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¿Puede seguir sorprendiendo la bolsa española?

El mercado español afronta el tercer trimestre de 2026 tras uno de los mejores comienzos de año de Europa, aunque espera una fase de consolidación.

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Puntos claves

  • España sigue entre los mercados europeos más rentables, con una subida del 14.3% en el primer semestre, batiendo al índice europeo (+10,1%).
  • La banca continúa siendo el principal motor del mercado, apoyada por unos beneficios sólidos, dividendos elevados y recompras de acciones.
  • La bolsa española, sin embargo, cotiza con una sobrevaloración del 16% según la estimación de valor razonable de Morningstar.

La bolsa española inicia el tercer trimestre de 2026 tras consolidarse como uno de los mercados más sólidos de Europa. Según los índices Morningstar, la renta variable española acumula una revalorización del 14,3%, claramente por encima de la media europea (10,1%). Sólo Países Bajos (39,8%), Bélgica (16,7%), Finlandia (15,0%) y Noruega (14,4%) y presentan un mejor comportamiento, mientras que mercados como Francia (5,0%), Reino Unido (8,5%) o Alemania (1,4%) han quedado rezagados.

Este comportamiento positivo refleja una economía que continúa creciendo por encima de la media europea y unos beneficios empresariales que siguen sorprendiendo positivamente. Como resume Javier Molina, analista de mercados de eToro, “pocos mercados europeos llegan a máximos históricos con una economía que sigue creciendo por encima de la media de la Eurozona, unos beneficios empresariales que continúan sorprendiendo positivamente y unas valoraciones que, en términos relativos, siguen siendo menos exigentes que las de Estados Unidos.”

Los fundamentales siguen respaldando al mercado …

En este punto existe un amplio consenso entre las gestoras consultadas. La combinación de crecimiento económico, beneficios empresariales y dividendos sigue favoreciendo a la renta variable española.

Desde Julius Baer, Luis Olazabal, Responsable de Soluciones de Inversión en España, destaca el fuerte impulso de los resultados empresariales y el peso de sectores con buenas perspectivas estructurales. “La Bolsa española se caracteriza por un fuerte momentum de beneficios empresariales y por su alta exposición a los sectores bancario y de utilities.”

Además, consideran que las eléctricas españolas podrían verse favorecidas por el desarrollo de los centros de datos y la inteligencia artificial, gracias a unos costes energéticos relativamente bajos.

… pero aumenta la prudencia

Si existe una diferencia respecto al comienzo del año es el tono de las recomendaciones.

Tras las fuertes revalorizaciones del primer semestre, varios expertos consideran que el margen para seguir sorprendiendo al alza se ha reducido.

Javier Molina resume este cambio de sentimiento con una reflexión especialmente ilustrativa: “el debate ya no es si la tendencia sigue siendo alcista, sino cuánto compensa asumir riesgo adicional después del recorrido acumulado.”

En consecuencia, espera un tercer trimestre más dominado por la consolidación que por un nuevo impulso del mercado y recomienda mantener la disciplina en la gestión del riesgo.

La banca continúa siendo el gran motor

Donde prácticamente no existen discrepancias es en el papel del sector financiero.

Julius Baer espera que las entidades continúen generando elevados beneficios gracias al mantenimiento de unos márgenes sólidos y a la fuerte remuneración al accionista mediante dividendos y recompras de acciones.

Por su parte, Michel Saugné, director de inversiones de La Financière de l’Échiquier, considera que la banca europea ha dejado de ser únicamente una historia de valoración atractiva.

Como señala, “no se trata solo de una historia de valoración. Una gran parte del comportamiento superior del sector también se ha ganado gracias a unos fundamentales más sólidos y a una mejora de los beneficios.”

Saugné añade que los bancos europeos combinan actualmente fortaleza de capital, beneficios resilientes y una elevada remuneración al accionista, factores que, en su opinión, deberían seguir sosteniendo la rentabilidad del sector durante los próximos ejercicios.

Más consolidación que euforia

Las opiniones recopiladas apuntan en una misma dirección: los fundamentos del mercado español siguen siendo sólidos, pero las expectativas son ahora más moderadas.

En palabras de Javier Molina, “el tercer trimestre estará más marcado por la consolidación que por un nuevo impulso vertical,” sin descartar que puedan producirse correcciones significativas tras las fuertes subidas acumuladas.

En definitiva, el consenso no apunta a un cambio de tendencia para la Bolsa española, sino a una nueva fase del ciclo en la que la rentabilidad dependerá menos de la expansión de las valoraciones y más del crecimiento de los beneficios empresariales y de la capacidad de las compañías para seguir remunerando al accionista.

Unas valoraciones exigentes

El gran problema de la bolsa española es su valoración. Es el mercado europeo más caro si lo medimos por la estimación de valor razonable que calcula Morningstar. El índice Morningstar Spain cotiza con un price/fair value estimate de 1,16 a finales del primer semestre, lo que indica que está sobrevalorado en un 16%.

A continuación figuran las principales métricas Morningstar para los valores españoles seguidos por nuestro equipo de analistas.

Principales métricas Morningstar

Banco Santander SAN

Industria de Diseño Textil ITX

Endesa ELE

Iberdrola IBE

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria BBVA

Acciona Energias Renovables ANE

Repsol REP

Aena AENA

Naturgy Energy Group NTGY

Redeia Corporacion RED

Telefónica TEF

Merlin Properties MRL

Amadeus IT Group AMS

Ferrovial FER

Cellnex Telecom CLNX

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