¿Continuará el repunte del dólar impulsado por la guerra?

Puntos clave

• El dólar estadounidense se ha disparado al alza desde que comenzó la guerra con Irán, recuperándose de una fuerte caída registrada en 2025.
• A largo plazo, el aumento del déficit fiscal estadounidense y la recuperación del apetito por el riesgo podrían debilitar el dólar, según los analistas.
• Según Morningstar, al inicio de la guerra, el dólar estaba sobrevalorado en un 10%.

Es posible que la guerra con Irán haya sacado al dólar estadounidense de su peor caída en años, pero los analistas del mercado de divisas no esperan que el repunte de la moneda estadounidense se mantenga más allá del final del conflicto.

Desde que comenzó la guerra, el dólar se ha visto impulsado por su condición de valor refugio y por las expectativas de que el aumento de los precios del petróleo provocaría un repunte de la inflación, lo que a su vez limitaría los recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, los analistas señalan que, salvo que se produzcan perturbaciones imprevistas, deberían mantenerse los mismos factores que habían lastrado la moneda estadounidense antes de la guerra: un déficit presupuestario creciente en EE. UU., dudas sobre la independencia de la Reserva Federal, el descontento de los inversores no estadounidenses con los aranceles del presidente Donald Trump y las preocupaciones sobre la política exterior de EE. UU. Además, el dólar estadounidense parece caro en comparación con otras divisas importantes.

Para los inversores, la reanudación de una tendencia a la baja del dólar también podría impulsar la rentabilidad de las acciones y los bonos extranjeros frente a las inversiones estadounidenses, tal y como ocurría antes de que estallara la guerra. Una vez que la guerra quede atrás, «es probable que los mercados vuelvan a centrarse en las condiciones macroeconómicas subyacentes, entre ellas la moderación de la inflación y las perspectivas de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, lo que ejercería una presión a la baja sobre el dólar», afirma Muhammad Hamza Saleem, analista de renta fija y divisas de Morningstar Investment Management. Por ahora, «la fortaleza del dólar se concentra en la primera parte del periodo» y «se desvanecerá a medida que se recupere el apetito por el riesgo y se normalicen las condiciones financieras mundiales».

Como reflejo de esa dinámica, el Índice del Dólar Estadounidense, que goza de gran seguimiento, perdió un 0,25 % el lunes, después de que el presidente Trump se retractara de sus amenazas de atacar las infraestructuras energéticas iraníes. Antes de conocerse esa noticia, el índice había subido un 2,1 % desde el inicio de la guerra. Este índice mide el valor del dólar estadounidense frente a una cesta ponderada compuesta por el euro, el yen japonés, la libra esterlina, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo.

El repunte del dólar tras la guerra de Irán

Una de las tendencias más evidentes del año pasado en los mercados financieros fue la caída del dólar estadounidense. A lo largo de 2025, en un contexto marcado por las guerras comerciales de Trump, un déficit presupuestario estadounidense en aumento y las expectativas de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, el índice del dólar cayó un 9,4 %. Los analistas preveían que esa caída continuara a lo largo de 2026, aunque a un ritmo más lento.

En cambio, al estallar la guerra en Irán, el dólar se disparó gracias a su condición de activo refugio y a los temores de que la guerra impulsara la inflación. El crudo West Texas Intermediate, que antes de la guerra se cotizaba a 67 dólares el barril, rozó los 100 dólares, pero el lunes el precio ha retrocedido hasta situarse en torno a los 92 dólares. Por su parte, el crudo Brent, que antes de la guerra se cotizaba a 73 dólares el barril, se disparó hasta superar los 112 dólares antes de retroceder hacia los 104 dólares.

El dólar recibió un nuevo impulso después de que la Reserva Federal mantuviera los tipos de interés sin cambios el 18 de marzo. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirtió de que el conflicto con Irán ha introducido una «nueva inflación» en la economía. La guerra también enturbia las esperanzas de flexibilización de otros bancos centrales. En vísperas de la guerra, seis de las ocho divisas más negociadas se enfrentaban a una inflación superior al objetivo, con la excepción del renminbi chino y el franco suizo, según el analista de Gavekal Research, Will Denyer.

Qué podría significar una guerra breve para el dólar

Aunque la guerra ya ha dado giros que pocos en los mercados esperaban, la mayoría de los analistas siguen pensando que el conflicto habrá terminado en el plazo de un mes más o menos. Los futuros del petróleo apuntan a que los precios alcanzarán su punto álgido en el segundo trimestre y que, a partir de entonces, descenderán.

«Al inicio del conflicto, el mercado del petróleo se encontraba en una situación de “exceso de oferta estructural”», señala Gary Schlossberg, estratega global del Wells Fargo Investment Institute. Las pérdidas mínimas registradas en las bolsas estadounidenses también apuntan a que se espera que la guerra sea breve. Afirma que la potencia militar de Estados Unidos hace que ese escenario sea aún más probable.

Si el conflicto se contiene, se restablecen los flujos en el estrecho de Ormuz y los precios del petróleo se estabilizan rápidamente, la fortaleza del dólar sería temporal y su utilidad como valor refugio se desvanecería, explica Saleem, de Morningstar. «Esto volvería a abrir el camino a la flexibilización de la Reserva Federal y reduciría los diferenciales de tipos de interés, dos factores que suelen ser negativos para el dólar», afirma.

A partir de ahí, Saleem prevé «una depreciación gradual a medida que aumenten las tensiones fiscales, se modere el impulso del crecimiento y las tendencias de diversificación de las reservas mundiales sigan alejándose del dólar». Considera que los inversores «volverán a invertir en activos internacionales con mayor beta y subvalorados, lo que provocará una depreciación más generalizada del dólar».

Al mismo tiempo, incluso antes de que comenzara la guerra, el dólar estaba sobrevalorado en torno a un 10 % frente al índice del dólar. No obstante, es probable que sus ganancias continúen a menos que la guerra termine. A finales de febrero, Morningstar preveía que el dólar se depreciaría frente a 22 de las 33 divisas extranjeras que analiza. Según Saleem, para volver a su valor razonable frente a las demás divisas del Índice del Dólar, el dólar tendría que caer alrededor de un 11 %.

Qué implicaciones tiene una guerra más prolongada para el dólar

Si la guerra se prolonga más de lo previsto, eso podría ser positivo para el dólar, pero no tanto para los tipos de interés en Estados Unidos y en el extranjero, especialmente para los importadores de petróleo como Europa y Japón. «Unos precios del petróleo persistentemente altos mantendrían la inflación en niveles elevados y retrasarían o limitarían la capacidad de la Reserva Federal para relajar su política monetaria, lo que reforzaría un entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo en Estados Unidos», afirma Saleem.

Una guerra más prolongada podría dar lugar a otros factores que impulsen la demanda del dólar estadounidense. «Las economías importadoras de energía se enfrentarían a un deterioro de sus balanzas comerciales y a un crecimiento más débil, lo que ejercería presión sobre sus monedas», afirma Saleem. «Si a esto se suma la demanda actual de activos refugio, es probable que ello respalde un dólar más fuerte en un horizonte de varios meses, especialmente frente al euro, el yen y muchas monedas de mercados emergentes».

Schlossberg, de Wells Fargo, afirma: «Incluso sin la demanda de activos refugio, la economía estadounidense se encuentra en mejores condiciones para soportar la presión, en su calidad de exportadora de petróleo y con el estímulo fiscal en perspectiva [gracias a la Ley One Big Beautiful Bill]».