Puntos clave
- Las empresas estadounidenses obtuvieron sólidos resultados financieros en el tercer trimestre, gracias a la fuerte demanda de infraestructura de inteligencia artificial y a la resistencia de los consumidores.
- A pesar de las preocupaciones sobre el exceso de construcción de IA, los analistas no ven signos de un desequilibrio entre la oferta y la demanda.
- El debilitamiento del mercado laboral o la presión adicional de los aranceles podrían afectar al gasto de los consumidores y mermar los beneficios futuros.
¿Hay algo que pueda frenar a las empresas estadounidenses?
A medida que concluye la temporada de resultados del tercer trimestre, todo apunta a otro buen rendimiento en Wall Street, a pesar de las persistentes amenazas de aranceles y el enfriamiento del mercado laboral. Con más del 90 % de las empresas del índice S&P 500 habiendo presentado sus resultados hasta ahora, el crecimiento interanual de los beneficios para el trimestre se situará en el 13 %, según las estimaciones consensuadas de FactSet. Esto supone un aumento con respecto al crecimiento del 8 % que esperaban los analistas durante el verano, aunque conviene recordar que las estimaciones de crecimiento suelen bajar en los meses previos a la publicación de los resultados. También es el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos.
Desde la amplitud y magnitud de los resultados superiores a lo esperado hasta las previsiones para el próximo trimestre, las cifras fueron «bastante positivas en casi todos los aspectos», afirma David Lefkowitz, director de renta variable estadounidense de UBS Global Wealth Management. Según FactSet, más del 80 % de las empresas han superado las expectativas de los analistas.
A finales de octubre, los analistas de Goldman Sachs constataron que la frecuencia y la magnitud de las sorpresas positivas en los resultados del trimestre hasta la fecha solo eran superadas por las observadas durante el periodo de reapertura tras covid de 2020-21. Savita Subramanian, directora de renta variable estadounidense y estrategia cuantitativa del Bank of America, describió los resultados como un «argumento fundamental irrefutable a favor de la renta variable» en una nota reciente dirigida a sus clientes.
El auge de la inteligencia artificial y la resistencia de los consumidores han contribuido a reforzar esos fundamentos, pero, como siempre, siguen existiendo dificultades. A continuación, se presentan cuatro conclusiones clave para los inversores del tercer trimestre y más información sobre lo que se puede esperar en los próximos meses.
Las tarifas aún no han afectado las ganancias de la empresa
A principios de este año, los inversores estaban muy pendientes de cómo afectarían los nuevos aranceles del presidente Donald Trump a los resultados empresariales. Las empresas estadounidenses se mostraban inseguras, y muchas suspendieron sus previsiones y emitieron advertencias sobre unas perspectivas muy inciertas. Pero, hasta ahora, las empresas estadounidenses han aceptado los aranceles con naturalidad.
«Es sorprendente que, a pesar de los aranceles superiores al 11 % que se pagan, los márgenes de beneficio del S&P 500 en general se hayan ampliado entre el segundo y el tercer trimestre», afirma Jeff Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial. «Pocos lo esperaban en este entorno político».
Lefkowitz, de UBS, señala que, a pesar de las perturbaciones relacionadas con los aranceles de esta primavera, el mercado está en camino de alcanzar las expectativas originales de los analistas en cuanto al crecimiento de los beneficios para todo el año. En enero, las estimaciones consensuadas de FactSet apuntaban a un crecimiento de los beneficios del 14,4 % para 2025. A fecha de martes, las estimaciones de beneficios para todo el año 2025 eran del 12 %.
Continúa el desarrollo de la IA
Durante las últimas semanas, la preocupación por la longevidad del auge de la inteligencia artificial ha ocupado un lugar destacado. Las acciones tecnológicas han perdido impulso tras meses de subidas, en medio de la preocupación de los inversores por que las valoraciones puedan estar demasiado infladas y las expectativas sobre los beneficios futuros y el rendimiento bursátil de las mayores empresas del mercado puedan ser poco realistas.
Pero desde el punto de vista de los beneficios, los analistas afirman que los fundamentos parecen sólidos. Empresas tecnológicas como AlphabetGOOGL/GOOG, Microsoft MSFT y Meta Platforms META afirmaron que tenían previsto seguir invirtiendo decenas de miles de millones en la construcción de la infraestructura que sustenta las aplicaciones de IA.
«El mensaje claro es que sigue habiendo una demanda muy fuerte, incluso superior a lo que esperaban los mercados», afirma Lefkowitz, de UBS. «No creo que haya indicios de exceso de construcción».
El sector de la tecnología de la información del índice S&P 500 (que incluye a Microsoft, Apple AAPL y empresas de semiconductores, pero excluye a Alphabet, Meta y Amazon AMZN) está en camino de aumentar sus ganancias un 27 % interanual en el tercer trimestre, el doble de la tasa de crecimiento del sector en general. Nvidia NVDA está incluida en esa estimación; la empresa dará a conocer sus resultados oficiales la próxima semana.
«Cuando se observa una venta masiva de acciones a pesar de los buenos resultados y las previsiones, como ha ocurrido durante la última semana, es una clara señal de que las acciones están cotizando con demasiado optimismo [en lugar de deberse a un problema fundamental con los resultados]», declaró recientemente Buchbinder, de LPL Financial, a Morningstar.
Consumidores resilientes
El sólido gasto de los consumidores también contribuyó a los beneficios del trimestre, incluso en un contexto de enfriamiento del mercado laboral e incertidumbre económica. Lefkowitz señala los buenos resultados de Visa V, Mastercard MA y los principales bancos como prueba de la fortaleza generalizada del gasto de los consumidores, aunque señala que hay algunos focos de debilidad bajo la superficie.
Esa fortaleza en el gasto podría debilitarse en los próximos meses si los costes arancelarios se trasladan de las empresas estadounidenses a los precios. «Es posible que parte de la resistencia se deba al hecho de que los precios no se han ajustado completamente para reflejar el impacto total de los aranceles», afirma Lefkowitz. Por otro lado, las nuevas ventajas fiscales que entrarán en vigor en 2026 podrían compensar parte de esa presión y actuar como un impulso para el gasto.
¿Qué le depara el futuro a los beneficios?
Aunque hoy en día el panorama fundamental parece sólido, siguen existiendo riesgos. Subramanian, del Bank of America, afirma que los beneficios de los próximos trimestres podrían verse afectados por un debilitamiento del consumo si el mercado laboral sigue enfriándose y aumentan los despidos. Escribió que la resolución del caso del Tribunal Supremo sobre la legalidad de los aranceles de Trump también podría influir en los beneficios. Al mismo tiempo, los riesgos relacionados con la construcción excesiva y el endeudamiento excesivo en IA «justifican la cautela».
De cara al futuro, Lefkowitz se muestra optimista. Prevé un crecimiento de los beneficios del 10 % para el S&P 500 en 2025 y del 7,5 % en 2026, con un equilibrio de riesgos que se inclina hacia las ganancias futuras. Eso podría contribuir a impulsar aún más el mercado alcista de las acciones.
