Los inversores siguen saliendo de uno de los peores mercados de renta fija de la historia.
Entre el pésimo 2022 del mercado de bonos y la caída de la bolsa desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania, la década de 2020 fue el único desplome del mercado de los últimos 150 años en el que la caída experimentada por una cartera 60/40 fue más dolorosa que la experimentada por una cartera exclusivamente de renta variable.
A principios de este año, demostramos una lección clave de los últimos 150 años de caídas del mercado de valores: Aunque podemos garantizar que habrá mercados bajistas en el futuro -de media, aproximadamente uno cada década-, la bolsa siempre se recuperará y alcanzará nuevos máximos.
Pero, ¿qué ocurre con la cartera de un inversor si uno de esos mercados bajistas comienza en un momento terrible, como cuando se acerca la fecha prevista para su jubilación? ¿O si se enfrenta al peor mercado de renta fija de la historia?
Para evaluar el poder de la diversificación a la hora de evitar las pérdidas de un desplome del mercado, hemos analizado el mismo periodo desde la perspectiva de la cartera 60/40. Esto es lo que encontramos:
- Al igual que ocurre con el mercado de valores, es imposible predecir cuánto tardará el mercado de bonos o una cartera 60/40 en recuperarse de una caída.
- El potencial alcista de una cartera 60/40 es mucho menor que el de una cartera exclusivamente de renta variable, pero la profundidad de las inevitables caídas del mercado será mucho menor.
He aquí el aspecto de los últimos 150 años para la cartera 60/40.
150 años de desplomes bursátiles a través del prisma de la cartera 60/40
En los últimos 150 años ha habido 19 mercados bajistas para las acciones y tres para los bonos, es decir, periodos en los que el valor de estas inversiones ha bajado un 20% o más. Esto se ha traducido en 11 mercados bajistas para una cartera 60/40.
Nuestro análisis bursátil utiliza datos que el antiguo director de investigación de Morningstar , Paul Kaplan, recopiló para el libro Insights into the Global Financial Crisis. (Nota: Estos datos incluyen rentabilidades mensuales que se remontan a enero de 1886 y rentabilidades anuales para el periodo comprendido entre 1871 y 1885). Nuestro análisis histórico del mercado de bonos utiliza los datos que el economista Robert Shiller recopiló para su libro Market Volatility, que se derivan utilizando un equivalente del rendimiento de los bonos del Estado a 10 años.
Como hemos mostrado anteriormente, cuando se incorpora el efecto de la inflación, un dólar (en dólares estadounidenses de 1870) invertido en un hipotético índice bursátil estadounidense en 1871 habría crecido hasta 30.369 dólares a finales de mayo de 2025. Un dólar invertido en una hipotética cartera estadounidense 60/40 en 1871 habría crecido hasta 3.966 dólares en el mismo horizonte temporal.
Como era de esperar, el crecimiento final fue mucho menor para una cartera 60/40 que para la bolsa.
Pero la cuestión no es cuánto creció el 60/40, sino cuánto no perdió durante las recesiones. Considere algunos de los peores periodos de este gráfico:
- La Gran Depresión: El desplome bursátil del 79% conocido como la Gran Depresión (ilustrado con más detalle en la tabla siguiente) es la peor caída del gráfico, pero si mantuvieras una cartera 60/40, sólo experimentarías un descenso del 52,6%.
- Inflación, Vietnam y Watergate: La caída del 39,4% de la cartera 60/40 a principios de los años 70 fue la tercera peor caída en este gráfico para el 60/40, pero aún así fue sustancialmente menor que la caída del 51,9% del mercado de valores.
- La década perdida: El mercado bursátil cayó un 54% a lo largo de la década de 2000 (una época que incluyó tanto la quiebra de las puntocom como la Gran Recesión), y no salió de este agujero hasta mayo de 2013. La cartera 60/40, por su parte, cayó un 24,7% a principios de la década de 2000, menos de la mitad que la Bolsa. Y salió brevemente del pozo en 2007 antes de volver a caer por segunda vez en octubre de 2007.
El dolor de las caídas bursátiles frente al dolor de las caídas de la cartera 60/40
¿Hasta qué punto fueron graves estas caídas del mercado?
Para evaluar el nivel de dolor experimentado en cada desplome del mercado, utilizamos un marco que Kaplan denomina “índice de dolor”. Este marco tiene en cuenta tanto la profundidad de cada caída del mercado como el tiempo que se tardó en recuperar el nivel anterior de valor acumulado. Y para calibrar la gravedad de estas caídas, medimos el volumen del “lago” que crea cada una.
La siguiente tabla muestra cómo se comparan todas las caídas del mercado bursátil y las caídas de la cartera 60/40 de los últimos 150 años con la peor caída desde 1870: el desplome bursátil de la Gran Depresión.
Es decir, la caída de la bolsa durante la Gran Depresión tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 100%. Y durante este mismo periodo, una cartera 60/40 sólo tiene un “dolor relativo a la peor pérdida histórica” del 23%. Por tanto, dado que la cartera 60/40 cayó un 53% frente al 79% del mercado bursátil (y dado que se recuperó a su máximo anterior mucho más rápido), los inversores que mantuvieron la cartera 60/40 sólo experimentaron una cuarta parte del dolor que sufrieron los que mantuvieron todas las acciones.
En la tabla siguiente se enumeran los mercados bajistas de los últimos 150 años, ordenados por la gravedad del dolor.
Como puede ver, la cartera 60/40 sufrió menos que la bolsa durante casi todos los desplomes bursátiles de los últimos 150 años.
La Gran Depresión fue 4 veces más dolorosa para el mercado de valores que para una cartera 60/40. La Década Perdida, el periodo más largo de este gráfico, fue más de 7 veces más dolorosa para el mercado de valores. Y el desplome bursátil de marzo de 2020, impulsado por la covarianza, apenas fue registrado por la cartera 60/40 (que sólo registró un descenso del 8,5%). En total, una cartera 60/40 sufrió un 45% menos que una cartera de renta variable durante los desplomes bursátiles de los últimos 150 años.
Curiosamente, sólo hubo un periodo en el que la cartera 60/40 sufrió más que el mercado bursátil: el periodo en el que nos encontramos ahora.
Cuando la cartera 60/40 sufre más que la Bolsa
Tanto el mercado bursátil como la cartera 60/40 entraron en territorio bajista en diciembre de 2021, debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y la escasez de suministros. Y en ese momento, el mercado de bonos ya estaba experimentando una caída que comenzó en abril de 2020 con el desplome del mercado impulsado por los covacs.
Sin embargo, mientras que el mercado bursátil se recuperó hasta su máximo anterior en septiembre de 2024, el mercado de renta fija aún no ha salido totalmente de la depresión. Esta caída ha sido tan grave que ha impedido a la cartera 60/40 volver a su máximo anterior, siendo la única vez en los últimos 150 años que la cartera 60/40 ha sufrido más que el mercado de valores.
No obstante, incluso en este mercado bajista de renta fija, que se produce una vez cada 150 años, la profundidad de la caída experimentada por una cartera 60/40 fue inferior a la del mercado bursátil o la del mercado de renta fija por sí solos.
Y esto reitera por qué diversificamos: para que, independientemente de si la próxima caída del mercado que se produce una vez en la vida proviene de las acciones o de los bonos, el dolor experimentado por su cartera no sea tan grave.
Caídas del mercado: Bolsa frente a cartera 60/40
Para comprender mejor cómo las caídas del mercado pueden repercutir en la bolsa y en una cartera 60/40, consideremos dos periodos a través de la lente del porcentaje perdido, o no perdido.
Década perdida (quiebra de las puntocom y crisis financiera mundial): 2000-13
Este desplome del mercado comenzó en agosto de 2000 con la quiebra de las puntocom, y la bolsa nunca se recuperó del todo hasta mayo de 2013 (tras la crisis financiera mundial).
Cuando el mercado bursátil se encontraba en su mínimo de septiembre de 2002, habiendo perdido un 47,2% desde su máximo anterior, la cartera 60/40 sólo había perdido un 24,7% de su valor.
Y tras un breve periodo en el que el mercado bursátil parecía estar subiendo en 2007, volvió a caer. El mercado de valores alcanzó su segundo mínimo (en última instancia, su punto más bajo en todo este periodo) en febrero de 2009, cuando valía un 54% menos que su máximo anterior. En ese momento, la cartera 60/40 valía un 23,7% menos que antes.
En total, el “dolor relativo a la peor pérdida histórica” fue 8 veces mayor para la bolsa que para la cartera 60/40 durante este periodo.
Esta pauta de que la cartera 60/40 experimenta caídas menos graves y más cortas que el mercado bursátil también ha aparecido a lo largo de la mayoría de las demás caídas del mercado de nuestra historia.
Ucrania, aumento de la inflación y escasez de suministros: 2022-Presente
A la inversa, consideremos el declive del mercado del que aún estamos saliendo hoy.
El mercado bursátil (y, por extensión, la cartera 60/40) sufrió una caída del 28,5% a finales de 2021 debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y la escasez de suministros.
En ese momento, el mercado de bonos todavía estaba en las profundidades de un declive que comenzó en abril de 2020.
Aunque sus pérdidas totales durante 2020 fueron menores, los bonos se mantuvieron por debajo del nivel mínimo durante 2021 y tuvieron un 2022 especialmente malo, el único año en todo nuestro periodo de 150 años en el que los bonos no proporcionaron ningún beneficio de diversificación durante una caída del mercado. En conjunto, la cartera 60/40 cayó un 25,1% en 2022.
El papel de la cartera 60/40 para sobrevivir a las caídas del mercado
Entonces, ¿estamos viviendo realmente un acontecimiento de inversión único en la vida?
Tal vez.
Pero aunque el actual mercado bajista de la cartera 60/40 está durando más que el último mercado bajista de la bolsa, conviene recordar que nunca alcanzó un descenso más profundo.
La cartera 60/40 suavizó el golpe de casi todos los desplomes del mercado: Un par de los episodios en nuestra cronología original de desplomes bursátiles ni siquiera se registraron en la lista de mercados bajistas de la cartera 60/40. Y lo contrario también es cierto para los bonos: Mientras que los bonos permanecieron en un mercado bajista durante 40 años a mediados del siglo XX, las carteras 60/40 se recuperaron de varias caídas y alcanzaron nuevos máximos.
Pero no podemos saber cuánto tardarán los mercados en recuperarse de una caída, ni de dónde vendrá la próxima. Por tanto, la diversificación sigue siendo la mejor forma de sortear la incertidumbre de los mercados-tanto de renta variable como de renta fija- y mantener la inversión a largo plazo.
Este artículo incluye datos y análisis de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, antiguo director de investigación de Morningstar Canadá, y Hal Ratner, jefe de investigación de Morningstar Investment Management.
La periodista especializada en datos Bella Albrecht y el redactor jefe de la revista Morningstar Jerry Kerns también han contribuido a este artículo.
