Indicateurs clés Morningstar pour Shopify
- Estimation de juste valeur : 207,00 CA
- Cote Morningstar : ★★★
- Bastille économique : Élevée
- Cote d’incertitude Morningstar : Très élevée
Le géant canadien du commerce électronique Shopify SHOP a récemment repris sa couronne de plus grande entreprise canadienne en termes de capitalisation boursière, dépassant la Banque Royale du Canada à la suite d’un rapport sur les bénéfices du deuxième trimestre qui a fait un tabac. Défiant les inquiétudes généralisées concernant les retombées de la guerre commerciale en cours avec les États-Unis et la hausse des prix à la consommation, l’action a augmenté de plus de 20 % le 6 août, portant la capitalisation boursière de l’entreprise à plus de 275 milliards de dollars canadiens. La société a publié des résultats solides pour le deuxième trimestre, dépassant à la fois les estimations de chiffre d’affaires et de rentabilité.
Bien que les actions et la capitalisation boursière de l’entreprise aient depuis reculé par rapport à leurs sommets historiques, Shopify a enregistré un rendement de près de 29 % depuis le début de l’année, dépassant largement les gains d’environ 15 % de l’indice Morningstar Canada en date du 21 août. Ces gains exceptionnels et la croissance des bénéfices ont amené les investisseurs à se demander si Shopify peut maintenir ce rythme.
Qu’est-ce qui alimente cette reprise ?
L’action Shopify a grimpé de près de 61 % au second semestre 2024 pour terminer l’année en hausse de 36,5 %. Cette montée en puissance s’est poursuivie en 2025, propulsée par une forte collecte auprès des marchands, le succès des plus grandes entreprises à fort volume, ses performances en Europe et de bonnes perspectives, entre autres facteurs. L’élan a connu un accident de parcours en avril de cette année, suite à l’annonce par le président américain Donald Trump de tarifs douaniers réciproques qui a déclenché un repli généralisé du marché. Cependant, l’action a rapidement rebondi, doublant presque sa valeur.
Cette forte reprise s’explique notamment par le fait qu’en dépit de la volatilité et de l’évolution rapide des droits de douane, la situation tarifaire ne s’est pas avérée aussi grave que redouté, explique Dan Romanoff, analyste principal des actions chez Morningstar. “Les prix n’ont pas augmenté, du moins de manière significative”, dit-il, soulignant que “le consommateur a été relativement résistant”.
Le géant de la croissance basé à Montréal a de nombreux catalyseurs à l’œuvre. Selon M. Romanoff, l’un d’entre eux est la capacité à attirer des vendeurs sur ses plateformes. Les caractéristiques fondamentales du détaillant en ligne en sont un autre. Ceux-ci restent solides, soutenus par un vent favorable de tendances long terme. Ayant atteint une taille impressionnante, l’entreprise a vu son chiffre d’affaires augmenter rapidement, tandis que son bilan reste très sain.
“Nous pensons que Shopify continuera d’ajouter de nouveaux marchands à un rythme impressionnant chaque année, que les taux d’attachement aux solutions marchandes resteront élevés et que le volume brut de marchandises continuera d’augmenter sur la plateforme”, déclare M. Romanoff.
Les résultats du deuxième trimestre de Shopify ont montré que la croissance de son chiffre d’affaires s’est accélérée à 31% d’une année sur l’autre, à 2,68 milliards de dollars, tandis que la marge d’exploitation selon les PCGR s’est établie à 10,9 %. Elle dispose également de 5,5 milliards de dollars US en liquidités et en titres négociables à la fin de 2024. En outre, la société monte en gamme, passant des petites et moyennes entreprises aux entreprises, un changement que Romanoff s’attend à ce que la société poursuive avec succès.
L’avantage concurrentiel de Shopify
La large bastille économique de Shopify est étayée par les coûts de transfert et l’effet de réseau. Cet avantage concurrentiel permet à l’entreprise de continuer à tenir tête à ses rivaux. “Les principaux concurrents de l’entreprise dans le domaine du commerce électronique sont Demandware, Magento et BigCommerce, des fournisseurs de logiciels et de services de commerce électronique que Shopify a fini par dominer”, explique M. Romanoff.
Alors que Shopify est souvent comparé au géant du commerce électronique Amazon, M. Romanoff affirme que les deux ont des modèles commerciaux totalement différents, “il n’y a donc aucune raison pour que les deux entreprises ne continuent pas à prospérer”.
Même face à ses concurrents logiciels, où Shopify est en tête, le marché est vaste et en croissance, ce qui laisse entrevoir des perspectives de croissance continue. “Shopify a été très innovant dans son créneau, ce qui a contribué à en faire un chef de file, donc je ne vois pas de signes immédiats de difficultés”, soutient Romanoff. Il ajoute que si les choses peuvent changer rapidement dans le secteur de la technologie, il y a une certaine consolation à savoir que les changements peuvent être vus bien avant qu’ils n’arrivent.
Risques à surveiller
Shopify, comme d’autres entreprises de commerce électronique et de technologie, est sensible aux risques macroéconomiques, aux tendances de consommation et aux défis opérationnels. “La santé du consommateur est évidemment cruciale, et tout changement macroéconomique ayant un impact négatif sur celle-ci serait inquiétant”, déclare M. Romanoff. “Les tarifs douaniers constituaient un problème potentiel, mais celui-ci semble en partie résolu et s’améliore de semaine en semaine.
Le taux de change pourrait constituer un autre frein important. L’affaiblissement du dollar canadien a créé un risque de baisse “pendant un trimestre ou deux, à la fin de l’année dernière et jusqu’en 2025, mais il s’est ensuite rapidement estompé”, explique M. Romanoff.
On ne saurait trop insister sur le poids des technologies qui émergent rapidement, comme l’IA. “L’IA peut être soit une menace, soit une opportunité, mais il semble trop tôt pour le dire”, déclare Romanoff, qui ajoute que la direction des opérations à ce niveau de croissance est un défi en soi.
Les valorisations élevées signifient également que la marge d’erreur est faible, ce qui met en évidence un autre facteur de risque. “Bien que l’on s’attende à ce que l’entreprise génère une croissance de son chiffre d’affaires dans le haut de la fourchette de ses pairs, et que la prime soit justifiée, des niveaux de valorisation absolus plus élevés laissent moins de place aux faux pas et comportent donc des risques inhérents plus importants”, explique M. Romanoff.
Les perspectives au-delà de 2025
Les investisseurs suivent régulièrement les catalyseurs et les changements stratégiques qui pourraient influencer la trajectoire d’une entreprise et la performance de ses actions. Dans le cas de Shopify, M. Romanoff estime qu’il faut surveiller de près la rentabilité. “L’entreprise doit continuer à étendre ses marges, donc un surinvestissement dans la technologie ne sera pas perçu favorablement par les investisseurs dans cet environnement”, prévient-il.
Alors que Shopify génère des flux de trésorerie disponibles solides et en progression, Romanoff affirme qu’“aucune grosse acquisition” ne serait une stratégie prudente dans l’environnement actuel. Il souligne en outre que la direction a “investi davantage dans les ventes et le marketing, ce qui a favorisé la croissance”, mais affirme que “si cette relation devait se fissurer, ils doivent réduire rapidement leurs dépenses, ou les investisseurs seront effrayés.”
En raison de sa forte exposition aux petites et moyennes entreprises, Shopify reste très sensible à une récession. Les petites entreprises ont tendance à éprouver des difficultés pendant les périodes de récession. Pour atténuer ce risque, l’entreprise a étendu son exposition au marché des entreprises haut de gamme. Toutefois, Shopify “se heurtera de plus en plus à Salesforce et Adobe, avec leurs suites de marketing et de commerce de niveau entreprise”, affirme M. Romanoff.
Parmi les autres facteurs, citons “une plus grande clarté concernant les solutions, les prix et la stratégie en matière d’IA, [qui] est quelque chose que nous devrons surveiller au cours des prochains trimestres”, déclare M. Romanoff.
Reste-t-il encore de la marge ?
Avec des valorisations cours/bénéfices à trois chiffres, comment se présentent les perspectives de croissance de Shopify ? “C’est le succès qui a conduit la valorisation là où elle est”, déclare Romanoff. “Nous supposons un fort ajout continu de clients, une forte performance fondamentale des marchands sur la plateforme, un fort mouvement d’upsell vers Shopify Plus, et une pénétration croissante des solutions marchandes dans la base installée.”
Selon M. Romanoff, cette surperformance est loin d’être terminée. “Le fait que Shopify se soit si bien comportée, et qu’elle continue de le faire, donne aux investisseurs l’assurance que le succès se poursuivra”, déclare-t-il. “Si l’entreprise tient ses promesses, la valorisation devrait continuer à suivre.” En d’autres termes, la valorisation élevée de l’action signifie que les investisseurs paient à la fois pour les performances actuelles de l’entreprise et pour ses promesses futures. M. Romanoff prévoit une croissance annuelle composée du chiffre d’affaires de 22 % au cours des cinq prochaines années.
