Dans l’épisode du 22 juin du podcast « The Morning Filter », l’animatrice Susan Dziubinski s’entretient avec William Kerwin, analyste principal des actions technologiques chez Morningstar, à l’occasion de la Morningstar Investment Conference, pour discuter de l’action Apple AAPL, de l’avenir de l’intelligence artificielle et des secteurs du marché qui semblent présenter des signes de bulle. Voici quelques extraits de cet épisode.
L’approche de Morningstar en matière d’évaluation des actions du secteur de l’IA
Susan Dziubinski : Diriez-vous que Morningstar, c’est-à-dire nous, est plus prudente que le marché en matière d’évaluation des actions de valeur du secteur de l’IA ?
Will Kerwin : Je ne dirais pas que nous sommes plus conservateurs. Je pense que le principe fondamental de Morningstar est d’adopter une vision à long terme. Ce que j’ai observé sur le marché de l’IA relève probablement davantage de la spéculation que de l’investissement, dans la mesure où l’on privilégie le court terme et où l’on se précipite sur des actions dont les cours dépassent leurs perspectives pour une année ou un trimestre donné. Ce n’est tout simplement pas un jeu auquel nous avons l’intention de nous prêter. Nous allons essayer d’indiquer à nos clients quel est le juste prix de cette action pour qu’ils puissent la conserver à long terme. Je pense par exemple aux actions du secteur de la mémoire, dont les cours montent en flèche à court terme, atteignent des sommets, en raison de contraintes d’approvisionnement. Nous en reparlerons peut-être un peu plus tard, mais nous pensons qu’il s’agit d’une dynamique à court terme. Ce ne sont pas des actions que nous aimons détenir en fermant les yeux pendant les cinq prochaines années dans l’espoir de sortir gagnants. Nous adoptons donc peut-être une approche plus prudente à leur égard, mais je n’irais pas jusqu’à parler de conservatisme. Je dirais plutôt que nous adoptons une perspective plus large et une vision à plus long terme.
Pourquoi le succès des actions du secteur de la mémoire pourrait-il avoir ses limites ?
Dziubinski : Pour conclure, pourriez-vous nous citer quelques-unes des actions figurant sur votre liste que Dave qualifierait peut-être de « spéculatives », c’est-à-dire pour lesquelles, selon vous, le marché s’emballe un peu trop ?
Kerwin : Je suppose que nous devons terminer sur une note négative. J’ai évoqué les mémoires tout à l’heure, j’ai donc peut-être pris les devants, mais je pense que ce secteur est un exemple classique de titre qui ne convient pas aux investisseurs de type Morningstar. En termes de caractéristiques fondamentales positives, de haute qualité et à long terme, ce ne sont pas là les caractéristiques que l’on observe chez les valeurs du secteur des mémoires. Cela dit, leur performance à court terme a été tout simplement époustouflante. Nous observons un marché caractérisé par une pénurie d’offre pour une puce de base. Ces puces mémoire sont, selon nous, fongibles : que vous les achetiez chez SanDisk SNDK, chez Micron MU, chez Samsung ou chez SK Hynix HXSCL, elles remplissent toutes la même fonction. Lorsqu’un marché est confronté à des contraintes d’offre, pour revenir aux principes fondamentaux de l’économie, on aboutit à un prix d’équilibre du marché, et ces prix viennent de monter en flèche car la demande est forte et l’offre ne peut pas être augmentée assez rapidement.
Certes, cela génère une croissance considérable et d’énormes marges bénéficiaires pour ces entreprises, mais nous pensons que cette situation est temporaire. Nous estimons qu’elle s’inscrit dans un cycle. Certains optimistes sur le marché affirment que l’IA marque en quelque sorte la fin des cycles sur le marché de la mémoire. Nous ne partageons pas cet avis. Ce que j’ai qualifié de « cycle haussier » est en réalité un cycle particulièrement fort et durable, mais un cycle tout de même. Ce que je retiens, c’est que ces six principaux fabricants de mémoire présents sur le marché vont mettre en place une offre nouvelle considérable fin 2027 et en 2028. Nous pensons que cela exercera une certaine pression à la baisse sur ces prix élevés et ramènera ces résultats un peu plus vers la réalité, ainsi que, selon moi, les cours des actions.
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