Résultats de Nvidia : révision à la hausse de la juste valeur alors que le déploiement de l’IA s’accélère

Indicateurs clés Morningstar pour Nvidia

• Estimation de la juste valeur
  : 310 USD
• Cote Morningstar
  : ★★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Élevée
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Très élevée

Notre avis sur les résultats de Nvidia

Nvidia NVDA a annoncé un chiffre d’affaires de 96 milliards USD pour le deuxième trimestre fiscal, en hausse de 106 % par rapport à l’année précédente et supérieur aux prévisions de 91 milliards USD. Nvidia prévoit un chiffre d’affaires de 108 milliards USD pour le trimestre d’octobre, en hausse de 89 % par rapport à l’année précédente et supérieur aux estimations consensuelles de FactSet, qui s’élèvent à 105 milliards USD.

Pourquoi c’est important : Selon nous, le point marquant a été la prévision stupéfiante de Nvidia, qui table sur une croissance de 70 % de son chiffre d’affaires l’année prochaine (exercice 2028), ce qui implique un chiffre d’affaires total avoisinant les 700 milliards USD, contre nos estimations précédentes et les estimations consensuelles de FactSet, qui s’élevaient à environ 570 milliards USD.

• Nvidia a précisé que ce taux de croissance de 70 % était limité par les contraintes d’approvisionnement, ce qui signifie que ses prévisions pourraient s’avérer prudentes si ses fournisseurs se développaient plus rapidement que prévu. Compte tenu de la vision de Nvidia concernant la demande en matière d’intelligence artificielle et de ses résultats régulièrement supérieurs aux attentes, accompagnés de révisions à la hausse, nous pensons que ces prévisions s’avéreront prudentes.
• Seule ombre au tableau de ce rapport financier : la révision à la baisse de la marge brute par Nvidia, qui prévoit une baisse de 75 % au trimestre de juillet à 74 % en octobre, puis à 71,5 % en janvier, et enfin à 72,5 % pour l’exercice 2028, en raison de la forte hausse des prix de la mémoire, composants essentiels des baies d’IA de Nvidia.

Conclusion : nous relevons notre estimation de juste valeur de Nvidia, la société à bastille économique élevée, de 280 à 310 USD, car la demande pour ses équipements d’IA, leaders du secteur, devrait rester élevée plus longtemps. L’action a progressé de 4 % à l’annonce de cette nouvelle, mais nous la considérons toujours comme sous-évaluée, le marché semblant sceptique quant aux futures dépenses en IA.

• Nvidia prévoit que ses cinq principaux clients d’entreprises à grande échelle aux États-Unis dépenseront 1 300 milliards USD en investissements dans l’IA l’année prochaine, alors que nous pensons que le marché tablait sur 1 000 milliards USD, voire moins. Nous sommes surpris de constater que la demande en IA n’a pas encore atteint son pic, mais qu’elle s’accélère au contraire.
• L’utilisation des jetons d’IA continue de croître de manière exponentielle, et les prix élevés de location des GPU suggèrent que le marché des accélérateurs d’IA, tels que les GPU de Nvidia et les solutions à l’échelle de rack, reste un frein pour les laboratoires d’IA.

Contexte : nous avons également apprécié les informations fournies par Nvidia ainsi que le raisonnement sous-tendant l’ensemble de ses engagements et garanties.

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