Principales conclusiones
- El índice del dólar estadounidense perdió un 11% en 2025, y los inversores prevén continuas caídas.
- El retroceso del dólar ofrece una oportunidad estratégica al euro, que sigue siendo la segunda moneda de reserva del mundo.
- Los eurobonos, el euro digital y el comercio mundial podrían ser los motores clave que refuercen la posición global del euro.
Durante casi ocho décadas, el dólar estadounidense ha sido la columna vertebral de las finanzas mundiales, respaldando el comercio de petróleo, anclando las reservas de los bancos centrales y proporcionando un refugio seguro en tiempos de crisis. A medida que aumenta el número de países que cierran acuerdos energéticos en otras divisas y que los bancos centrales, desde China a Brasil, reducen sus tenencias de dólares, la deuda récord de Estados Unidos pone a prueba la confianza de los inversores. En conjunto, estos cambios sugieren que la antaño incuestionable hegemonía del billete verde puede ser vulnerable.
Los índices de referencia del mercado han mostrado signos de debilitamiento. El índice del dólar estadounidense (DXY), que mide el billete verde frente a una cesta de divisas principales, ha caído aproximadamente un 11% desde principios de año, retrocediendo desde los máximos plurianuales alcanzados en 2022. El primer semestre de 2025 fue el peor para el dólar desde 1991.
¿Ha llegado el momento de que brille el euro?
Hay razones de peso para creer que el euro podría desempeñar un papel internacional más importante, ya que el actual clima mundial juega a su favor y los países que se enfrentan a elevados tipos arancelarios tratan de diversificarse alejándose del dólar.
“Con el cambiante orden económico mundial y la aparición de nuevos centros de poder, la cuestión de qué divisas dominarán el futuro adquiere gran importancia, y la supremacía del dólar ya no debe darse por sentada”, afirma Claudio Wewel, estratega de divisas de J. Safra Sarasin.
La emisión conjunta de deuda europea durante la pandemia y los continuos esfuerzos por profundizar en la integración fiscal han ampliado la oferta de activos de alta calidad denominados en euros, haciendo la moneda más atractiva para los bancos centrales que buscan diversificación. Si la Unión Europea logra mantener la estabilidad económica y avanzar en las reformas financieras largamente debatidas, el euro podría ampliar gradualmente su presencia mundial, aunque la mayoría de los economistas advierten que igualar la liquidez y el respaldo político del dólar sigue siendo un reto a largo plazo más que un cambio inminente.
Hasta ahora, sin embargo, no ha habido una carrera mundial hacia el euro. Según las estadísticas del FMI, el dólar representaba aproximadamente el 58% de las reservas mundiales declaradas en el segundo trimestre de este año, frente a más del 70% a principios de siglo. El euro representa el 20% de las reservas mundiales de divisas, una cuota que ha mantenido de forma constante en la última década.
“El euro no ha sabido aprovechar el descenso de la cuota del dólar en las reservas oficiales mundiales de divisas”, afirma Michael Diamantopoulos, director asociado de renta fija y divisas de Morningstar, ya que “su ganancia de cuota de mercado en la financiación de la deuda internacional se ha visto compensada por un ligero descenso de la facturación de bienes exportados.”
“A medida que se intensifica la preocupación por el dominio fiscal y se cuestiona la independencia de los bancos centrales en todo el mundo, la credibilidad del BCE adquiere un valor incalculable”, afirma.
Así pues, un dólar débil no equivale automáticamente a una disminución del predominio del dólar. No obstante, Wewel, de J. Safra Sarasin, cree que “el euro se perfila como una alternativa creíble” e indica tres factores que deberían reforzar el papel del euro en los mercados mundiales: Los eurobonos, el euro digital y el comercio mundial.
Grandes esperanzas en los eurobonos
“El profundo y líquido mercado de valores del Tesoro estadounidense es uno de los factores clave que sustentan el papel dominante del dólar como moneda de reserva”, afirma el estratega de J. Safra Sarasin.
A pesar de su nombre, los eurobonos son instrumentos de deuda emitidos internacionalmente en una moneda extranjera, pero no necesariamente en euros. Más bien se emiten en pares de divisas como el eurodólar, la eurolira o el euroyen.
“El canje de deuda pública nacional por eurobonos hasta un umbral del 25% del PIB local crearía un mercado de 5 billones de euros, un tamaño que ofrecería suficiente liquidez a los inversores, sin dejar de ser percibido como seguro. Una vez que aumente la demanda de los inversores mundiales, es probable que los rendimientos de los eurobonos se sitúen por debajo de los de la deuda pública nacional.”
Sin embargo, Wewel reconoce que “los eurobonos siguen siendo políticamente controvertidos y continúan enfrentándose a la oposición política de Alemania y los países nórdicos”, y que “será necesario seguir avanzando hacia la unión fiscal y mejorar las medidas de control para garantizar la disciplina fiscal”.
Según un informe publicado en junio de 2025 por el BCE, centrado en el papel internacional del euro, “la prioridad número uno debe ser avanzar en la unión del ahorro y la inversión para potenciar plenamente los mercados financieros europeos”.
“Eliminar las barreras dentro de la UE es esencial para aumentar la profundidad y la liquidez de los mercados de financiación en euros, condición previa para un uso más amplio del euro. La emisión prevista de bonos a nivel de la UE -a medida que Europa se hace cargo de su propia defensa- podría contribuir de forma importante a la consecución de estos objetivos”, añadió.
Cómo el euro digital podría desafiar el dominio del dólar
Acelerar el desarrollo del euro digital, que comenzó en 2021, podría ser otra forma de aumentar la demanda del euro. Teniendo en cuenta las recientes iniciativas de la administración Trump, destinadas a promover el uso de stablecoins respaldadas por dólares, los avances en este frente serán especialmente importantes, según Wewel de J. Safra Sarasin.
De hecho, al promover el uso global de estas monedas estables, Estados Unidos pretende reforzar el dominio del dólar en todo el mundo. Dado que la posición mundial de una moneda depende en gran medida de su uso en los pagos, la medida de Trump pretende reforzar el dominio del dólar en las transacciones transfronterizas y la facturación. Las stablecoins en dólares estadounidenses, respaldadas en gran medida por deuda del Tesoro, alimentan a su vez la demanda adicional de deuda denominada en dólares emitida por el Gobierno y, potencialmente, por prestatarios privados.
La UE no espera a que se produzcan estos acontecimientos. “El euro digital respaldado por el BCE estaría libre del riesgo de insolvencia, lo que representaría una ventaja competitiva frente a las stablecoins privadas respaldadas por el dólar”, afirma Wewel. Por último, el euro digital “reforzaría la autonomía monetaria y estratégica y reduciría la dependencia de sistemas de pago no europeos, como las compañías de tarjetas de crédito estadounidenses o los monederos de Big Tech, al tiempo que mejoraría la transparencia de las transacciones y respaldaría los esfuerzos contra el blanqueo de dinero.”
Cambios comerciales: Por qué un dólar débil podría impulsar el papel mundial del euro
Las guerras comerciales del presidente estadounidense Donald Trump están debilitando los lazos comerciales entre Estados Unidos y sus aliados y socios tradicionales. Wewel cree que esto representa “una oportunidad única para que la zona del euro refuerce su papel y su participación en el comercio mundial.”
Aunque el estratega de J. Safra Sarasin espera que los exportadores de petróleo de Oriente Medio sigan prefiriendo los pagos en dólares estadounidenses, la adopción del euro podría popularizarse para el comercio en sectores en los que la zona del euro tiene una ventaja competitiva, como la maquinaria, los productos farmacéuticos o las tecnologías verdes.
“Al igual que los bonos del Tesoro estadounidense, los activos europeos también podrían beneficiarse de un rendimiento de conveniencia, una prima que los inversores están dispuestos a pagar por mantener un activo muy líquido y seguro”, afirma Wewel.
Perspectivas del dólar estadounidense: Por qué puede continuar la caída
“A pesar de que el euro se acerca a su valor razonable, tras haber pasado los últimos diez años en territorio infravalorado, esperamos una mayor apreciación a medio plazo frente al dólar estadounidense”, afirma Diamantopoulos, de Morningstar. Al mismo tiempo, “el dólar sigue sobrevalorado según nuestras métricas”, añade.
“Una mayor depreciación se hace cada vez más probable en los próximos años ante el menguante excepcionalismo económico de EE.UU., que podría provocar una reducción de la inversión extranjera y de las salidas relacionadas con la cobertura, la persistencia de las presiones sobre la balanza por cuenta corriente y la deuda, y una preocupación cada vez mayor sobre la independencia de la Reserva Federal”, afirma Diamantopoulos.
