Puntos clave
- La recompra de bonos por parte del Tesoro de EE.UU. ha reactivado la “tendencia de devaluación”, a medida que se intensifican las preocupaciones sobre la deuda estadounidense y los costes de financiación.
- Según los analistas, la cobertura de posiciones cortas y el aumento repentino de las entradas en los E.T.F. de bitcoin han amplificado lo que, en un principio, fue un movimiento impulsado por factores macroeconómicos.
- El bitcoin ha recuperado niveles técnicos clave, pero una ruptura sostenida por encima de los 80.000 USD podría depender de nuevas señales de la Reserva Federal sobre la futura evolución de los tipos de interés.
El bitcoin ha registrado su mayor repunte semanal desde marzo de 2023, tras subir un 23,6% la semana pasada y superar esta semana la barrera de los 80.000 USD, un nivel que no se alcanzaba desde mediados de mayo.
Según los expertos, esta última medida ha reavivado el interés especulativo por la criptomoneda. Sin embargo, los factores más importantes que han impulsado la subida hasta ahora han tenido poco que ver con la propia criptomoneda.
En cambio, el bitcoin está respondiendo a un panorama macroeconómico en rápida evolución, que combina una política fiscal más flexible, un dólar más débil y una renovada preocupación de los inversores por la sostenibilidad de la deuda pública estadounidense.
“Esta última subida del bitcoin se debe principalmente a factores macroeconómicos, más que a dinámicas específicas del mercado de las criptomonedas”, afirmó James Butterfill, director de investigación de CoinShares.
Los temores sobre la deuda estadounidense avivan el interés por el bitcoin
El factor desencadenante inmediato fue la decisión del Tesoro de EE.UU. de, como mínimo, duplicar sus compras de bonos gubernamentales con vencimientos más largos, pasando de 2.000 millones USD a 4.000 millones USD al mes, con el objetivo de reducir los rendimientos de tesorería a largo plazo, que se han disparado recientemente hasta alcanzar máximos que no se veían desde 2007.
El bitcoin reaccionó casi de inmediato, subiendo casi un 6% el 19 de agosto antes de ampliar sus ganancias. Según André Dragosch, director de investigación para Europa de Bitwise, el anuncio del Tesoro fue el “principal catalizador macroeconómico”, lo que indicaba una mayor disposición a flexibilizar la política fiscal y contribuía a un debilitamiento del dólar estadounidense.
Sin embargo, existe otra razón por la que esta intervención es importante para las criptomonedas.
Blue Macellari, director de activos digitales de T. Rowe Price, considera que el resurgimiento de la “estrategia de devaluación” es el factor más importante que impulsa la recuperación del bitcoin. Se trata de una estrategia de inversión en la que los inversores retiran su dinero del efectivo y de los bonos gubernamentales para invertir, en su lugar, en activos escasos.
“Hay varios factores que han impulsado la recuperación del bitcoin durante la última semana”, afirma Macellari, refiriéndose a la reciente cumbre sobre criptomonedas celebrada en la Casa Blanca y al impulso potencialmente positivo que podría suponer la Ley de Claridad de los Mercados de Activos Digitales, que se está debatiendo en el Senado de los Estados Unidos. “Pero el factor más significativo es que la narrativa de la ‘operación de devaluación’ vuelve a ocupar el centro de la atención”.
La deuda pública de EE.UU. se sitúa en un máximo histórico, en torno a los 40 billones USD, mientras que los costes de financiación siguen siendo elevados. Cualquier intervención destinada a contener los rendimientos de tesorería de los bonos del Tesoro a largo plazo pone de relieve la tensión existente entre las crecientes necesidades de financiación del Gobierno de EE.UU. y la disposición del mercado a absorber cantidades cada vez mayores de deuda.
Macellari afirma que los debates en torno al aumento de las recompras de deuda pública, junto con la posibilidad de recurrir a la Cuenta General del Tesoro, han vuelto a situar esas preocupaciones en el centro de la atención del mercado. “Se le recuerda al mercado que enfrentarse a los vigilantes de los bonos rara vez es una lucha rápida o fácil”, afirmó. Los vigilantes de los bonos son inversores e inversoras que venden bonos gubernamentales para ejercer presión sobre los responsables políticos con el fin de que cambien el rumbo de los planes fiscales.
Esto es importante para el bitcoin. Los inversores han ido considerando cada vez más a esta criptomoneda no sólo como un activo tecnológico especulativo, sino también como una protección frente a la devaluación de la moneda y al deterioro de la credibilidad fiscal. Por eso su precio se ha vuelto sensible al debate más amplio sobre la sostenibilidad de la política fiscal de Estados Unidos.
Macellari prevé que esta dinámica continúe. “En cuanto a lo que esto supone para el bitcoin, cabría esperar que se mantuviera su fortaleza, ya que los inversores prestan cada vez más atención a la dinámica de la deuda estadounidense y a los elevados costes de financiación”, afirma.
Un apretón bajista impulsó el repunte repentino del bitcoin
Sin embargo, el catalizador macroeconómico no explica por completo la rapidez del repunte. El bitcoin inició este movimiento tras un prolongado periodo de baja volatilidad y posicionamiento unilateral. Dragosch, de Bitwise, afirma que su “indicador de agotamiento de los vendedores” había caído a su nivel más bajo desde el 1 de noviembre de 2018, mientras que la volatilidad había alcanzado mínimos de varios años. Dado que los volúmenes de negociación también eran moderados, incluso un aumento modesto de la demanda fue capaz de provocar una reacción desmesurada en los precios, afirma.
Una vez que los precios comenzaron a subir, las posiciones cortas apalancadas —que utilizan el crédito para apostar por la caída del precio del bitcoin— se vieron obligadas a cerrarse. Según Dragosch, la semana pasada se registró un número récord de posiciones cortas liquidadas, lo que añadió otra capa de presión compradora, creando un clásico “Apretón bajista”.
Esta dinámica ayuda a explicar por qué las subidas del bitcoin se aceleraron tan rápidamente. El catalizador inicial fue de carácter macroeconómico; el apalancamiento lo convirtió en un movimiento de mucha mayor envergadura.
Los inversores institucionales están volviendo
También hay indicios de que el repunte está atrayendo una demanda real, en lugar de estar impulsado exclusivamente por la cobertura de posiciones cortas. “Las ballenas han dejado de vender y han vuelto a acumular, aunque todavía no a niveles que sugieran una ruptura inmediata y sostenida”, afirma James Butterfill. Las ballenas son grandes propietarios y propietarias de bitcoins que pueden ejercer una influencia desproporcionada en la evolución de los precios del mercado.
Los ETF de activos digitales domiciliados en EE.UU. registraron entradas netas por valor de 2.360 millones USD la semana pasada, lo que supone su mejor resultado semanal desde principios de octubre de 2025. Los productos centrados en el bitcoin atrajeron 537 millones USD el 20 de agosto y otros 659 millones USD el 21 de agosto, lo que supone sus mayores entradas diarias desde principios de mayo.
Se trata de un avance importante. Un apretón bajista puede provocar una subida espectacular, pero las entradas sostenidas en los ETF indicarían que los/las inversores/as están recuperando activamente su exposición estratégica al bitcoin.
¿Podrá el bitcoin mantenerse por encima de los 80.000 USD?
La criptomoneda también ha recuperado varios niveles técnicos importantes. Entre ellos se encuentran la media móvil de 200 días, así como el precio medio que los/las inversores activos pagaron por las monedas negociadas en el Mercado secundario, o “True Market Mean Price”, según Dragosch.
Sin embargo, el nivel de 80.000 USD sigue siendo la prueba clave. Butterfill, de CoinShares, prevé que el bitcoin se mantenga dentro de su rango actual, a menos que la Reserva Federal ofrezca una confirmación más clara de que ha desaparecido el riesgo de nuevas subidas de tipos, lo que “podría suponer el catalizador para que el bitcoin supere de forma estable el umbral de los 80.000 USD”.
Esto hace que el simposio de Jackson Hole de esta semana revista una importancia especial. Los mercados estarán atentos a las señales que den los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal y que confirmen las expectativas de una política monetaria más flexible, ya descontadas en los precios de los activos.
La subida del bitcoin tiene una lógica clara, pero también entraña un riesgo. El bitcoin se ha disparado porque los inversores apuestan por que las condiciones financieras se están volviendo más favorables. Si esa hipótesis resultara errónea, el mismo apalancamiento que aceleró la subida podría tener el efecto contrario.
