Puntos clave
- Morningstar España fue el índice bursátil más caro, mientras que Morningstar Dinamarca fue el más barato.
- Los mercados bursátiles europeos más sobrevalorados obtuvieron mejores resultados, mientras que los más infravalorados tuvieron dificultades.
- Los sectores inmobiliario y de servicios de comunicación siguieron siendo los más infravalorados, mientras que los financieros y los de servicios públicos registraron primas modestas.
Los mercados bursátiles europeos obtuvieron resultados dispares en noviembre, con un aumento inferior al 1% en euros del índice Morningstar Europe durante el mes. En el año hasta finales de noviembre, el índice ha subido casi un 17%, lo que lo sitúa en camino de registrar su mejor ganancia anual desde 2021, cuando subió un 25,58%.
Como ha ocurrido durante gran parte de 2025, el rendimiento agregado del índice ocultó grandes diferencias a nivel nacional.
A 30 de noviembre, las acciones europeas cotizaban con una relación precio/valor razonable de 0,96, lo que implica que el mercado está infravalorado en torno a un 4%. Aunque la diferencia de valoración con respecto al valor razonable se ha reducido en comparación con principios de año, la dispersión entre países y sectores sigue siendo elevada.
Las bolsas más caras obtuvieron mejores resultados en noviembre
Noviembre se caracterizó por el buen rendimiento de varios de los mercados bursátiles más sobrevalorados de Europa. Bélgica, con una relación precio/valor razonable de 1,11, fue el mercado con mejor rendimiento de Europa durante el mes, con una rentabilidad del 3,6%. España, el mercado más sobrevalorado en general con 1,12, también obtuvo buenos rendimientos, con una subida del 2,7%.
España siguió siendo el mercado bursátil más sobrevalorado de Europa, lo que refleja en gran medida el predominio de unas pocas acciones de gran peso que cotizan con claras primas sobre su valor razonable. Entidades financieras como Banco Santander SAN y BBVA BBVA, junto con Iberdrola IBE en el sector de servicios públicos e Inditex ITX en el sector de consumo cíclico, cotizan muy por encima de las estimaciones de valor razonable de Morningstar, lo que empuja la valoración global del mercado a un territorio claramente sobrevalorado.
La elevada valoración del mercado belga se debe en gran medida a la estructura concentrada de su índice, en el que un puñado de grandes componentes cotizan con primas significativas sobre su valor razonable. Mientras que Anheuser-Busch InBev ABI, la mayor participación, cotiza con descuento, las acciones de peso pesado del sector sanitario, como argenx ARGX, UCB UCB y KBC KBC, cotizan muy por encima de las estimaciones de valor razonable de Morningstar.
Los mercados bursátiles europeos más baratos obtuvieron peores resultados
Por el contrario, varios mercados que cotizan con descuentos significativos respecto a su valor razonable registraron un rendimiento inferior durante noviembre. Los Países Bajos, valorados en 0,89, descendieron un 2,2%, mientras que Finlandia cayó un 1,4%, a pesar de que ambos mercados presentaban descuentos de dos dígitos respecto a su valor razonable. Alemania, también infravalorada en 0,91, cerró el mes ligeramente a la baja.
Los mercados que cotizaron más cerca de su valor razonable obtuvieron resultados más moderados. Italia registró una ganancia del 1,4%, mientras que el Reino Unido subió un 0,8 %. Francia terminó el mes prácticamente sin cambios, a pesar de cotizar ligeramente por debajo de su valor razonable.
Los sectores bursátiles europeos más sobrevalorados y subvalorados
A nivel sectorial, las valoraciones se mantuvieron prácticamente estables en comparación con finales de octubre. El sector inmobiliario siguió siendo el más infravalorado, cotizando a una relación precio/valor razonable de 0,74. Los servicios de comunicación también cotizaron con un descuento significativo, con una relación de 0,86.
Entre los sectores más defensivos, los servicios financieros se mantuvieron ligeramente sobrevalorados, con un 1,05, mientras que los servicios públicos cotizaron a 1,04.
¿Qué valores bursátiles europeos cambiaron de valoración?
Las estimaciones del valor razonable de las mayores empresas europeas se mantuvieron prácticamente estables durante el mes de noviembre, y los analistas de Morningstar solo realizaron un pequeño número de revisiones entre los 20 principales componentes del índice Morningstar Europe.
Para la mayoría de las acciones de gran capitalización, las estimaciones del valor razonable se mantuvieron sin cambios respecto al mes anterior. Las principales participaciones, como ASML ASML, AstraZeneca AZN, Roche ROG, Nestlé NESN o SAP SAP, no experimentaron cambios en su valor razonable.
Solo hubo dos excepciones notables. Allianz ALV vio cómo su estimación del valor razonable aumentaba de 353 € a 361 €, lo que refleja una mayor visibilidad de los beneficios.
Henry Heathfield, analista de renta variable de Morningstar, afirma: «En el tercer trimestre de 2025, Allianz ha vuelto a obtener unos buenos resultados financieros y ha revisado al alza sus previsiones para el conjunto del año. Aunque el beneficio operativo del tercer trimestre, de 4300 millones de euros, supera ligeramente el consenso elaborado por la empresa, supone un aumento porcentual de dos dígitos con respecto al tercer trimestre del año pasado. Como resultado, Allianz ha revisado al alza sus previsiones hasta más de 17 000 millones de euros para el conjunto del año.»
Por el contrario, Novo Nordisk NOVO B experimentó una revisión a la baja significativa, con una reducción de su valor razonable estimado de 458 a 423 coronas danesas.
Al explicar esta revisión a la baja, la analista de Morningstar Karen Andersen afirma: «Estamos rebajando nuestra estimación del valor razonable tras tener en cuenta el acuerdo sobre precios alcanzado el 6 de noviembre con la Administración Trump para los medicamentos contra la obesidad a partir de 2026, los datos positivos del potencial agonista de la amilina eloralintida de Lilly, y un plazo de comercialización potencialmente más corto para el semaglutido oral frente al orforgliprón de Lilly en el mercado estadounidense de medicamentos orales contra la obesidad en 2026».
La empresa tiene ahora un precio/valor razonable de 0,71, lo que explica por qué el mercado danés es el más barato de Europa.
