Points clés
- Les actions des semi-conducteurs ont connu une forte hausse, stimulée par une augmentation historique des dépenses d’investissement dans les infrastructures d’IA, telles que les centres de données et les usines.
- Si les dépenses en puces pour l’IA devraient continuer à augmenter, le risque est que le rythme de croissance ralentisse.
- Les analystes de Morningstar ne s’attendent pas à ce que la demande de produits et de technologies d’IA diminue de sitôt, même si le rythme des nouveaux investissements dans l’IA pourrait ralentir.
L’année s’annonce une nouvelle fois exceptionnelle pour les actions du secteur des semi-conducteurs, grâce à l’explosion des dépenses dans les technologies d’intelligence artificielle. Après avoir subi des pertes plus importantes que l’ensemble du marché en avril, le secteur a repris vie cet été, l’indice Morningstar Global Semiconductors ayant progressé de 34 % depuis le début de l’année 2025. C’est plus du double du rendement de l’ensemble du marché américain. Certaines actions ont enregistré des gains encore plus spectaculaires, comme Broadcom AVGO, en hausse de 47 % cette année. Le leader du secteur, Nvidia NVDA, affiche une hausse de 33 %.
Cependant, les investisseurs ne prennent-ils pas de risques inconsidérés dans un secteur volatil qui pourrait être vulnérable à un recul ? Derrière la forte hausse du marché des actions des semi-conducteurs se cachent des inquiétudes quant au caractère excessivement optimiste des prévisions de croissance de la demande en IA et à la surévaluation des titres.
Si l’on craint peu que les investissements dans l’IA se tarissent, les investisseurs doivent toutefois tenir compte d’un autre risque. Le rythme de croissance pourrait-il simplement ralentir par rapport aux attentes actuelles des investisseurs, entraînant une forte baisse des actions des semi-conducteurs à mesure que leur potentiel de rendement est revu à la baisse ?
La demande en IA stimule la croissance des actions des semi-conducteurs
Dans l’ensemble du secteur, les entreprises occupent différentes fonctions dans la chaîne de production. Certaines, comme Taiwan Semiconductor TSM, fabriquent les puces. D’autres, comme Nvidia, Broadcom et Advanced Micro Devices AMD, sont principalement des concepteurs de puces qui sous-traitent leur fabrication à d’autres entreprises. Selon les analystes de Morningstar, ces sociétés de conception ont connu l’une des meilleures croissances ces dernières années.
L’appétit apparemment insatiable pour la technologie IA au cours des deux dernières années et demie a alimenté un boom des dépenses d’investissement des entreprises de semi-conducteurs et de leurs clients. Au cœur de cette demande se trouvent des entreprises appelées « hyperscalers », qui fournissent la puissance de calcul cloud, les centres de données, la capacité de stockage et d’autres outils d’infrastructure nécessaires aux applications IA.
Dans un nouveau rapport sectoriel, les analystes de Morningstar prévoient que l’investissement annuel collectif dans l’IA des hyperscalers (Microsoft MSFT, Alphabet GOOG/GOOGL, Amazon AMZN, Meta Platforms META et Oracle ORCL) triplera pour atteindre 450 milliards de dollars en 2027, contre 150 milliards de dollars en 2023.
Les marchés privés se lancent également dans l’aventure. Les données analysées par Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo, montrent que l’IA et l’apprentissage automatique sont désormais les principaux moteurs de tous les investissements en capital-risque en Amérique du Nord.
La reprise estivale
Après les gains considérables enregistrés par de nombreuses actions du secteur des semi-conducteurs en 2023 et 2024, les perspectives économiques soudainement incertaines et la menace de droits de douane sur les puces ont poussé bon nombre de ces titres dans une zone de marché baissier (pertes supérieures à 20 %) au printemps dernier. Cependant, les derniers mois ont été différents. Les principales valeurs du Global Semiconductors Index (Nvidia, Broadcom, TSMC et AMD) ont toutes enregistré un rendement de 30 % ou plus cette année.
Un récent rapport financier exceptionnel faisant état d’une augmentation annuelle de 63 % des revenus liés aux puces IA a entraîné une forte hausse des actions de Broadcom au cours des dernières semaines, et le rendement annuel de l’entreprise approche désormais les 50 %.
Les actions d’Oracle ont bondi de 30 % ce mois-ci après que son rapport financier trimestriel ait révélé une demande considérable pour les centres de données et les services IA cloud de la part des clients hyperscalers. Morningstar a relevé son estimation de la juste valeur d’Oracle de 205 dollars par action à 330 dollars.
Par ailleurs, les actions de Nvidia et d’Intel INTC ont bondi la semaine dernière après l’annonce par Nvidia d’un investissement de 5 milliards de dollars dans Intel, qui a pris beaucoup de retard dans la course à la domination de l’IA, afin de développer conjointement des centres de données et des puces. L’annonce d’un partenariat de 100 milliards de dollars entre Nvidia et OpenAI, le fabricant de ChatGPT, a encore fait grimper le cours de l’action Nvidia.
L’IA continuera à stimuler la croissance
Les gains enregistrés par ces actions s’expliquent par l’optimisme des investisseurs, qui tablent sur la poursuite des investissements massifs dans les puces nécessaires au fonctionnement des technologies d’IA. Pour l’instant, les analystes de Morningstar estiment que cette tendance ne montre aucun signe de ralentissement. « Nous restons optimistes quant à l’IA et aux semi-conducteurs en général, avec Nvidia en tête », déclare Brian Colello, analyste actions senior, car « la demande en IA semble toujours dépasser l’offre ». Il ajoute toutefois : « nous n’avons constaté aucun signe de ralentissement des dépenses des hyperscalers. Les projets d’Oracle et de Meta, en particulier, sont impressionnants ».
Les analystes de Morningstar s’attendent à ce que les revenus liés aux puces IA quadruplent au cours des prochaines années, faisant de cette nouvelle technologie le principal moteur de croissance du secteur. « L’IA est en passe de créer un tout nouvel écosystème de centres de données, générant une demande massive dans l’ensemble du secteur technologique », écrivent-ils.
Les analystes de Morningstar décrivent les hyperscalers cloud tels que Microsoft et Meta comme « la colonne vertébrale de l’essor actuel de l’IA ». La croissance des dépenses d’investissement dans ce domaine est « sans précédent et ne montre aucun signe de ralentissement dans un avenir proche ». Dans l’ensemble du secteur, ils s’attendent à ce que les revenus générés par les puces IA augmentent à un taux annuel composé de 40 % jusqu’en 2028, Nvidia étant déjà le leader incontesté du marché et tirant la majeure partie de sa valeur de l’IA. M. Colello qualifie ce rythme d’« exceptionnel » pour un secteur qui, sans cela, connaîtrait une croissance annuelle comprise entre 5 et 9 %.
Broadcom sera le « deuxième acteur majeur » après Nvidia, écrivent les analystes. Ils s’attendent à ce que l’IA représente 40 à 50 % des revenus d’entreprises telles que Broadcom, AMD et Marvell MRVL. Ils prévoient également qu’un large éventail d’entreprises de semi-conducteurs bénéficieront de la demande liée à l’IA et connaîtront une « croissance exceptionnelle » dans les années à venir. Ils citent TSMC, Cadence CDNS, Synopsys SNPS, ARM Holdings ARM, ASM International ASMXF et ASML ASML comme principaux bénéficiaires.
Les effets de base pourraient entrer en jeu
Un obstacle potentiel aux perspectives de croissance de ces actions provient de ce que Wall Street appelle un effet de base. Les dépenses en IA pourraient augmenter à un point tel qu’elles ne pourraient plus croître au même rythme. Si cela se produisait, la croissance des investissements en pourcentage risquerait de diminuer.
Sur plusieurs années, l’analyste actions de Morningstar, Phelix Lee, estime que la croissance des dépenses en IA des fabricants de semi-conducteurs pourrait commencer à ralentir. « Les dépenses d’investissement dans l’IA se chiffrent déjà en centaines de milliards, de sorte que leur ampleur même rend moins probable une croissance au même rythme effréné », explique-t-il. « Cela signifie que les bénéfices des actions liées à l’IA sont plus susceptibles de ralentir, ce qui n’est pas une bonne nouvelle pour les cours boursiers. » Il précise toutefois qu’il ne s’attend pas à ce que la croissance diminue avec le temps, mais plutôt à ce qu’elle augmente à un rythme moins soutenu.
« Nous pensons que le marché est trop optimiste quant à la croissance à long terme des investissements dans l’IA après que les fournisseurs de services cloud ont augmenté leurs dépenses d’investissement pour 2025, et quant à la rentabilité des acteurs chinois qui fabriquent des puces IA avancées », a écrit M. Lee dans un récent rapport consacré aux fabricants de semi-conducteurs. Parmi ces entreprises, il apprécie TSMC et GlobalWafers 6488 pour leurs marges élevées et leur forte exposition aux marchés américains.
Le phénomène d’effet de base est également souvent évoqué à propos des résultats de Nvidia, qui dépassent systématiquement les attentes des analystes. Cependant, à mesure que l’entreprise grandit et se renforce, l’ampleur de sa croissance diminue par rapport à sa taille. M. Colello estime néanmoins que le plus important pour les perspectives de ces actions est que les investissements dans l’IA continuent d’augmenter, même si le rythme de croissance ralentit. « Tous les signaux indiquent que c’est le cas », affirme-t-il. Il souligne les plans de dépenses optimistes de sociétés telles que Meta, Oracle et OpenAI.
L’IA et le caractère cyclique des actions des fabricants de puces
Cela peut ne pas sembler être le cas actuellement, compte tenu de la croissance exponentielle de ces dernières années, mais l’industrie des semi-conducteurs est cyclique. « Il existe un cycle d’expansion et de ralentissement qui dure environ quatre ans, ce qui coïncide avec le temps généralement nécessaire pour répondre à une pénurie (planifier, construire et augmenter les nouvelles capacités), suivi de changements inévitables dans la demande et d’une surconstruction potentielle », expliquent nos analystes.
L’IA modifie quelque peu le calcul. Les analystes s’attendent à ce que la croissance sous-jacente d’environ 7,1 % à 9,6 % par an se poursuive jusqu’en 2030, en partie grâce à la demande pour les nouvelles technologies. En coulisses, l’essor de l’IA a entraîné une croissance exponentielle de certains produits et marchés, comme les serveurs optimisés pour l’IA.
Mais dans l’ensemble, les analystes ne s’attendent pas à ce que l’IA lisse les cycles du secteur. Ils préviennent les investisseurs qu’ils devront s’attendre à des « turbulences » au cours des prochaines années, même si la croissance tend à s’accélérer. Tout au long de ces cycles, les analystes s’attendent à ce que les entreprises disposant de larges fossés voient moins de volatilité dans leurs bénéfices et le cours de leurs actions.
