Indicateurs clés Morningstar pour la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada
- Estimation de juste valeur : 145 $ CA
- Cote Morningstar : ★★★
- Cote de bastille économique Morningstar : Élevée
- Cote d’incertitude Morningstar : Moyenne
Ce que nous avons pensé des résultats de la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada
Le chiffre d’affaires du Canadien National au deuxième trimestre a baissé de 1 % en glissement annuel en raison de l’apparition d’une pression sur les rendements liée au mix (baisse du nombre de wagons de marchandises) et de la diminution des surcharges de carburant dans un contexte de stagnation des tendances en matière de volume. La rentabilité s’est légèrement améliorée.
Pourquoi c’est important : Les recettes n’ont pas atteint le taux d’exécution que nous avions prévu en raison de la pression de rendement liée au mélange et des vents contraires liés aux tarifs plus tôt que prévu, bien que la marge d’exploitation ait été en grande partie conforme grâce à une solide gestion de la productivité du réseau.
- Le rendement global (revenu par wagon) a baissé de 1 %, tandis que le volume total est resté à peu près stable. Les céréales ont bien progressé, mais les wagons complets sont toujours confrontés à la morosité des marchés industriels finaux ainsi qu’à l’apparition de vents contraires tarifaires pour certains trafics Canada-États-Unis, tels que l’acier et l’aluminium. L’activité intermodale a légèrement augmenté.
- Malgré la faiblesse des volumes, le ratio d’exploitation du CN (frais/revenus ; plus ils sont bas, mieux c’est) s’est amélioré de 50 points de base d’une année à l’autre pour s’établir à 61,7 %, grâce à des gains sur les prix de base (le pouvoir de fixation des prix du CN sur le trafic de wagons complets semble stable) et à des ajustements de capacité, y compris des réductions d’effectifs.
Le résultat : Nous ne prévoyons pas de modifier de façon importante notre estimation de la juste valeur de 105 $ US pour le Canadien National, qui dispose d’une bastille, établie à partir de la méthode de l’actualisation des flux monétaires. Les actions se sont négociées à sa juste valeur par rapport à nos prévisions de flux de trésorerie disponibles à long terme.
- En raison de l’incertitude macroéconomique et tarifaire élevée, le gestionnaire s’attend maintenant à une croissance du BPA ajusté à un chiffre moyen ou élevé pour l’ensemble de l’année 2025 (contre 10 % à 15 % auparavant).
- Nous avons déjà intégré une croissance à un chiffre du BPA pour 2025, car les mesures tarifaires américaines pèsent sur la croissance économique au second semestre, la production industrielle atone limitant les chargements de wagons et la baisse des importations de la côte ouest tempérant l’activité intermodale.
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