel repose sur des perspectives à long terme plutôt que sur une demande à court terme.
Des incertitudes persistent dans le secteur malgré les opportunités offertes par l’IA
L’une des raisons pour lesquelles M. Colello reste prudent est que les opportunités liées à l’IA s’étendent bien au-delà d’Intel. Il estime que la demande croissante en processeurs devrait profiter à AMD, à Arm Holdings ARM et même aux entreprises à grande échelle qui développent leurs propres puces. « La tendance à la hausse de la demande de processeurs devrait profiter à tous », déclare-t-il. Morningstar a récemment relevé de 50 % son estimation de juste valeur d’AMD. Le développement plus large des infrastructures d’IA pourrait également créer une demande pour des technologies que les investisseurs avaient largement considérées comme arrivées à maturité.
« Les technologies traditionnelles et héritées deviennent de plus en plus problématiques et risquent de constituer des goulots d’étranglement pour l’IA », explique M. Colello. Dans le même temps, les prévisions concernant l’IA restent très incertaines. « Nous ne pensons pas que l’IA agentive en soit à ses derniers instants, loin de là. Elle n’en est probablement qu’à ses débuts. »
Cette incertitude peut jouer dans les deux sens. La demande pourrait dépasser les prévisions, mais les investisseurs anticipent déjà une croissance future substantielle. « Nous attribuons une cote très élevée pour l’incertitude de juste valeur, car tous les facteurs que je viens de mentionner sont susceptibles de connaître des fluctuations importantes », explique M. Colello.
L’action Intel reste surévaluée malgré la croissance du marché
Compte tenu de l’essor croissant du secteur des processeurs et des infrastructures IA agentives, Morningstar a relevé son estimation de juste valeur pour Intel, la faisant passer de 60 à 90 dollars par action.
L’un des principaux facteurs a été la révision spectaculaire, opérée récemment par AMD, de ses prévisions concernant le marché des processeurs pour serveurs, qui a doublé son estimation de la taille de ce marché, la faisant passer de 60 à 120 milliards de dollars. Selon M. Colello, la rapidité de cette révision illustre à quel point les prévisions de la demande ont évolué : « Compte tenu de toutes ces entreprises, de la fréquence à laquelle elles dialoguent avec leurs clients et de leurs relations étroites avec les géants tels que Microsoft et Google, le fait qu’elles aient doublé leur estimation du marché en six mois témoigne simplement de la rapidité avec laquelle cette vague d’IA agentive s’est imposée. »
Cette tendance va bien au-delà d’un simple cycle de dépenses à court terme. « Même si le marché suit peut-être cette tendance depuis quelques mois, les deux titres ayant enregistré une forte hausse, je pense qu’AMD a confirmé cette semaine qu’il ne s’agit pas d’une tendance limitée à un ou deux ans. C’est une tendance qui s’étend sur cinq ans », explique M. Colello. Cela dit, il estime que le cours de l’action Intel ne reflète peut-être pas pleinement les risques à venir. Le titre s’est récemment négocié à un niveau légèrement surévalué.
L’action Intel : points forts
- Intel est l’un des plus grands fabricants de semi-conducteurs au monde et détient toujours une part de marché dominante sur les marchés des processeurs pour PC et serveurs.
- Le segment d’activité « Produits Intel » dispose d’une équipe de conception innovante et rentable, et le fait de confier une plus grande partie de la production à TSMC pourrait lui permettre de contrer les récentes pertes de parts de marché.
- Intel Foundry est l’une des trois seules entreprises capables de se rapprocher de la fabrication de processeurs de pointe. Un soutien financier supplémentaire pourrait permettre à cette entreprise de s’imposer comme un fabricant viable.
L’action Intel : points faibles
- Rien ne garantit qu’Intel parviendra à concrétiser ses ambitions en matière de fabrication, telles que le lancement d’Intel 14A en 2028 ou 2029.
- Même si Intel parvient à améliorer son plan de développement, AMD est désormais un concepteur de puces bien plus crédible sur le marché des processeurs x86 pour PC et serveurs, tandis que les processeurs basés sur l’architecture ARM constituent une menace bien plus sérieuse qu’auparavant
- Les processeurs graphiques de Nvidia se sont emparés de la majeure partie du marché des accélérateurs d’IA, et nous ne pensons pas qu’Intel parvienne à s’imposer dans ce domaine de sitôt.
