Indicateurs clés Morningstar pour la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada
- Estimation de juste valeur : 143,00 $ CA
- Cote Morningstar : ★★★
- Cote de bastille économique Morningstar : Élevée
- Cote d’incertitude Morningstar : Moyenne
Ce que nous avons pensé des résultats de la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada
Au premier trimestre, le chiffre d’affaires du Canadien National a augmenté de 3,5 % en glissement annuel grâce à des taux de change favorables, à des gains de rendement liés à la composition de l’offre (allongement de la longueur des trajets) et à une hausse des prix des wagons complets. Le volume total a baissé, en partie à cause des perturbations climatiques hivernales, mais la rentabilité s’est légèrement améliorée.
Pourquoi c’est important : Les recettes ont été en grande partie conformes à nos prévisions, car le rendement global plus élevé que prévu a compensé l’activité totale de transport de marchandises par wagons complets et d’intermodalité plus faible que prévu. La rentabilité a légèrement dépassé nos prévisions, probablement en raison des effets de change et de la perte d’effet de levier due au manque de volume.
- Le volume consolidé a baissé de 2 %, tandis que le rendement global (revenu par wagon complet) a augmenté de 6 %. Les restrictions dues au froid et la baisse des métaux (faible demande et arrêt des mines) ont affecté le transport par wagons complets, tandis que le transport intermodal est toujours en train de récupérer les activités perdues à la suite des pénibles arrêts de travail dans les ports et sur les voies ferrées l’année dernière.
- Le ratio d’exploitation du CN (dépenses/revenus ; plus il est bas, mieux c’est) s’est amélioré de 20 points de base d’une année sur l’autre pour atteindre 63,4 %, grâce à un bon contrôle des coûts. La direction prévoit toujours une croissance du BPA ajusté de 10 à 15 % en 2025, mais nous pensons que cet objectif sera difficile à atteindre si les conditions économiques s’assouplissent au cours du second semestre.
Bilan : Plus important encore, nous anticipons désormais un ralentissement économique américain induit par les tarifs douaniers pour la bastille élevée CN et ses pairs. En conséquence, nous tempérons nos hypothèses de revenus et de marges pour 2025 et 2026 et prévoyons d’abaisser notre estimation de juste valeur de 104 $ US par action de 2 % à 4 %.
- Nous nous attendons à ce que la reprise de la production industrielle entraîne une croissance de plus de 1 % du transport par wagons complets cette année, tout en supposant que la stabilité des dépenses de consommation et la reprise des cotations dans le secteur concurrent du transport par camion soutiennent le redressement des taux intermodaux et des gains de volume de conteneurs à un chiffre moyen.
- Nous ne prévoyons plus de rebond des tarifs intermodaux et nous nous attendons à ce que les volumes intermodaux diminuent au cours du second semestre 2025 en raison de la baisse des importations de la côte ouest et du ralentissement des marchés finaux de la vente au détail. Nous nous attendons également à ce que la production industrielle reste atone, ce qui limitera la croissance du transport par wagons complets.
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