Christopher Johnson: La renta variable europea y británica ha superado a sus homólogas estadounidenses, y algunos gestores de fondos creen que la racha alcista de Europa representa una rotación de los activos estadounidenses. ¿Cuáles son las perspectivas para el resto del año? Para hablar de esto y más, me acompaña Mike Field, estratega jefe de mercados de renta variable para EMEA de Morningstar. Mike, ¿cuáles son sus perspectivas para los valores europeos y británicos en la segunda mitad del año?
¿Cuáles son las perspectivas de Morningstar para los valores europeos?
Michael Field: Bueno, en general, yo diría que es bastante mixto, pero inclinándose hacia positivo, Christopher. Por un lado, los mercados europeos están alcanzando máximos históricos, lo que es una señal alcista para los mercados en general. Pero también está la cuestión de dónde están las valoraciones detrás de eso. Afortunadamente, seguimos viendo cierto recorrido alcista en los mercados europeos. Creemos que la renta variable europea cotiza con un descuento del 5%, ligeramente superior en el Reino Unido. Así que al menos eso nos da algo de margen para crecer en la segunda mitad, si las perspectivas son positivas, si la temporada de beneficios también llega a Europa. Todavía hay un poco de margen de crecimiento, lo que es bueno oír.
¿Están garantizadas las bajadas de tipos?
Johnson: ¿Y cree que los recortes de tipos en el Reino Unido y Europa son inevitables en la segunda mitad de este año?
Campo: Bueno, creo que hay dos escenarios diferentes. Hay dos áreas diferentes, por así decirlo. Hablamos del Reino Unido y de Europa como si fueran uno solo, pero en lo que respecta a los tipos de interés, en estos momentos hay una enorme diferencia entre ambos. Los tipos de interés en el Reino Unido son el doble de lo que son en Europa en este momento. Así que en términos de expectativas, ambos podrían ver recortes de los tipos de interés, sin duda. Pero creo que en Europa, la diferencia es que el BCE [Banco Central Europeo] está en o alrededor de donde quiere estar: ese tipo de interés neutral que mantiene la inflación en torno al 2%. En el Reino Unido, todavía tienen un amplio margen de maniobra en términos de recortes. Así pues, en los próximos seis a nueve meses, el Banco de Inglaterra debería aplicar recortes más drásticos y rápidos que el BCE, que ya ha hecho gran parte del trabajo.
¿Ha muerto el excepcionalismo estadounidense?
Johnson: También me gustaría conocer su punto de vista; en la introducción mencioné la rotación de los activos estadounidenses. Muchos gestores de fondos sostienen que el excepcionalismo estadounidense ha muerto. ¿Está usted de acuerdo? ¿Cree que esta rotación continuará en la segunda mitad del año?
Campo: La respuesta es, hasta cierto punto. Creo que los inversores se han dado cuenta en los últimos meses de que poner todos los huevos en la misma cesta -la cesta estadounidense- puede ser una tontería, o puede provocar mucha volatilidad, como hemos visto con los aranceles del “Día de la Liberación” de abril. Creo que ese fue el catalizador para que muchos inversores trasladaran más efectivo a Europa y reconocieran que sí, que tiene más sentido estar diversificado y, de hecho, tener cierta exposición europea. Así que, de repente, esa estrategia ha dado sus frutos. Y creo que los inversores van a tener esto muy en cuenta a medida que avanzamos hacia la segunda mitad.
Eso no significa que vayan a ignorar a EE.UU. -sigue siendo el mayor mercado de renta variable del mundo por cuota-, por lo que seguirá recibiendo entradas. Pero creo que Europa es ahora sin duda una opción para muchos inversores, y antes no era así. En términos de excepcionalismo estadounidense, no podemos reemplazar a los Siete Magníficos en Europa. No tenemos nada parecido. Por lo tanto, creo que sí, hasta cierto punto se puede ver un rendimiento superior en la tecnología de EE.UU., o el potencial de crecimiento, al menos, en la tecnología de EE.UU. sigue ahí, sin duda. Pero una diferencia quizás sea lo que está impulsando a las dos economías. En los EE.UU., que tenía Bidenomics y la deuda y cosas por el estilo de conducción. Y tal vez lo que estamos viendo ahora es el efecto de los aranceles que tal vez limitan un poco la economía de EE.UU.. Desde el punto de vista del crecimiento, ¿puede Estados Unidos crecer al mismo ritmo de la última década? Ese tipo de visión del excepcionalismo estadounidense podría tener que cambiar en los próximos meses.
¿Está Europa en la cresta de la ola de la inteligencia artificial?
Johnson: ¿Y cuál es su opinión sobre cómo las empresas europeas y británicas están jugando en el comercio de la IA? Ha mencionado que estamos muy por detrás de los Siete Magníficos. Pero, ¿está viendo alguna innovación? Como sabe, la IA está arrasando en todo el mundo.
Campo: Yo diría que el crecimiento de la IA es más bien un fenómeno mundial. Sí, ha mencionado a los siete Magníficos, que obviamente están a la vanguardia del gasto y el desarrollo en el frente de la IA, pero es todo ese nivel de empresas que hay por debajo. Hemos asistido a conferencias sobre resultados en las que un gran número de empresas decían: “Sí, estamos integrando la IA en nuestros procesos”, etcétera. Pero creo que lo que muchas de estas empresas están descubriendo es que quizá se han adelantado demasiado en la adopción de las tecnologías de IA, y que la rentabilidad que esperaban obtener de estas tecnologías aún no está ahí. Sí, llegarán con el tiempo. Pero creo que en este momento se han exagerado los usos de la IA en la vida cotidiana y en las operaciones y procesos diarios de las empresas. Por lo tanto, es posible que empresas como Mag Seven sigan invirtiendo en el desarrollo de la IA, pero que las empresas que realizan sus actividades cotidianas se muestren algo más escépticas al darse cuenta de que la IA aún no está donde la necesitan para revolucionar sus negocios.
¿Se beneficiará Europa del aumento del gasto en infraestructuras?
Johnson: Y por último, Mike, estoy bastante interesado en su visión sobre el gasto en infraestructura. En la primera mitad del año, vimos cómo España sufría un apagón masivo. Hemos asistido a debates sobre la reforma del freno a la deuda alemana, que va a desbloquear mucho dinero para invertir en infraestructuras en diferentes proyectos en Alemania y en toda Europa. ¿Qué va a pasar con las infraestructuras en la segunda mitad del año? ¿Y qué empresas cree que en Europa se van a beneficiar del aumento del gasto, en particular las de servicios públicos?
Field: Estamos muy entusiasmados con el Fondo Alemán de Defensa de Infraestructuras. Fíjese en su magnitud. Si lo comparamos con Bidenomics y la medida en que la Ley de Reducción de la Inflación estimuló la economía estadounidense, el proyecto de ley alemán tiene el potencial de estimular enormemente la economía alemana y, de hecho, también la economía europea en general. Estamos bastante integrados en materia de infraestructuras. Las empresas que son fundamentales para Europa en materia de infraestructuras -centros de datos, energías renovables, etc.- no son solo empresas nacionales, sino paneuropeas en lo que respecta a sus actividades. Así que creo que la esperanza es que el gasto en infraestructuras llegue lejos.
Y, de hecho, ha mencionado el apagón español. En última instancia, fue una gran llamada de atención para los gobiernos, pero también para las empresas de servicios públicos en cuanto a lo mucho que tienen que gastar en la próxima década para mejorar cosas como la red. Hemos pasado de una cantidad mínima de energía renovable a un punto en el que en muchos países es bastante significativa, y la red aún no se ha puesto al día. Todavía está preparada para el uso de la energía de la vieja escuela, no para los volátiles niveles de energía renovable que generamos hoy en día. Y ahora tiene que ponerse al día, y las empresas y los gobiernos tienen que gastar mucho para conseguirlo. Así que creo que hay esperanzas de que esto pueda ser la espina dorsal del crecimiento europeo en la próxima década.
Johnson: Gracias Mike. Soy Christopher Johnson para Morningstar UK.
