Puntos clave
- Las acciones estadounidenses, especialmente las tecnológicas, han subido desde abril a pesar de los obstáculos derivados de la política comercial, el enfriamiento del mercado laboral y las valoraciones elevadas.
- El impresionante aumento de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial ha suscitado comparaciones con la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990 y ha dejado a los inversores preguntándose si el mercado es vulnerable a una caída.
- Los estrategas afirman que, aunque los fundamentos del mercado siguen pareciendo sólidos, los inversores deben evitar dejarse llevar por el entusiasmo.
¿Hay algo que pueda detener a este mercado bursátil?
A pesar de la guerra comercial en curso, las valoraciones elevadas, la preocupación por una burbuja de inteligencia artificial, el enfriamiento del mercado laboral y el cierre del Gobierno, las acciones han pasado la mayor parte de 2025 persiguiendo nuevos máximos. El índice Morningstar US Market ha subido un 35 % desde que tocara fondo en abril y un 15 % en el último año.
«Con cada día, semana y mes que pasa, seguimos superando los límites», afirma Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. «Y, para ser justos, ha funcionado». Las acciones tecnológicas están subiendo en medio de la insaciable demanda de los inversores por la inteligencia artificial y, hasta ahora, los nuevos aranceles no han logrado afectar de manera significativa a los beneficios de las empresas estadounidenses.
Sin embargo, las últimas semanas han revelado algunos puntos débiles bajo la superficie. A principios de este mes, una publicación del presidente Donald Trump en las redes sociales pareció avivar las tensiones comerciales con China y provocó una caída de casi el 3 % en las acciones en un solo día, mientras que los mercados de criptomonedas se desplomaron. La semana siguiente, los problemas de fraude y los préstamos incobrables revelados en varios informes provocaron una rápida venta masiva en ese sector. La semana pasada, el oro sufrió su mayor caída en un solo día en una década.
Las acciones siguen recuperándose rápidamente tras las caídas de un día, pero el mercado se ha mantenido prácticamente estable desde principios de octubre.
Esto ha llevado a algunos inversores a preguntarse cuánto tiempo puede durar esta bonanza. «Si el mercado de valores se desploma en un futuro próximo, creo que sin duda se podría volver a estos acontecimientos y decir: “por supuesto, era previsible”», afirma Phil Segner, gestor de carteras de Leuthold Group, con sede en Minneapolis. «La retrospectiva siempre es perfecta».
¿Están asumiendo demasiado riesgo los inversores?
A esto se suman las preocupaciones de que los inversores estén asumiendo riesgos que superan lo que pueden soportar los fundamentos del mercado. Sosnick, de Interactive Brokers, describe el mercado bursátil actual como uno en el que «el equilibrio entre riesgo y recompensa parece haber cambiado drásticamente».
Ha visto cómo los inversores persiguen las caídas y las operaciones basadas en el impulso en los sectores de la tecnología y la inteligencia artificial, que cotizan con una prima elevada, y señala que muchas de las acciones más negociadas en la plataforma de Interactive Brokers pueden considerarse operaciones «temáticas» relacionadas con esos sectores. La disposición de los inversores a perseguir esas acciones al alza está alimentando las comparaciones con la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990.
Lisa Shalett, directora de inversiones de la división de gestión patrimonial de Morgan Stanley, considera que el reciente rendimiento superior de las acciones de pequeña capitalización y las acciones tecnológicas no rentables es una señal de que algunos inversores se están posicionando para una fuerte reaceleración económica, un resultado que está lejos de estar garantizado. «Aunque el optimismo es potencialmente potente, no estamos convencidos de que la marea creciente vaya a levantar suficientemente todos los barcos», escribió en una nota a sus clientes esta semana.
«Lo que más temo es la falta de miedo», afirma Sosnick. No es seguro que la Reserva Federal vaya a propiciar un aterrizaje suave para la economía, y las malas noticias no son necesariamente una oportunidad para comprar. «El mercado da por sentado que todo va a salir como espera, pero no se puede dar eso por hecho», afirma.
Banderas amarillas, por ahora
A mayor escala, la racha récord del mercado bursátil durante los últimos seis meses ha suscitado dudas sobre lo que Wall Street denomina «exuberancia irracional», un escenario en el que el entusiasmo de los inversores impulsa los precios de las acciones muy por encima de su valor fundamental. Se trata de una situación en la que las ganancias generan más ganancias y los inversores se lanzan a operaciones arriesgadas de forma aparentemente indiscriminada.
Pero, por ahora, los estrategas aún no están dando la voz de alarma sobre un mercado excesivamente efervescente o sobre una importante recesión a la vuelta de la esquina. Sosnick, de Interactive Brokers, describe las valoraciones exageradas, las operaciones masivas en el sector tecnológico y el reciente impulso del mercado como señales de alerta amarillas, en lugar de rojas. Ve más indicios de señales de alerta rojas entre los operadores activos que persiguen las subidas que entre los inversores que compran y mantienen.
Jurrien Timmer, director de macroeconomía global de Fidelity Investments, afirma que el panorama para las acciones sigue siendo sólido gracias a los buenos resultados empresariales. «Es cierto que se está produciendo cierta efervescencia en el mercado, pero... no estamos en una zona de peligro», declaró recientemente a Morningstar. Afirma que el mercado aún tiene impulso, al menos por ahora.
Mike Reynolds, vicepresidente de estrategia de inversión de Glenmede, comparte esa opinión. Según él, aún no hay indicios de que el mercado se esté acercando a condiciones extremas o de sobrecompra. Las valoraciones pueden estar elevadas, pero «las comparaciones con el pico de la burbuja tecnológica son sin duda prematuras». Se muestra optimista sobre la economía en general.
Mientras tanto, Segner, del Leuthold Group, afirma que aún no ve señales de que el mercado haya alcanzado su punto máximo tradicional. Por ejemplo, la mayoría de los ocho índices bursátiles de referencia que sigue su empresa han alcanzado nuevos máximos en el último mes. Si las acciones estuvieran al borde de una recesión, es posible que solo el índice S&P 500 siguiera subiendo constantemente hasta alcanzar nuevos récords.
¿Recalibración saludable o motivo para la cautela?
Por supuesto, los inversores aún no pueden beneficiarse de la retrospectiva en lo que respecta al mercado bursátil actual. Esos pocos días inestables de octubre pueden ser síntomas de una debilidad sistémica, pero también pueden ser simplemente una «pausa en unos mercados que no han hecho más que subir», afirma Segner. Reynolds, de Glenmede, considera que esas caídas de un día son «un recordatorio para que ustedes no se confíen en exceso». Hay cosas, como la cuestión pendiente de los aranceles, que aún no están completamente resueltas».
Y en medio del frenesí tecnológico actual, también hay indicios de que algunos inversores se están preparando para un cambio de tendencia.
Segner, del Grupo Leuthold, señala un cambio reciente en el liderazgo entre las acciones cíclicas y defensivas como una «señal de cautela en el mercado». Mientras que los sectores cíclicos, como la tecnología, el consumo discrecional y la energía, se dispararon cuando el mercado comenzó su recuperación en abril, el mes pasado los sectores defensivos, como la salud y los servicios públicos, tomaron la delantera.
Los inversores suelen recurrir a las acciones defensivas cuando les preocupa la desaceleración de la economía o buscan reducir el riesgo de sus carteras, ya que esos sectores son menos sensibles a las fluctuaciones de las perspectivas y tienden a ser más estables durante las recesiones.
Conclusión para los inversores
Para ustedes, los inversores, nunca es fácil trazar la línea divisoria entre aprovechar las oportunidades que ofrece un mercado alcista y gestionar los riesgos a la baja que acompañan a esas oportunidades, y el mercado de valores actual no es una excepción.
Para Sosnick, «el mayor riesgo sería sucumbir al FOMO», acrónimo que hace referencia al «miedo a perderse algo», persiguiendo repuntes efímeros en lugar de ceñirse a una estrategia de inversión disciplinada. Shalett, de Morgan Stanley Wealth Management, se hace eco de esa opinión: «A pesar del atractivo del impulso, ahora no es el momento de inclinarse por la especulación y la baja calidad», escribió en una nota reciente a sus clientes.
Reynolds, de Glenmede, afirma que su objetivo es lograr un perfil de riesgo neutral para alcanzar un equilibrio saludable. «En general, los inversores no deberían asumir demasiado riesgo, pero sí el suficiente para participar en el mercado alcista actual», afirma. Está «actuando con cautela» en aquellos segmentos del mercado que parecen sobrecomprados y sobrevalorados, como las tecnológicas de gran capitalización, y en su lugar se fija en las acciones de pequeña capitalización y las acciones de valor, donde los inversores pueden ver vientos favorables tanto por la expansión de las valoraciones como por el crecimiento de los beneficios en los próximos meses.
Segner, del Grupo Leuthold, afirma que su empresa ha reducido recientemente la exposición a la renta variable en su fondo principal. «Seguimos bailando, pero lo hacemos un poco más cerca de la salida», afirma.
