Puntos clave
- Para obtener pistas sobre la capacidad del mercado bursátil para prolongar su repunte, los inversores deben estar atentos al ritmo de gasto en infraestructura de IA y su impacto en los beneficios de las empresas de semiconductores.
- El mercado de bonos podría experimentar una enorme afluencia de deuda para financiar la construcción de la infraestructura de IA, lo que podría repercutir en el mercado de bonos del Estado en forma de una tendencia hacia rendimientos más altos.
- La inflación relacionada con los aranceles y la vivienda podría abrir o cerrar la puerta a recortes de tipos por parte de la Reserva Federal.
De cara a 2026, los inversores ya conocen los factores que influirán en las acciones, la inflación y el rendimiento de los bonos. Tenemos el gasto en inteligencia artificial, la política de la Reserva Federal y los costes de la vivienda, que se mantienen obstinadamente altos. Lo que no está tan claro es cómo afectarán estos factores a los mercados.
Los inversores bursátiles comenzaron el año pasado con un frenesí de compras de inteligencia artificial, pero se volvieron más selectivos a medida que aumentaban las preocupaciones sobre cómo se financiaría la enorme expansión tecnológica. Mientras tanto, es posible que los aranceles hayan dejado de ser una preocupación diaria para ustedes desde las convulsiones del mercado en marzo, pero con una inflación obstinadamente alta, las repercusiones seguirán extendiéndose en 2026.
Hablamos con analistas sobre qué datos van a observar para determinar cómo están financiando las empresas el desarrollo de la IA, los efectos secundarios de ese gasto en los mercados crediticios y los costes energéticos, y las persistentes presiones inflacionistas derivadas de los aranceles y la vivienda. Seis conjuntos de datos conforman nuestra lista definitiva. En conjunto, ofrecen una visión más clara de las tendencias del mercado en 2026.
- Ingresos por aceleradores de IA
- Gastos de capital de los hiperescaladores
- Emisión de bonos impulsada por IA
- Costes de electricidad
- Aranceles
- Costes de alquiler
Veamos más de cerca estas tendencias.
Ingresos de los aceleradores de IA: ¿hasta dónde pueden llegar?
Quizás ninguna tendencia haya dominado más el mercado bursátil que el auge de la tecnología de inteligencia artificial; sin duda, ha liderado en términos de rentabilidad. En 2025, alrededor del 60 % de la ganancia total del mercado de 17,4% en dólares estadounidenses provino de las acciones de tecnología y servicios de comunicación. De los 21,4 puntos porcentuales ganados por el índice Morningstar US Technology, 11,9 puntos provinieron de las acciones de semiconductores.
¿Podrá continuar el repunte de la IA? Según Brian Colello, analista senior de renta variable de Morningstar, un dato clave son los ingresos procedentes de los aceleradores de IA, que son equipos informáticos especialmente diseñados (generalmente chips semiconductores avanzados) que aceleran el procesamiento de estos programas. Nvidia NVDA y Broadcom AVGO son líderes en el diseño de chips aceleradores.
«El sector de la IA está limitado por la capacidad computacional, y los primeros ingresos y beneficios procedentes de la IA provienen de los fabricantes de chips e infraestructuras que respaldan el desarrollo de la IA, liderados por Nvidia», explica Colello. Morningstar prevé que los ingresos de Nvidia aumenten un 46 % en 2026, tras un incremento estimado del 55 % en 2025. En Broadcom, se prevé que los ingresos aumenten alrededor de un 124 % en 2026, tras un aumento estimado de aproximadamente el 50 % en 2025.
Gastos de capital de los hiperescaladores
Que la oleada de beneficios de las empresas de semiconductores pueda continuar depende de cuánto gasten los hiperescaladores (grandes empresas de computación en la nube y otros gigantes tecnológicos) en construir los centros de datos necesarios para entrenar y ejecutar modelos informáticos de IA.
Entre los hiperescaladores se encuentran las empresas tecnológicas de gran capitalización Alphabet GOOG, Amazon AMZN, Meta Platforms META, Microsoft MSFT y Oracle ORCL. Estas empresas están invirtiendo enormes cantidades de capital en centros de datos, y este gasto se ha disparado en los últimos dos años. Morningstar estima que los gastos de capital de los hiperescaladores se duplicaron con creces entre 2023 y 2025, y se espera que esa cifra casi se triplique de nuevo para 2029.
La evolución de la inversión en capital de los hiperescaladores será fundamental para las perspectivas de las acciones de semiconductores y computación en la nube. Dado el enorme peso que tienen estas acciones en los índices clave, la trayectoria del propio mercado también puede estar en juego.
Colello cree que el torrente de gasto debería persistir: «No prevemos que el gasto en GPU de IA de Nvidia, XPU de IA de Broadcom o GPU de AMD se ralentice en un futuro próximo». Sin embargo, «el gasto futuro en IA es incierto. Es posible que el gasto sea menor si la financiación es más ajustada, las restricciones energéticas frenan la expansión, la IA ofrece menos beneficios a los usuarios o se producen avances tecnológicos que hacen que la IA sea mucho más eficiente. Esto daría lugar a una reducción de los ingresos por aceleradores de IA y a una disminución de la inversión en hiperescaladores».
Esos obstáculos podrían dificultar que las empresas de semiconductores cumplan plenamente las expectativas, «pero creemos que se acercarán», afirma Colello. «Estas empresas tienen más potencial alcista si no surge ninguno de estos problemas».
La ola de la IA llega al mercado de bonos
La construcción de la IA va a costar mucho dinero, y todo ese dinero tiene que venir de algún sitio. «La construcción de centros de datos y de IA a nivel mundial será un acontecimiento extraordinario y sostenido en los mercados de capitales», escribieron los analistas de JP Morgan en noviembre. Estiman que el coste de los centros de datos, la infraestructura de IA y los suministros eléctricos a nivel mundial podría ascender a un total de 5 billones de dólares.
Para los gigantes hiperescaladores, los flujos de caja cubrirán una gran parte de la factura. Pero se espera que muchas empresas recurran en gran medida a los mercados de deuda en los próximos años. Meta vendió 30 000 millones de dólares en bonos a finales de octubre para financiar sus iniciativas de IA, la mayor venta de bonos de su historia.
JP Morgan prevé que los mercados de bonos con calificación de inversión podrían registrar más de 300 000 millones de dólares en deuda relacionada con la inteligencia artificial o los centros de datos en 2026, como parte de una emisión récord de bonos con calificación de inversión de 1,81 billones de dólares para ese año. Eso incluiría aproximadamente 120 000 millones de dólares de hiperescaladores, junto con otros 100 000 millones de dólares directamente relacionados con la construcción de centros de datos y energía. Para los próximos cinco años, JP Morgan prevé que se necesitarán 1,5 billones de dólares de financiación para IA y centros de datos procedente del mercado de bonos.
Para John Briggs, director de estrategia de tipos de interés estadounidenses en Natixis, la clave está en analizar esta situación en el contexto del mercado de bonos estadounidense en su conjunto, especialmente en lo que respecta al aumento del coste del capital tanto para las empresas como para los gobiernos. Al mismo tiempo, algunos de los emisores corporativos de AI (sobre todo Microsoft) se consideran créditos excepcionalmente seguros y se tratan casi al mismo nivel que la deuda pública.
«Existe cierta preocupación de que todas estas cuestiones... supongan una presión al alza sobre los tipos de interés en general», afirma Briggs. Llegan en un momento en el que se están disparando los déficits presupuestarios que el Gobierno estadounidense necesita financiar, junto con el aumento de las necesidades de financiación del Gobierno en Europa. Briggs afirma que la cuestión es si la avalancha de emisiones de AI podría afectar al mercado de bonos del Estado, lastrando los precios y elevando los rendimientos. «Desde una perspectiva macroeconómica, se trata de dólares que hay que encontrar... ¿Será necesario que suba el rendimiento marginal?».
Costes de electricidad
Otra faceta más de la ola de la IA ha sido el gran repunte de las acciones de los servicios públicos, especialmente las que prestan servicios a los grandes centros de datos. En 2025, el índice Morningstar US Utilities Index ganó casi un 20% en dólares americanos, tras su subida del 26,7 % en 2024.
Las acciones de las empresas de servicios públicos han sido históricamente poco dinámicas y centradas en los dividendos, pero el grupo se transformó gracias a la IA. Los megacentros de datos que entrenan los modelos de IA requieren enormes cantidades de electricidad para hacer funcionar sus servidores, equipos de almacenamiento y redes, así como sus sistemas de refrigeración.
Aunque muchos proyectos de centros de datos a gran escala aún tardarán años en ponerse en marcha, parece que la demanda de las empresas tecnológicas que entrenan sus modelos de inteligencia artificial ya ha tenido un efecto dominó: el aumento de las facturas de electricidad para los consumidores. Cabe destacar que esto ha ocurrido incluso a pesar de que los costes energéticos generales han bajado.
Las empresas de servicios públicos operan en un mercado muy regulado, a menudo bajo la supervisión de funcionarios electos muy sensibles al impacto que las tarifas elevadas tienen en sus electores. Los analistas afirman que el aumento de los costes de la electricidad constituye una posible fuente de reacción negativa contra la construcción de centros de datos de IA. Esa reacción negativa también podría frenar la subida de las acciones de las empresas de servicios públicos.
«El precio que pagan ustedes por la electricidad ha subido más de un 10 % desde principios de 2024», afirma Travis Miller, analista senior de renta variable de Morningstar. «En términos generales, esto ha dado lugar a un crecimiento más rápido de los beneficios de las empresas de servicios públicos y a un gran repunte del sector en los últimos dos años. También supone un riesgo para 2026-27. Si los precios suben demasiado, los reguladores podrían frenar las subidas de precios y el crecimiento de los beneficios se ralentizaría».
Aranceles: un impacto persistente, pero un futuro incierto
El aumento de las facturas de electricidad podría ser uno de los factores que influyan en la inflación en 2026. Otra variable importante es el papel que siguen desempeñando los aranceles en el aumento de los precios de los productos para los consumidores. Aunque los peores escenarios previstos por los inversores en relación con los aranceles del presidente Donald Trump no se materializaron en 2025, el aumento de los impuestos a las importaciones afectó a la economía estadounidense y mantuvo la inflación muy por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal.
«Hasta ahora, las empresas han repercutido muy poco el aumento de los aranceles a los consumidores estadounidenses, pero eso podría cambiar en 2026», afirma Preston Caldwell, economista sénior de Morningstar para Estados Unidos.
Lo más importante es que la historia de los aranceles aún no ha terminado. En los próximos meses, el Tribunal Supremo se pronunciará sobre la legalidad de los aranceles de Trump en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional. Pero incluso si el tribunal falla en contra del presidente, no hay garantía de que los aranceles vuelvan a bajar y alivien a los consumidores.
«Por un lado, hay una serie de leyes alternativas que la administración Trump podría utilizar en lugar de la IEEPA, lo que mantendría el tipo arancelario medio en torno al 10 % o más», explica Caldwell. «Por otro lado, la opinión pública muestra una impaciencia cada vez mayor ante los precios persistentemente altos, por lo que quizá la administración pierda interés en los aranceles».
Costes de alquiler: ¿buenas noticias sobre la inflación?
Si bien los aranceles podrían mantener la inflación más alta de lo que sería en otras circunstancias, un factor que ha estado impulsando el aumento de los costos para los consumidores podría empezar a traer buenas noticias y ayudar a que la Reserva Federal mantenga su rumbo hacia una bajada de los tipos de interés en 2026.
A lo largo de 2024 y durante gran parte de 2025, la inflación de la vivienda se mantuvo alta. Sin embargo, muchos economistas consideraron que se trataba de un problema con los datos, más que un reflejo de la inflación real. El componente de vivienda del índice de precios al consumo refleja las tendencias de los costes de alquiler, que suelen ir por detrás de los alquileres reales del mercado. (Los precios de la vivienda no forman parte del IPC).
Debido a esta diferencia, «se abrió una brecha entre los alquileres de mercado y el IPC de la vivienda durante 2021-22», afirma Caldwell. «Eso mantuvo alta la inflación del IPC de la vivienda durante 2023-25, incluso después de que se ralentizara el crecimiento de los alquileres de mercado». Sin embargo, la inflación de la vivienda cayó drásticamente en los últimos meses de 2025. «Dado que la brecha se ha cerrado, esperamos que la inflación del IPC de la vivienda se ralentice aún más en 2026», afirma Caldwell. «Eso tendrá un impacto significativo en la inflación general, dado el gran peso de la vivienda».
Caldwell cree que, en conjunto, los aranceles y la inflación de la vivienda podrían influir en las decisiones de la Fed sobre los tipos de interés. «Tanto el alivio de los aranceles como la caída de la inflación de la vivienda podrían permitir a la Fed recortar otros 50 puntos básicos (como espera el mercado) o más en 2026», afirma. «Sin embargo, si los aranceles suben, o si simplemente se mantienen en los niveles actuales y se trasladan en mayor medida a los precios al consumo, la inflación podría ser más alta en 2026 de lo que prevé actualmente la Fed, lo que podría descartar nuevas bajadas de tipos».
