Puntos clave
- Los temores en torno a la IA parecen exagerados, dados los sólidos resultados, pero la diversificación sigue siendo fundamental.
- Todo apunta a que la inflación se mantendrá bajo control a pesar de los continuos brotes de violencia en Irán.
- Los mercados emergentes parecen atractivos, mientras que las acciones europeas siguen ocupando un segundo plano.
Desde las elevadas valoraciones de las acciones y la inversión sin precedentes en inteligencia artificial hasta la evolución de la política de los bancos centrales y las continuas crisis geopolíticas, los inversoress se enfrentan a poderosas fuerzas estructurales. Es fundamental construir una cartera resiliente. Para analizar las perspectivas de los mercados mundiales, el papel de la diversificación y cómo pueden posicionarse los inversores de cara a los próximos años, me acompaña Mike Coop, director de inversiones de Morningstar para la región EMEA.
Karen Gilchrist: Comencemos por los mercados de valores. Hasta la fecha, los inversores han obtenido sólidas rentabilidades en los mercados de valores, a pesar de las continuas incertidumbres en torno a las políticas y la situación política, así como de los persistentes temores relacionados con la inteligencia artificial. ¿Cómo explica usted esta resistencia observada hasta ahora y qué riesgos podrían estar subestimando los inversores?
Mike Coop: “ Creo que ha sido una sorpresa lo bien que se han comportado los mercados este año, teniendo en cuenta todo lo que ha ocurrido. Si echamos la vista atrás, probablemente haya dos factores que hayan contribuido de manera decisiva a la evolución de los mercados.”
En primer lugar, los temores inflacionistas que surgieron en el mercado tras el estallido de la primera guerra con Irán a principios de año, cuando los precios del petróleo se dispararon, no se han trasladado realmente a la economía. No se han mantenido.
En segundo lugar, en cuanto a todos los temores sobre el gasto en inteligencia artificial y cómo eso iba a mermar la rentabilidad de las empresas, en realidad no estamos observando que eso ocurra. En todo caso, los resultados financieros probablemente han sido algo mejores de lo esperado.
Así pues, esos dos factores han impulsado considerablemente al alza los precios de las acciones. Pero es justo señalar que también se ha producido un aumento de la especulación. Y eso es precisamente lo que hay que vigilar de cerca.
El riesgo de concentración en la IA exige una mayor diversificación
Karen Gilchrist: ¿En qué medida le preocupa esta concentración en la inteligencia artificial y en las acciones tecnológicas de gran capitalización? ¿Y cómo pueden saber los inversores si su cartera está lo suficientemente diversificada ante esta situación?
Mike Coop: Ha sido bastante sorprendente cómo se ha extendido todo esto. Me recuerda mucho a 1999, cuando tres sectores que antes estaban bastante separados empezaron a fusionarse en cuanto a su comportamiento: los medios de comunicación, la tecnología y las telecomunicaciones. Así pues, en esta ocasión se trata de la tecnología de la información, los servicios de comunicación, empresas concretas bastante importantes del sector de consumo discrecional e incluso algunas empresas de servicios públicos que están estrechamente vinculadas.
Asimismo, observamos que la cadena de suministro global hace que determinadas empresas —como la holandesa ASML, la taiwanesa TSMC, la surcoreana SK Hynix 000660 y la surcoreana Samsung 005930 — estén estableciendo vínculos entre distintas zonas geográficas y sectores. Por lo tanto, es necesario abordar con seriedad esa cuestión relativa a la diversificación.
Estamos tratando de identificar sectores que sigan un ritmo propio, en el sentido de que no se vean tan afectados por la inversión en inteligencia artificial. En segundo lugar, son muy importantes aquellos sectores orientados al crecimiento o que puedan mantenerse firmes si las condiciones económicas se endurecen. Ese es nuestro criterio para determinar si pueden aportar algo diferente al conjunto. Por ello, en nuestras carteras hemos incluido sectores como el de la sanidad, que consideramos que ha estado infravalorado. A principios de año, los productos de consumo básico.
Analizamos otros mercados que, en nuestra opinión, se han valorado por debajo de su valor real, como Brasil. Es ahí donde estamos detectando algunas de las oportunidades más recientes; y, de hecho, también en el sector de consumo discrecional, que se ha visto afectado por los temores a una caída del gasto en China.
Los bancos centrales apuestan por que no se produzca un fuerte repunte de la inflación
Karen Gilchrist: En cuanto a la inflación, hemos visto cómo la Reserva Federal ha mantenido los tipos de interés, siguiendo la tendencia general de los principales bancos centrales. Y ahora las expectativas apuntan a que podría pasar hasta finales de año antes de que se produzca una subida. Sin embargo, sigue habiendo incertidumbre en torno a la guerra con Irán y al agotamiento de las reservas de petróleo. ¿En qué medida le sorprende que, hasta ahora, no se haya producido ningún repunte de la inflación, y cuál es el riesgo de que esto nos afecte más adelante?
Mike Coop: “No cabe duda de que se trata de cuestiones realmente difíciles de predecir. Por eso lo planteamos en términos de probabilidades. ¿Cuáles son los rangos de los escenarios posibles, qué probabilidad tienen y cómo evoluciona esa probabilidad a medida que se desarrollan los acontecimientos?”
Lo que ya sabíamos es que los mercados energéticos han cambiado de forma radical, en parte como respuesta al último gran repunte de los precios de la energía tras la invasión de Ucrania en 2022. De hecho, esto aumentó la oferta, ya que el repunte de los precios hizo que algunas actividades de exploración de petróleo y gas resultaran rentables. Esto ha dado lugar a un aumento de la oferta de ambos. Además, ha llevado a la gente a pensar: “Quizá me resulte rentable cambiar a otra fuente de energía”, y ha incentivado a los consumidores a incorporar más energías renovables en su consumo energético, tanto en el transporte como en la electricidad.
Esos dos factores han hecho que la economía sea mucho menos sensible a un repunte o a una restricción de la oferta a corto plazo, que es de lo que realmente estamos hablando en el caso de la guerra con Irán. Y toda esa energía rusa no desapareció realmente tras la invasión de Ucrania, sino que acabó vendiéndose —prácticamente en el mercado negro— a la India, China y otros países. Así pues, en términos netos, la situación es mejor de lo que podría parecer a primera vista en los mercados energéticos.
Sin duda, la inteligencia artificial está teniendo un impacto cada vez mayor a medida que todos intentamos averiguar cómo utilizarla. Es algo así como un aumento de la oferta de empresas o de personas, debido a lo que nos permite hacer y que antes no podíamos hacer. Todos estos factores están limitando las presiones inflacionistas procedentes de los mercados laborales y permitiendo a las empresas aumentar potencialmente sus márgenes de beneficio, incluso si se enfrentan a un incremento de la oferta. Así pues, en términos netos, está contribuyendo a contener las presiones inflacionistas gracias a las ganancias de productividad, aunque a corto plazo esté impulsando al alza la demanda de elementos como los centros de datos y las fuentes de energía.
Si se tienen en cuenta todos esos factores —además de la expansión de China y el aumento efectivo de sus exportaciones gracias a los bajos precios en el mercado exterior y a unas industrias fuertemente subvencionadas—, se están conteniendo las presiones inflacionistas. Por lo tanto, no vemos un riesgo elevado de que la inflación se dispare, y creemos que los bancos centrales son conscientes de ello y están actuando con prudencia.
Las acciones del sector del automóvil y del lujo siguen ofreciendo oportunidades en unos mercados europeos poco activos
Karen Gilchrist: Por último, centrémonos en Europa y en las oportunidades que podría ofrecer. ¿Cómo valora usted las perspectivas?
Mike Coop: Los mercados europeos han quedado, francamente, en un segundo plano frente a lo que está ocurriendo desde la perspectiva del sector a nivel mundial y de la inteligencia artificial. El tema más destacado a nivel local ha sido el aumento del gasto en defensa (especialmente por parte de Alemania), pero, en términos más generales, lo que importa es cómo todos los países quieren incrementar su gasto, cómo se va a llevar a cabo, qué acabarán comprando y quién lo fabrica. Así pues, se trata de un proceso en curso, pero es a largo plazo y varía ligeramente de una empresa a otra. No obstante, se espera que ello reporte algún beneficio para el crecimiento.
Considerábamos que los mercados europeos estaban bastante sobrevalorados, por lo que no veíamos muchas oportunidades interesantes. Creemos que los mercados emergentes son, de hecho, una mejor opción. Sin embargo, algunas marcas de moda de alta calidad y ciertas empresas automovilísticas nos parecían atractivas. Habían sufrido fuertes caídas, debido a que las empresas chinas competían de forma más agresiva en el sector del automóvil y a que algunas marcas de lujo atravesaban mayores dificultades en China, lo cual, en nuestra opinión, se había exagerado. Por ello, hemos tomado posiciones en la cartera basándonos en ese análisis.
Durante mucho tiempo tuvimos la sensación de que el mercado británico también estaba infravalorado. Creemos que, con el paso del tiempo, se ha ido revalorizando de forma discreta. Las fusiones y adquisiciones han seguido su curso. Ofrece una combinación sectorial diferente. Sin embargo, consideramos que ya no resulta tan tremendamente atractivo como lo era quizá hace de tres a cinco años. Por lo tanto, para nosotros, Europa no es un continente repleto de oportunidades; es bastante selectiva.
