Puntos clave
- El mercado europeo cotiza con un descuento del 4 %, lo que significa que está ligeramente infravalorado.
- La revisión al alza del valor razonable de ASML significa que el sector tecnológico es ahora el más barato de Europa.
- La fuerte recuperación de las empresas petroleras en julio ha llevado al sector a una situación de sobrevaloración.
Las acciones europeas seguían estando ligeramente infravaloradas a finales de julio, ya que el índice Morningstar Europe cotizaba con una relación precio-valor razonable de 0,96 a 31 de julio. Esto significa que el índice se situaba un 4 % por debajo de la estimación del valor razonable de Morningstar, lo que sugiere que la renta variable europea seguía ofreciendo cierto apoyo en términos de valoración a pesar de su sólido comportamiento en los últimos meses.
Los mercados bursátiles europeos han seguido subiendo en julio, con una subida del 1,3% en euros, a pesar del conflicto en curso en Irán y tras un sólido segundo trimestre en el que el Morningstar Europe Index registró una notable subida del 11,3%.
Sin embargo, las diferencias en la rentabilidad entre los distintos mercados bursátiles europeos fueron mayores de lo habitual. El Morningstar Norway Index fue el que mejor se comportó el mes pasado, con una rentabilidad del 9,2%, mientras que el Morningstar Netherlands Index sufrió una caída del 8,4%.
Estos resultados tuvieron un impacto significativo en las valoraciones de los distintos mercados europeos durante el mes de julio. La relación precio-valor razonable del mercado bursátil noruego subió de 1,00 a 1,05 entre junio y julio. El cambio en la valoración fue aún más pronunciado en el caso del mercado bursátil neerlandés, donde la relación precio-valor razonable cayó de 1,11 a 0,81. Como consecuencia de este cambio en la valoración, el mercado neerlandés es ahora el más barato de Europa. El más caro sigue siendo el mercado español, con una relación precio-valor razonable de 1,22.
Los sectores europeos más sobrevalorados y subvalorados
Entre junio y julio se han producido tres cambios significativos en las valoraciones de los sectores europeos. El primero afecta al sector tecnológico. Nuestro analista de Morningstar, Javier Correonero, ha revisado al alza el valor razonable de ASML, pasando de 1.200 a 1.800 euros. Afirma: «Prevemos unas ventas de 44 000 millones de euros y 56 000 millones de euros en 2026 y 2027, respectivamente. Las perspectivas a medio plazo han mejorado significativamente desde el verano de 2025, y ASML está en condiciones de ampliar su capacidad de inmersión en Low-NA EUV (ultravioleta extremo de baja apertura numérica) y DUV (ultravioleta profundo) hasta un 70 % entre 2026 y 2028. Si bien nuestra anterior previsión de ingresos para 2030 se basaba en el límite superior de las previsiones a largo plazo de ASML, de 60 000 millones de euros, esta cifra parece ahora irrelevante, ya que estimamos que ASML podría alcanzar cerca de 70 000 millones de euros en ingresos y 69 euros por acción ya en 2028, incluso sin utilizar plenamente su capacidad ampliada».
Con este cambio, el sector tecnológico es ahora el sector europeo con la valoración más atractiva. A finales de julio, cotizaba con una relación precio-valor razonable de 0,78, lo que significa que está infravalorado en un 22 %.
El segundo sector es el energético. Ha pasado de cotizar con una prima del 11 % en junio a una del 2 % en julio. En este caso, no se ha producido ninguna revisión de los valores razonables de las principales petroleras. Más bien, el aumento de la valoración del sector se debe a su sólido rendimiento en julio, un mes en el que el índice Morningstar Europe Energy subió cerca del 14 %.
El sector inmobiliario también experimentó un cambio significativo en su valoración, con un aumento de la relación precio/valor razonable de 0,79 en junio a 0,90 en julio. El motivo es que Morningstar ha iniciado la cobertura de Vonovia VNA, el fondo de inversión inmobiliaria residencial alemán, la mayor empresa inmobiliaria del índice Morningstar Europe, con una relación precio/valor razonable de 1,11 a finales del mes pasado.
Aparte del sector energético, hay otros dos sectores que cotizan en territorio sobrevalorado: el de materiales básicos, con una prima del 3%, y el financiero, con una prima del 7%.
Europa, más cara que EE. UU.
El hecho de que el mercado europeo haya superado al estadounidense en los últimos meses explica en parte por qué este último cotiza con una valoración más atractiva que el primero. El índice Morningstar Europe ha subido un 6,9 % en euros en los últimos tres meses, frente a una subida del 4,3 % en dólares estadounidenses del índice Morningstar US Total Market Index.
Otro factor ha sido que las estimaciones de valor razonable de Morningstar para algunas grandes empresas estadounidenses se han revisado al alza durante el mes de julio, entre ellas Amazon AMZ, de 280 a 300 dólares por acción; JPMorgan JPM, de 311 a 320 dólares; y Advanced Micro Devices AMD, de 450 a 530 dólares.
El índice Morningstar Europe presenta ahora una relación precio/valor razonable de 0,96, lo que significa que está infravalorado en un 4 %, frente a una relación de 0,92 en el mercado estadounidense.
¿Qué es el ratio precio/valor razonable de Morningstar?
El ratio precio/valor razonable mide si una acción es barata o cara dividiendo el precio de la acción por la estimación del valor razonable realizada por los analistas de Morningstar al cierre del mercado más reciente. Un ratio superior a 1 indica que el precio es más alto que la estimación del valor razonable de Morningstar; un ratio inferior a 1 indica que es más bajo.
