Puntos clave
- Según el comportamiento de las categorías de Morningstar, en 2025 será cada vez más difícil para los inversores diversificar sus carteras.
- En los últimos 20 años, el índice LBMA Gold Price y el índice Morningstar Global Markets muestran una tasa de correlación positiva del 0,14.
- Históricamente, el verdadero valor de diversificación del oro ha surgido durante episodios de crisis, como en 2008 y 2020.
Durante décadas, los inversores han considerado el oro como una póliza de seguro atemporal, un activo que se espera que brille cuando las acciones flaquean. La reputación del metal como cobertura contra la inflación, las tensiones del mercado y las crisis geopolíticas está profundamente arraigada. Sin embargo, un análisis más detallado de los datos revela que, a largo plazo, el oro y las acciones mundiales han mostrado una correlación nula o ligeramente positiva.
En los últimos 20 años, el índice LBMA Gold Price Index y el índice Morningstar Global Markets Index muestran una tasa de correlación positiva del 0,14. Esto significa que, aunque el oro a menudo se ha movido independientemente de las acciones, la relación no ha sido consistentemente negativa, sino que en ocasiones ha subido cuando las acciones subían, por ejemplo.
Cómo funciona la correlación y por qué es importante
El trabajo del premio Nobel Harry Markowitz sobre la teoría moderna de carteras analizó por qué cuanto más se compone una cartera financiera de valores de diferentes propiedades, como sectores o sesgos de estilo, más se reduce el riesgo. Esto se denomina «diversificación».
La diversificación es una práctica de inversión básica pero inteligente, cuya idea es que cuando una parte de su cartera está cayendo, el aumento de otra parte puede equilibrar la rentabilidad total.
La proporción de una cartera que debe dedicarse a acciones, bonos u otros activos depende de la correlación, una medida de la estrecha relación entre los movimientos de dos activos. Se expresa como un número entre -1 y 1.
Un coeficiente de 0 indica que no existe correlación entre los dos fondos. Un coeficiente de 1 indica que existe una correlación positiva perfecta, lo que significa que los dos instrumentos se mueven juntos: si uno sube un 10 %, el otro también lo hace, y viceversa. Obviamente, en el caso de una correlación negativa perfecta, o negativa 1, la relación es inversa: si el primero sube un 10 %, el segundo pierde un 10 %.
El repunte del oro plantea interrogantes a los inversores
El repunte del oro en 2025 ha sido nada menos que notable, a pesar de su reciente retroceso desde los máximos históricos. Tras subir más de un 50 % en lo que va de año y superar los 4000 dólares por onza, el metal precioso ha hecho honor a su reputación como activo muy demandado en tiempos turbulentos.
Cada vez que se han producido acontecimientos geopolíticos importantes, el precio del oro ha subido inmediatamente, con altos volúmenes de negociación. Pero con los precios aún cerca de niveles récord, la pregunta ahora es si el oro sigue ofreciendo valor como diversificador de carteras.
El oro sigue siendo una cobertura eficaz en tiempos difíciles
Aunque la correlación entre el oro y las acciones durante los últimos 20 años es positiva, es muy baja. «Como clase de activos independiente y eliminando los efectos de las divisas, los metales preciosos siguen teniendo una baja correlación con los activos tradicionales y pueden ofrecer diversificación dentro de las carteras de los inversores. Sin embargo, también es importante tener en cuenta los riesgos y las valoraciones cada vez más elevadas de esta clase de activos», afirma Nicolò Bragazza, gestor asociado de carteras de Morningstar Wealth.
Por lo tanto, los inversores siempre deben asegurarse de que los fundamentos del oro como clase de activo respalden su función como «diversificador» dentro de la cartera.
Si observamos la relación histórica entre el precio del oro y los mercados bursátiles, es evidente que, durante los periodos de relativa calma en los mercados, el oro y las acciones suelen subir al mismo tiempo, impulsados por la liquidez y el optimismo sobre el crecimiento. Sin embargo, el verdadero valor de diversificación del oro ha quedado patente durante episodios de crisis, como la crisis financiera de 2008 y la crisis bursátil provocada por el covid a principios de 2020.
Para los inversores a largo plazo, el oro sigue siendo una póliza de seguro muy atractiva. Su correlación históricamente baja con las acciones y los bonos sigue convirtiéndolo en una fuerza estabilizadora en las carteras diversificadas.
En su última carta mensual, el director de inversiones de UBS, Mark Haefele, escribe que el banco mantiene una «perspectiva atractiva sobre el oro», ya que «ha superado a todos los principales índices bursátiles y de bonos este año, lo que refleja en parte su papel en la cartera como cobertura frente a los riesgos económicos, políticos y geopolíticos». Al mismo tiempo, la baja correlación del metal precioso con las acciones y los bonos, especialmente durante los periodos de tensión en los mercados, también «lo convierte en un valioso diversificador». Haefele recomienda una asignación porcentual de un dígito medio.
Al mismo tiempo, Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, quien recientemente habló en el Foro Económico de Greenwich, sitúa la ponderación recomendada muy por encima de esa cifra e insta a los inversores a destinar alrededor del 15 % de sus carteras al oro.
En 2025, el oro no ha sido un buen diversificador
Sin embargo, en 2025, la categoría Morningstar de fondos que invierten en metales preciosos, incluido el oro, mostró correlaciones positivas en euros en comparación con la mayoría de las demás categorías, invirtiendo la tendencia observada tanto en 2023 como en 2024. En concreto, la categoría de metales preciosos parece haber aumentado sus correlaciones, especialmente con las categorías de riesgo y con aquellas cuyos activos subyacentes están denominados en dólares estadounidenses.
«Este efecto se debe en parte a la conversión de la rentabilidad a euros», explica Bragazza, de Morningstar. «En los últimos años, la correlación del oro con los mercados bursátiles mundiales se ha mantenido positiva cuando se mide en un horizonte de 36 meses», afirma. «Sin embargo, las correlaciones pueden ser bastante inestables a lo largo del tiempo y son difíciles de predecir».
Aumenta la correlación entre las clases de activos
La asignación eficaz de activos, como dividir una cartera entre bonos y acciones, se utiliza para mejorar la rentabilidad cuando los mercados están al alza y proteger el capital y reducir el riesgo cuando están a la baja. La diversificación es una parte fundamental del éxito de la inversión, pero hay indicios de que la verdadera diversificación es cada vez más difícil de lograr. Hemos analizado 14 categorías principales de Morningstar en tres horizontes temporales diferentes: los primeros nueve meses de 2025, 2024 y 2023.
Las tasas de correlación entre las distintas clases de activos desde principios de año han aumentado significativamente en comparación con años anteriores, especialmente en determinadas categorías: cuanto más verde es el recuadro, mayor es la correlación. Por el contrario, cuanto más tiende el recuadro al rojo, más negativo será el coeficiente.
Esto implica que a ustedes les ha resultado más difícil diversificar durante fases de alta volatilidad como las observadas este año, provocadas por los aranceles comerciales de Estados Unidos, la inflación persistente y las tensiones geopolíticas en Europa del Este y Oriente Medio.
¿Sigue siendo el oro un buen diversificador?
Las correlaciones entre los fondos de metales preciosos y otras categorías parecen volverse más positivas con el tiempo, lo que implica una reducción del beneficio de la diversificación. Mientras que en 2023, 7 de las 14 correlaciones eran negativas, esa cifra se mantuvo prácticamente estable en 8 correlaciones negativas en 2024; sin embargo, en los primeros nueve meses de este año, no queda ninguna correlación negativa.
A pesar del historial de baja correlación del oro durante varias décadas, por ahora, los productos de fondos expuestos al oro parecen haber perdido su función natural como diversificadores de carteras.
