Puntos clave:
- Es hora de recoger los beneficios de la categoría de crecimiento y reinvertirlos en valores.
- La importante infravaloración del sector tecnológico se ha reducido.
- El mercado bursátil estadounidense cotiza con un descuento del 5% respecto al índice compuesto de nuestras valoraciones.
- Desde el 30 de marzo, las disparidades entre estilos y sectores se han normalizado.
Actualización sobre la reasignación de la cartera de Barbell
En el episodio del 30 de marzo de «The Morning Filter», recomendamos aumentar la exposición a la categoría de crecimiento (concretamente a las acciones tecnológicas y de inteligencia artificial) mediante la realización de beneficios en la categoría de valor (en concreto, en las acciones del sector energético). Desde entonces, las acciones de crecimiento y tecnológicas han experimentado un repunte significativo, mientras que las de valor solo han registrado ganancias modestas. Como inversores a largo plazo, no intentamos predecir el comportamiento del mercado, sino que procuramos ajustar las posiciones de la cartera cuando la situación lo justifica, a medida que evolucionan los mercados y las valoraciones.
Entre el 30 de marzo y el 18 de mayo, el índice Morningstar US Growth ha subido un 20 % y el índice Morningstar US Technology, un 32 %. Nueve de los diez valores que más han contribuido a la rentabilidad del mercado estaban directamente relacionados con la inteligencia artificial. En comparación, el índice Morningstar US Value solo ha subido un 4 %, mientras que el índice Morningstar US Energy ha bajado un 3 %.
A la luz de nuestras valoraciones actuales, consideramos que este es un momento oportuno para recoger rentabilidades en la categoría de crecimiento (concretamente, en acciones tecnológicas y de inteligencia artificial) y reasignar esas rentabilidades a la categoría de valor. De cara al futuro, creemos que volver a una cartera con estructura de «barbell» (mitad valor y mitad crecimiento) ofrece el equilibrio necesario para protegerse frente a la volatilidad a la baja, al tiempo que permite a los inversores participar en las futuras subidas. Además, ofrece a los inversores la posibilidad de reasignar sus activos según lo justifiquen las valoraciones.
El sector de crecimiento cotiza ahora con un descuento del 5 % respecto a su valor razonable, mientras que el 30 de marzo cotizaba con un descuento del 20 %, lo que suponía un margen de seguridad mucho mayor que el actual. Las acciones de valor se han infravalorado ligeramente más, ya que actualmente cotizan con un descuento del 7 %, frente al 5 % registrado el 30 de marzo.
Precio/valor razonable según Morningstar Style Box
El sector tecnológico sigue estando infravalorado, con un descuento del 7 % respecto a un índice compuesto de nuestras valoraciones razonables; sin embargo, teniendo en cuenta que el 30 de marzo cotizaba con un descuento del 25 %, ya no ofrece un margen de seguridad tan amplio. Del mismo modo, el descuento del sector de las comunicaciones —que incluye a los gigantes de la inteligencia artificial Alphabet (GOOGL ) y Meta (META)— se ha reducido del 17 % al 12 %.
En comparación, la prima del sector energético se ha reducido hasta situarse en solo un 4 %, frente al 18 % registrado a finales de marzo. Entre otros sectores de valor cuyas valoraciones han bajado, la prima del sector de los servicios públicos se ha reducido del 7 % al 1 %.
Tras el repunte, las acciones estadounidenses ya no están tan infravaloradas
A finales de marzo, el mercado cotizaba con un descuento del 12 % en comparación con un índice compuesto de nuestras valoraciones. Desde entonces, el índice Morningstar US Market Index ha subido un 16 %. Teniendo en cuenta la combinación del repunte del mercado, compensado en parte por el aumento de varias de nuestras valoraciones, a fecha de 15 de mayo de 2026, el mercado de valores estadounidense cotizaba con un descuento del 5 %.
Precio/valor razonable de la cobertura de análisis de renta variable estadounidense de Morningstar
De cara al futuro, se prevé que la volatilidad se mantenga elevada
En nuestras Perspectivas de mercado para 2026, advertimos de que una serie de riesgos emergentes clave podrían hacer que este año fuera más volátil que el anterior. Con el fin de aprovechar esta volatilidad, recomendamos una cartera con estructura de «barbell», en la que una mitad estuviera compuesta por acciones de valor de alta calidad (especialmente acciones del sector energético infravaloradas) y la otra mitad se invirtiera en acciones de crecimiento (especialmente acciones del sector tecnológico y de la inteligencia artificial infravaloradas).
La estrategia subyacente a esta asignación consistía en que, durante los repuntes del mercado, esperábamos que las acciones infravaloradas del sector tecnológico, especialmente aquellas más estrechamente vinculadas a la inteligencia artificial, obtuvieran un rendimiento significativamente superior al del mercado. De este modo, una vez que alcanzaran su valor razonable, podrían venderse para asegurar las ganancias, y se podría reinvertir en acciones de valor, que esperábamos que se quedaran rezagadas. Por el contrario, durante las caídas del mercado, esperábamos que las acciones de valor se beneficiaran a medida que los inversores se retiraran de las acciones de crecimiento, y una vez que las acciones de valor se acercaran a su valor razonable, los inversores podrían asegurar sus ganancias y reinvertir en acciones de crecimiento infravaloradas.
Muchos de los factores que esperábamos que generaran volatilidad siguen sin resolverse, y han surgido nuevos problemas. Entre estos factores se incluyen:
- Durante la última semana, el impulso alcista de las acciones del sector de la inteligencia artificial ha perdido fuerza.
- Los tipos de interés están subiendo, no solo en Estados Unidos, sino en todo el mundo, y los bonos del Estado japonés han alcanzado sus rendimientos más altos desde 1997.
- La inflación está aumentando/acelerándose.
- No prevemos ningún cambio en la política monetaria en un futuro próximo, ya que la Reserva Federal no podrá reducir el tipo de interés de los fondos federales.
- No se anunciaron nuevos acuerdos o pactos significativos durante el viaje del presidente Donald Trump a China.
- Creemos que las negociaciones comerciales y arancelarias volverán a ser noticia este verano.
- Los precios del petróleo siguen siendo elevados, ya que no se ha llegado a ninguna solución al conflicto con Irán.
- Los últimos indicadores económicos procedentes de China apuntan a que su economía se está desacelerando más de lo previsto.
- Las elecciones de mitad de legislatura llegarán antes de que se dé cuenta.
Sin embargo, aunque los riesgos son numerosos, la inversión en el auge del desarrollo de la inteligencia artificial sigue avanzando a toda máquina, y las oportunidades a largo plazo en este ámbito siguen siendo muy atractivas.
Consideramos que los inversores deberían mantener su exposición al sector de la IA; sin embargo, deben invertir con prudencia en aquellas empresas que se beneficiarán de la inteligencia artificial a largo plazo y equilibrar esa exposición con las valoraciones. La historia de los ciclos tecnológicos anteriores sugiere que los inversores deben distinguir entre las empresas a la vanguardia de la tecnología de IA con ventajas competitivas duraderas a largo plazo, como las infravaloradas Nvidia (NVDA) y Broadcom (AVGO), y aquellas que suministran hardware orientado a productos básicos, cuya evolución bursátil se ve impulsada más por la narrativa que por los fundamentos, como las sobrevaloradas Ciena ( CIEN ) y Micron ( MU).
