Cette action de petite capitalisation sous-évaluée pourrait être une bonne affaire à long terme

La baisse de la demande d’engrais et la faiblesse des prix du phosphate ont pesé sur le volume des ventes et les bénéfices de Mosaic ces dernières années. Cependant, nous prévoyons une reprise de la demande des agriculteurs nord-américains en 2026 après une récolte abondante. Dave Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar, estime que cette action à petite capitalisation pourrait avoir atteint son niveau le plus bas. « Je pense que ce titre pourrait être un bon choix pour votre portefeuille si nous entrons dans un supercycle des matières premières », ajoute-t-il. Nous estimons que ces actions, qui se négocient 19 % en dessous de notre Estimation de juste valeur de 35 dollars, constituent un achat intéressant pour les investisseurs à long terme. Mosaic figurait parmi les choix de M. Sekera dans un récent épisode du podcast The Morning Filter, intitulé « Trois actions bon marché à acheter maintenant alors que les petites capitalisations sont en vogue ».

Mosaic est l’un des principaux producteurs d’engrais potassiques et phosphatés. Ses mines de phosphate aux États-Unis et ses actifs potassiques au Canada lui assurent un approvisionnement stable en matières premières pour ses produits. Mosaic affiche des coûts de production unitaires inférieurs à ceux des producteurs à coûts marginaux. Cependant, plus de 70 % de la production mondiale de phosphate provient d’acteurs qui contrôlent leurs propres mines de phosphate, de sorte que l’intégration verticale de Mosaic n’est ni unique ni avantageuse en termes de coûts. Néanmoins, à long terme, Mosaic devrait bénéficier de la demande mondiale croissante d’engrais.

Indicateurs clés Morningstar pour Mosaic

• Estimation de juste valeur
  : 35 $
• Cote étoile
  : 4 étoiles
• Cote de bastille économique
  : Aucune
• Cote d’incertitude
  : Élevée

Cote de bastille économique

Bien que nous estimions que Mosaic bénéficie d’une exploitation de potasse avantageuse en termes de coûts, nous ne sommes pas convaincus que l’entreprise dans son ensemble dépassera son coût du capital tout au long d’un cycle, car nous considérons que les activités de distribution de phosphate et d’engrais ne disposent d’aucun avantage concurrentiel durable. Dans le domaine du phosphate, l’entreprise bénéficie d’une position solide, mais pas exceptionnelle, en termes de coûts. Cependant, les coûts de production des engrais phosphatés de l’entreprise publique marocaine OCP sont inférieurs, ce qui entraîne une augmentation progressive de la position de Mosaic sur la courbe des coûts à mesure que l’OCP augmente sa production. Étant donné que Mosaic possède l’une des plus grandes activités de distribution d’engrais au Brésil, cette activité pourrait générer un avantage en termes de coûts grâce à son ampleur. Cependant, nous n’avons pas constaté de preuve de cela, cette activité générant généralement des marges bénéficiaires similaires à celles des distributeurs.

Veuillez consulter notre cote de la position concurrentielle de Mosaic.

Estimation de juste valeur de l’action Mosaic

Notre estimation de juste valeur est de 35 $ US par action. Nous utilisons un multiple de valeur d’entreprise/BAIIDA terminal de 7,5 fois. Notre coût moyen pondéré du capital pour Mosaic est d’environ 9,5 %. À plus long terme, nous prévoyons que les prix de la potasse refléteront le coût marginal de production, qui, selon nos estimations, restera autour de 300 $ US la tonne métrique en termes réels en 2025. Nous prévoyons que les droits de douane auront peu d’impact, car la potasse est actuellement exemptée des droits de douane américains. Pour Mosaic, les bénéfices à long terme devraient augmenter grâce à la baisse des coûts de production unitaires, la majorité de la production étant transférée vers ses mines à moindre coût. Nous prévoyons que sa production finira par dépasser les 10 millions de tonnes métriques, près de 90 % du volume provenant de mines à faible coût. Nous prévoyons que les coûts unitaires en espèces de l’ensemble de l’entreprise passeront de 90 $ US en 2024 à 80 $ US au cours des prochaines années.

Veuillez consulter l’estimation de juste valeur de Mosaic.

Risque et incertitude

Les engrais font partie des matières premières les plus volatiles, ce qui expose les revenus et les bénéfices de Mosaic à d’importantes fluctuations liées à l’évolution des prix. Parmi les autres risques figurent les prix des cultures, les conditions météorologiques et l’état des champs, qui peuvent influer sur la demande à court terme. L’ammoniac et le soufre sont deux intrants essentiels pour la production de phosphate, et leurs prix peuvent fluctuer. Si les prix de l’ammoniac et du gaz naturel baissent pendant une période prolongée, le coût moyen de Mosaic pourrait finir par dépasser les prix du marché. Nous estimons que le risque lié aux droits de douane est faible pour Mosaic, car la société pourrait répercuter intégralement les coûts liés aux droits de douane sur les prix. Les principaux risques environnementaux, sociaux et de gouvernance de Mosaic proviennent de la réglementation potentielle de ses émissions de carbone et autres, de ses effluents et de ses déchets.

Veuillez consulter les informations relatives aux risques et incertitudes liés à Mosaic.

L’action Mosaic : points forts

• Les coûts unitaires de production de potasse de Mosaic diminueront grâce au lancement du puits de mine K3 à Esterhazy, qui élimine les problèmes d’inondation historiques de la mine.
• Les taux d’application de potasse en Chine et en Inde sont inférieurs aux niveaux recommandés scientifiquement. Ces pays s’efforçant de garantir leur approvisionnement alimentaire, il est nécessaire d’augmenter l’application de potasse afin d’accroître les rendements agricoles et la production alimentaire.
• La demande en phosphate pour les batteries utilisées dans les véhicules électriques occupera une part croissante de l’offre nouvelle, ce qui maintiendra l’offre d’engrais à un niveau restreint et les prix élevés.

L’action Mosaic : points faibles

• Les producteurs de phosphate à faible coût, tels que l’OCP marocain, continuent d’augmenter leur capacité et pourraient, à long terme, prendre des parts de marché à Mosaic en poursuivant une stratégie privilégiant le volume plutôt que le prix.
• L’offre excédentaire à long terme risque de réduire le coût marginal de production de la potasse et de faire baisser les prix à long terme. Cela inclut le projet Jansen de BHP et les extensions des installations existantes des producteurs actuels.
• Les prix des engrais restent nettement supérieurs au coût marginal de production. À mesure que les prix reviendront à des niveaux intermédiaires, les bénéfices de Mosaic diminueront en conséquence.

Cet article a été rédigé par Susan Dziubinski et Sylvia Hauser. Données au 3 février 2026, sauf indication contraire.