Puntos clave
- La subida de las empresas estadounidenses de pequeña capitalización, que están superando al mercado, continuará, ya que sus valoraciones parecen baratas en comparación con las de las empresas de gran capitalización, afirma Pappalardo, de Morningstar Wealth.
- Se prevé que las acciones latinoamericanas, especialmente las de Brasil, destaquen gracias a las exportaciones de energía.
- Pappalardo recomienda evitar el crédito estadounidense y optar por los bonos soberanos de los mercados desarrollados.
En un año marcado por la volatilidad, tanto las acciones de pequeña capitalización como las latinoamericanas han experimentado un repunte desde el inicio de la guerra en Irán a finales de febrero. Dominic Pappalardo, estratega jefe de activos múltiples de Morningstar Wealth, y su equipo prevén que estas acciones mantendrán su tendencia alcista a lo largo de todo el año. Al mismo tiempo, su equipo se muestra escéptico respecto a las acciones de gran capitalización estadounidenses y al crédito corporativo estadounidense, ya que consideran que parecen sobrevalorados.
Los ganadores y perdedores del mercado bursátil de este año vendrán marcados por los temores a una inflación galopante, las repercusiones de la guerra y la preocupación por la posibilidad de una burbuja de la inteligencia artificial, explica Pappalardo. Esos factores, junto con la incertidumbre geopolítica y las elecciones de mitad de legislatura, «son los que con mayor probabilidad tendrán un impacto significativo en la evolución del mercado durante el resto del año», afirma. Y, en lugar del crédito corporativo estadounidense, su equipo considera que los bonos soberanos de los mercados desarrollados pueden ofrecer el rendimiento necesario.
Argumentos a favor de las acciones de pequeña capitalización
En lo que va de año, el índice Morningstar US Small Cap Market ha subido un 14,0 %, frente al 10,7 % del índice Morningstar US Market. Las empresas de pequeña capitalización constituyen la mayor posición sobreponderada de Morningstar Wealth en sus carteras de renta variable estadounidense. El fondo Morningstar US Equity (MSTQX), gestionado por el equipo de Pappalardo, tiene un 10,2 % en empresas de pequeña capitalización, lo que supone una clara sobreponderación en comparación con el escaso 4,2 % de la categoría de grandes empresas mixtas.
Hasta el 30 de junio, las acciones de pequeña capitalización registran una ventaja de aproximadamente 6 puntos porcentuales con respecto a las de gran capitalización, según los índices de Morningstar. Asimismo, superan en 3,3 puntos porcentuales al mercado bursátil estadounidense en su conjunto.
«El discreto repunte de las empresas de pequeña capitalización tiene impulso para continuar», afirma Pappalardo. Las acciones de pequeña capitalización estadounidenses han registrado un rendimiento inferior al de sus homólogas de gran y mediana capitalización durante los últimos 15 años. Según él, este grupo está más diversificado que el de las empresas de gran capitalización: «El 40 % del S&P 500 está compuesto por las diez principales empresas, y nueve de ellas pertenecen al sector tecnológico o están relacionadas con la tecnología».
Al mismo tiempo, las diez empresas de pequeña capitalización más importantes representan un porcentaje mucho menor de los índices de pequeña capitalización. Además, en términos relativos, las acciones de pequeña capitalización parecen estar más infravaloradas de lo que lo han estado en mucho tiempo, ya que el equipo de Morningstar Wealth considera que las de gran capitalización parecen sobrevaloradas.
De la deuda corporativa estadounidense a la deuda soberana de los mercados desarrollados
Al inicio del año, Morningstar Wealth mantenía una sobreponderación en acciones de pequeña capitalización y en acciones no estadounidenses, y «nos mostramos bastante conservadores en lo que respecta al crédito en el ámbito de la renta fija», afirma Pappalardo. El giro hacia la renta variable extranjera «se debió a las valoraciones del mercado».
El grupo se mostraba escéptico respecto al crédito corporativo, ya que los diferenciales siguen siendo históricamente reducidos. «Los fundamentos crediticios son buenos y, de hecho, bastante sólidos, pero simplemente no creemos que se esté obteniendo una remuneración adecuada por el riesgo crediticio adicional», afirma. En su lugar, el equipo sustituyó la exposición al crédito en las cuentas de los clientes por bonos soberanos de mercados desarrollados, utilizando las participaciones del ETF Vanguard Total International Bond Index Fund (BNDX).
«Evidentemente, la desventaja de mantener una exposición reducida al crédito es que se renuncia al rendimiento y a los ingresos», afirma Pappalardo. «Se puede adquirir una amplia cesta de bonos del Estado de mercados desarrollados de todo el mundo y obtener un rendimiento superior al de los bonos del Tesoro de EE. UU. Países como Japón, el Reino Unido y Francia forman parte de ese grupo».
Las acciones latinoamericanas se preparan para subir ante los elevados precios del petróleo
Pappalardo afirma que una tesis de inversión alcista para la renta variable latinoamericana «salió realmente a la luz» en marzo, tras el inicio de la guerra en Irán. Como suele ocurrir en un entorno de aversión al riesgo, los mercados emergentes se quedaron inicialmente rezagados con respecto a los desarrollados. Sin embargo, América Latina cuenta con exportadores de energía como Brasil (el mayor productor de petróleo crudo de la región y uno de los principales exportadores mundiales), así como México, Colombia, Venezuela, Ecuador, Argentina, Trinidad y Tobago, Perú y Bolivia.
«Las valoraciones resultaban cada vez más atractivas a medida que bajaban los precios, pero esos mismos países se beneficiaban, de hecho, de un impulso económico favorable, ya que el precio de su principal producto de exportación, [el petróleo], estaba subiendo. Ese fue, en realidad, el catalizador para aumentar la exposición a los mercados emergentes». En las cuentas de los clientes, añadieron el ETF iShares Latin America 40 (ILF). Aunque el diferencial de valoración se ha reducido, a Pappalardo le sigue gustando Brasil.
Sin embargo, en el resto de los mercados emergentes, está evitando Corea del Sur y Taiwán, que han experimentado fuertes subidas este año. Sigue apostando por China. Para sus clientes, el equipo utiliza el ETF iShares MSCI China (MCHI) y la cartera más amplia de mercados emergentes del fondo Vanguard FTSE Emerging Markets Index Fund ( VWO).
