Remontez le temps jusqu’au mois de juin. L’événement marquant sur les marchés boursiers à l’aube du troisième trimestre 2026 était Space Exploration Technologies SPCX, qui est devenue la plus grande PAPE de l’histoire grâce à un discours axé sur « l’intelligence artificielle au service de l’espace ». La couverture médiatique s’est concentrée sur l’évaluation et l’impact sur le marché. Les règles d’intégration dans les indices ont également fait l’objet d’une attention inhabituelle.
Au début du quatrième trimestre 2026, l’engouement pour SpaceX s’est estompé. Malgré une capitalisation boursière d’environ 2 000 milliards USD, le titre ne représentait que 0,12 % de l’indice Morningstar US Total Market au 25 septembre, ce qui en faisait le 135e composant de cet indice. Cela s’explique par son flottant limité, c’est-à-dire le nombre d’actions disponibles pour les investisseurs.
Ce qui m’intéresse davantage que SpaceX, ce sont les tendances mises en évidence dans le rapport de reconstitution des indices de marché Morningstar de septembre 2026, telles que la surperformance des actions de valeur américaines par rapport aux actions de croissance et celle des micro-capitalisations depuis le début de l’année 2026. Parallèlement, l’incertitude règne autour des taux d’intérêt et de l’intelligence artificielle. Les élections de mi-mandat approchent à grands pas. Voici les questions sur lesquelles je m’interroge à l’aube du quatrième trimestre.
Première question : quel sera l’impact de la hausse des rendements obligataires sur les prix des actifs ?
Comme vous le savez sans doute, les rendements obligataires sont en hausse. En septembre, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux directeurs pour la première fois en trois ans, et d’autres hausses pourraient suivre. L’inflation est galopante. La dette publique a atteint 40 000 milliards USD, et le Trésor américain est aux prises avec le marché obligataire. En septembre, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a dépassé les 5 %, atteignant son plus haut niveau depuis 2007.
« Si ce taux dépasse les 5 % et s’y maintient, je pense que cela aura de nombreuses répercussions », a déclaré Dave Sekera, stratège en chef pour les marchés américains chez Morningstar, avant la hausse des taux.
Les cours des obligations existantes subissent bien sûr des pressions. Depuis le début de l’année, l’indice Morningstar US Core Bond est en territoire négatif. Les obligations d’État à long terme, sensibles aux variations de taux, ont été plus durement touchées. Dans le même temps, les prêts bancaires syndiqués ont gagné du terrain grâce à leurs coupons à taux variable.
La hausse des rendements obligataires frappe de plein fouet les titres à revenu fixe sensibles aux taux d’intérêt en 2026, tandis que les prêts à taux variable en bénéficient
Vous souvenez-vous de la dernière fois où le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 5 % ? C’était en 2023. À l’époque, comme aujourd’hui, la Fed relevait ses taux pour lutter contre l’inflation ; l’invasion de l’Ukraine par la Russie avait fait grimper les prix de l’énergie.
Rappelons également que la Silicon Valley Bank s’est effondrée en 2023 en raison de la hausse des rendements obligataires à long terme. La même année, First Republic a connu la deuxième plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis. Certes, le cycle de hausse des taux de 2022-2023 a été extrême, d’une ampleur sans précédent depuis 40 ans. Mais le fait est que la hausse des rendements obligataires peut entraîner des défaillances.
Sekera considère ce seuil de 5 % comme un « obstacle psychologique ». Les gestionnaires de fonds de retraite, de compagnies d’assurance et d’autres institutions pratiquant l’« alignement des durées entre actifs et passifs » pourraient se détourner des actions au profit des titres à revenu fixe afin de bénéficier de rendements plus élevés. À mesure que le taux sans risque utilisé pour évaluer les actifs augmente, les actions pourraient subir des pressions. La hausse des taux a contribué à l’éclatement de la bulle Internet en 1999-2000 et a entraîné une baisse de 20 % des actions mondiales en 2022, avant que l’engouement pour l’IA ne déclenche un nouveau marché haussier.
Les marchés privés pourraient également en subir les conséquences. La hausse des coûts d’emprunt mettra sous pression les gestionnaires des marchés privés, pour lesquels l’effet de levier constitue un outil essentiel. Les taux extrêmement bas de la période pandémique ont été à l’origine d’une année 2021 exceptionnelle, au cours de laquelle les transactions sur les marchés privés ont battu tous les records, tandis que la hausse des taux a été tenue pour responsable d’une année 2022 difficile. Le crédit privé est un autre domaine à surveiller.
Deuxième question : l’IA apportera-t-elle ou enlèvera-t-elle ?
L’IA est « le thème d’investissement phare de notre époque », selon les termes de Kenneth Lamont, de Morningstar. Depuis le lancement de ChatGPT fin 2022, l’IA est le principal moteur des marchés des actions mondiaux. Cette année, elle a permis à l’indice Morningstar Global AI Select d’enregistrer une hausse de plus de 60 %. Les bénéfices des sociétés liées à l’IA, telles que Nvidia NVDA, ont été exceptionnels. L’IA est également à l’origine de la hausse des principales valeurs boursières en Europe et en Asie.
L’IA est à l’origine des plus fortes hausses boursières aux États-Unis, en Europe et dans la région Asie-Pacifique
Mais tout comme l’IA donne, elle reprend aussi. Passons en revue certaines des corrections les plus marquantes liées à l’IA que vous avez observées au cours des deux dernières années : Il y a eu la baisse d’août 2024, la perturbation provoquée par l’IA DeepSeek en janvier 2025, la tendance baissière liée à l’IA de novembre 2025, la stratégie d’investissement dite « AI Loser » de février 2026, ainsi qu’un repli en juin 2026 dû aux craintes concernant l’évaluation de l’IA. Le mois de septembre a été marqué par un repli déclenché par les craintes en matière de sécurité soulevées par Dario Amodei, chef de la direction d’Anthropic.
C’est important, car Anthropic s’apprête à entrer en bourse. Parmi les nombreux risques soulignés par Harrison Rolfes, analyste de recherche senior chez PitchBook — qui s’appliquent de manière générale aux valeurs du secteur de l’IA — figurent l’insuffisance de la puissance de calcul, de la mémoire et de l’énergie nécessaires à la société pour faire fonctionner ses modèles, ainsi que des préoccupations liées à la sécurité et à la concurrence. À ce propos, OpenAI se tient en coulisses ; l’entreprise a pour objectif de lever des fonds sur la base d’une évaluation sur le marché privé comprise entre 1 200 et 1 500 milliards USD.
Comme je l’ai déjà écrit, l’IA a engendré un risque de concentration considérable tant sur les actions américaines que sur celles des marchés émergents. Dans chacun de ces univers, les 10 premières valeurs, toutes liées à l’IA, représentent 36 % du total. Le secteur de la technologie représente plus d’un tiers des actions américaines et de celles des marchés émergents. Dans le cas des États-Unis, les évaluations sont élevées.
En toute transparence : moi aussi, je me suis inquiété de la dépendance des actions vis-à-vis de l’IA après le deuxième trimestre. Bien que nous ayons connu une certaine volatilité, les actions ont globalement progressé au troisième trimestre. Chacun des replis mentionnés ci-dessus s’est estompé. La leçon à en tirer est qu’il est risqué de parier contre l’IA. Il est difficile d’anticiper l’évolution du marché.
Troisième question : la direction sur le marché des actions va-t-elle continuer à évoluer ?
L’intelligence artificielle a bouleversé les marchés boursiers bien au-delà des géants du secteur. En effet, les indices Morningstar représentant les actions de valeur américaines, les micro-capitalisations et les actions internationales affichent tous des performances supérieures à celles de l’ensemble du marché des actions américain pour l’année 2026. Les écarts sont toutefois minimes.
Les actions de valeur américaines, les micro-capitalisations et les actions internationales affichent des performances supérieures à la moyenne en 2026
« Les actions de valeur, des rendements de croissance », a écrit Greengold, analyste chez Morningstar, à propos des titres les plus performants ces derniers temps issus du segment « value » du marché boursier américain. L’indice Morningstar US Large Cap Value devance son homologue « growth » en 2026 grâce à des titres tels que Micron Technology MU, Intel INTC et Applied Materials AMAT, qui bénéficient tous du développement des infrastructures d’intelligence artificielle.
Par ailleurs, des sociétés de plus petite taille telles que SanDisk SNDK, Bloom Energy BE et Applied Optoelectronics AAOI ont toutes connu une forte hausse cette année. Les dépenses liées aux centres de données et à l’intelligence artificielle ont constitué une véritable aubaine. L’indice Morningstar US Micro Cap affiche une surperformance.
Il en va de même pour l’indice Morningstar Global ex-US All Cap marché cible, qui regroupe à la fois des actions des marchés développés et émergents d’Europe, d’Asie et d’ailleurs. Les valeurs du secteur de l’IA, telles que Taiwan Semiconductor TSM, Samsung 005930, SK Hynix SKHY et ASML ASML, occupent une place prépondérante. Mais les secteurs des services financiers et de l’énergie, particulièrement bien représentés sur les marchés développés, jouent également un rôle important.
Ces tendances peuvent-elles se poursuivre ? Pendant de nombreuses années, les investisseurs ont tiré profit de leurs paris sur les États-Unis plutôt que sur les marchés internationaux, sur la croissance plutôt que sur la valeur, et sur les grandes capitalisations plutôt que sur les petites. Mais le leadership en matière d’investissement est cyclique.
Quatrième question : quelle orientation prendront les marchés des matières premières ?
À l’instar de ce qui s’était produit en 2022, les investissements dans les ressources naturelles ont connu un essor cette année. Il suffit d’observer la performance de l’indice Morningstar Global Upstream Natural Resources, qui regroupe les actions de sociétés dont la situation financière est étroitement liée aux cours de l’énergie, de l’agriculture, des métaux précieux et bien d’autres encore. Il devance largement l’ensemble des actions mondiales.
Les actions de ressources naturelles affichent une surperformance en 2026
Il ne s’agit pas uniquement des cours du pétrole. Nous savons tous que le conflit au Moyen-Orient a pesé sur l’approvisionnement en énergie cette année, poussant le prix du baril au-delà du seuil des 100 USD à plusieurs reprises en 2026 et faisant grimper les bénéfices de sociétés telles qu’ExxonMobil XOM, Chevron CVX et Shell SHEL. On parle moins de son impact sur les intrants agricoles, pourtant visible dans les cours des actions de Corteva CTVA et de Nutrien NTR. Si les cours de l’or ont fortement baissé par rapport à leurs sommets de 2022, le cuivre connaît quant à lui un véritable essor. Cela se reflète dans la performance boursière des sociétés minières BHP BHP et Rio Tinto RIO.
Il va de soi qu’une résolution des conflits ferait probablement baisser les prix. On peut s’interroger sur les élections de mi-mandat aux États-Unis et leur impact. Je vous conseille la prudence. Les prix des matières premières sont notoirement difficiles à prévoir.
Cela dit, les investissements liés aux ressources naturelles présentent des avantages en termes de diversification. « Malgré leur volatilité à court terme, les matières premières peuvent parfois apporter une valeur ajoutée, en particulier en période de forte inflation », écrivait l’année dernière ma collègue Amy Arnott. « Les matières premières constituent en elles-mêmes une part importante de la plupart des indices d’inflation ; il est donc logique que leurs prix aient tendance à augmenter lorsque l’inflation s’accélère », selon le rapport « Diversification Landscape 2024 » de Morningstar.
Je tiens également à souligner que les investissements dans les ressources naturelles constituent un bon complément à un portefeuille fortement axé sur l’IA. À mesure que la part des secteurs de la technologie et connexes a augmenté, ceux de l’énergie et des matériaux de base représentent désormais moins de 6 % du marché boursier américain. Ils occupent toutefois une place plus importante dans les actions internationales.
La diversification, la clé du succès
Comme je l’ai écrit plus tôt cet été, la diversification s’impose en 2026. Les obligations sont en baisse cette année, mais pas de manière spectaculaire. L’exposition aux actions mondiales s’est avérée payante. Les investisseurs détenant des actions de valeur américaines et des titres de sociétés de petites tailles ont été récompensés.
À l’aube du quatrième trimestre, vous ne manquez pas de risques. Outre ce que j’ai évoqué plus haut, des inconnues subsistent. Il faut également reconnaître que les préoccupations actuelles pourraient sembler insignifiantes avec le recul. Qui sait ce que nous réserve le quatrième trimestre 2026 ? Comme toujours, un portefeuille d’actifs capable de tirer parti d’un éventail de scénarios possibles constitue une réponse judicieuse face à l’incertitude.
Qu’en pensez-vous ? N’hésitez pas à m’écrire à l’adresse dan.lefkovitz@morningstar.com pour me faire part de vos réflexions alors que nous entrons dans le quatrième trimestre de 2026. Je lis tous mes courriels, même si je ne peux pas y répondre tous.
