Puntos clave
- El crecimiento económico sigue siendo modesto, pero se espera que mejore gradualmente hasta 2027.
- Los mercados energéticos pasan de la gestión de crisis a la transición estructural.
- Las acciones en Europa siguen siendo más baratas que sus homólogas estadounidenses, con el impulso favorable de la recuperación macroeconómica, la inflación moderada, los bajos tipos de interés y el aumento del gasto.
Los mercados europeos comienzan el año 2026 con una nota positiva, con una reducción de los temores de recesión, una inflación cercana a los objetivos de los bancos centrales y unos paquetes fiscales que comienzan a filtrarse en la economía real, mientras que varios activos europeos siguen cotizando a valoraciones más moderadas que sus homólogos estadounidenses.
Pero a medida que las valoraciones se acercan a máximos de dos años, los inversores en renta variable se están volviendo más exigentes, sopesando las mejores perspectivas de crecimiento frente al aumento de los rendimientos de los bonos y los riesgos geopolíticos. La narrativa de la IA que ha marcado los mercados en 2025 seguirá siendo una fuerza dominante en 2026, y los inversores se centrarán cada vez más en dónde su adopción puede traducirse en beneficios. Hemos identificado cinco señales a las que prestar atención para obtener pistas.
Perspectivas de crecimiento en Europa: una recuperación gradual, no un auge
Tras varios años de expansión débil y desigual, con un crecimiento de la UE-27 que rondó el 1 % en 2024 y solo mejoró gradualmente a lo largo de 2025 en medio de crisis energéticas, alta inflación, una política monetaria más restrictiva y tensiones arancelarias con Estados Unidos, Europa entra en 2026 con unas perspectivas de crecimiento más estables, aunque todavía modestas.
La Comisión Europea prevé que el PIB real de la UE crezca un 1,4 % en 2026 y un 1,5 % en 2027, con la zona del euro siguiendo una trayectoria similar, aunque ligeramente inferior, impulsada principalmente por el consumo privado y la inversión. Se espera que los grandes Estados miembros, como Alemania, Francia, Italia y España, experimenten un crecimiento.
«El entorno mundial sigue siendo difícil, pero la resistencia del mercado laboral, la mejora del poder adquisitivo y las condiciones favorables de financiación deberían respaldar un crecimiento económico moderado», afirmó la UE en sus previsiones de otoño.
La política fiscal y la demanda de los hogares se perfilan como los principales motores del crecimiento en Europa en 2026, ya que los responsables políticos reconocen cada vez más que la demanda deberá provenir del interior del bloque y no de las exportaciones. Una modesta relajación de la política fiscal de la zona del euro, liderada por los planes presupuestarios expansionistas de Alemania, que incluyen un aumento del gasto en defensa e infraestructuras, debería apoyar la actividad interna, mientras que la moderación de la inflación y el aumento de los salarios deberían elevar los ingresos reales y sostener el gasto de los consumidores.
Acciones europeas: dónde deben centrarse los inversores
Los mercados bursátiles europeos entran en 2026 en un contexto macroeconómico más favorable. Las expectativas de crecimiento han mejorado modestamente, los riesgos de inflación se han desplazado a la baja y una mayor claridad sobre las condiciones comerciales —a pesar de los aranceles persistentes— ha reducido una fuente clave de incertidumbre para ustedes. Al mismo tiempo, el apoyo fiscal es cada vez más visible, con la puesta en marcha de parte del fondo de infraestructuras de Alemania y el aumento del gasto en defensa en toda Europa, lo que supondrá un impulso tangible para la actividad industrial.
Estos factores ayudan a explicar por qué las valoraciones de la renta variable europea se han recuperado de la caída provocada por los anuncios arancelarios de Estados Unidos en abril de 2025. «Los mercados europeos cotizan ahora con un descuento de solo el 1 % respecto a nuestra estimación del valor razonable, un descuento menor que el que ha tenido el mercado durante gran parte de los dos últimos años», según Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
Sin embargo, dado que las acciones europeas cotizan con un pequeño descuento respecto a su valor razonable, las valoraciones reflejan ahora gran parte de las buenas noticias, lo que reduce los incentivos para que los inversores compren en este momento, añade.
Euro frente al dólar estadounidense: de infravalorado a estabilizado
Los aranceles no son el único obstáculo al que se enfrentan los exportadores europeos a medida que los mercados avanzan hacia 2026. Los tipos de cambio también influyen: la fortaleza del euro puede lastrar a los exportadores al erosionar su competitividad y limitar el impulso de la conversión de los ingresos extranjeros, lo que favorece a las empresas con mayor exposición a la demanda interna.
Tras haberse beneficiado en 2025 de los episodios de debilidad del dólar, el euro entra en 2026 en torno a 1,16 frente al dólar, muy por debajo de su valor razonable a largo plazo de 1,20, según el estudio sobre divisas de Morningstar. Durante gran parte de la última década, la moneda única cotizó muy por debajo de su valor razonable frente al dólar estadounidense, lastrada por las divergencias en la política monetaria y las preocupaciones sobre la cohesión de la unión monetaria.
«Aunque la zona euro se enfrenta a sus propios retos estructurales, la relativa estabilidad de la moneda, la credibilidad institucional y la solidez del balance externo están contribuyendo a aumentar su peso en las decisiones de asignación de carteras en todo el mundo», afirma Michael Diamantopoulos, director asociado de renta fija y divisas de Morningstar. «A pesar de su apreciación en 2025, nuestros indicadores de valoración sugieren que el euro sigue estando moderadamente infravalorado frente al dólar estadounidense».
Según el informe «EUR Conviction Update» de Morningstar, las medidas futuras estarán menos impulsadas por la recuperación de las valoraciones y más por la dinámica macroeconómica y política. La credibilidad del BCE sigue siendo una fortaleza relativa, ya que la inflación ha vuelto a situarse cerca del objetivo y la divergencia política con la Reserva Federal se ha atenuado, lo que reduce los riesgos a la baja para la moneda. Al mismo tiempo, la expansión fiscal de Alemania respalda el crecimiento interno, pero también implica un aumento de la emisión de bonos soberanos, lo que mantiene elevados los rendimientos. Si bien el equilibrio externo de la zona del euro sigue siendo sólido, el aumento de la fragmentación comercial y los aranceles más elevados de Estados Unidos plantean riesgos, lo que convierte a las entradas de capital en inversiones productivas en un factor clave para mantener la resistencia de la moneda en 2026, según el informe.
Para los inversores europeos, un euro más fuerte abarata las nuevas inversiones en dólares, pero también reduce la rentabilidad en euros de las posiciones existentes en dólares.
Más allá de la crisis energética europea
En medio de un entorno macroeconómico en proceso de estabilización, el sector energético cambia su enfoque de la respuesta a la crisis tras la guerra en Ucrania a una transformación a largo plazo. Rusia era uno de los principales proveedores de gas por gasoducto a Europa, antes de las sanciones impuestas tras su invasión a gran escala de Ucrania.
Los precios del gas natural han caído notablemente desde sus máximos alcanzados en 2022 y actualmente se ven influidos por la abundante oferta, la moderada demanda a corto plazo y la ausencia de perturbaciones importantes, aunque las cotizaciones a corto plazo siguen siendo sensibles a las condiciones meteorológicas y geopolíticas.
Los contratos de referencia del gas natural TTF en Europa continental se cotizan en torno a los 30 euros por megavatio-hora a mediados de enero, los niveles más bajos desde la primavera de 2024. Aunque los niveles de almacenamiento son más bajos que en años anteriores, «las importaciones de gas natural licuado y los suministros por gasoducto, especialmente desde Noruega, siguen garantizando el abastecimiento», afirma Josephine Steppat, analista de la empresa de información energética Montel. «En la actualidad, no vemos signos de escasez estructural, siempre que no se produzcan perturbaciones geopolíticas inesperadas o episodios de frío extremo». La competencia con los países asiáticos por el GNL podría hacer subir los precios, especialmente si las temperaturas bajan drásticamente y los niveles de almacenamiento siguen disminuyendo, añade.
Desde el punto de vista estratégico, la decisión de la UE de eliminar gradualmente las importaciones de gas ruso para noviembre de 2027 es crucial, añade. «En este contexto, el GNL estadounidense se convertirá en una de las principales fuentes de importación de Europa, y ya estamos viendo un aumento en los volúmenes de comercio de GNL estadounidense. Como resultado, los precios mundiales del GNL se están convirtiendo cada vez más en un factor decisivo para los precios del gas en Europa».
La IA y la demanda energética en Europa: lo que significa el año 2026 para ustedes
A pesar del aumento de la demanda, el suministro eléctrico también parece suficiente para este invierno y los próximos años, añade Steppat, de Montel. Aunque se prevé que la demanda de electricidad crezca en las próximas décadas, impulsada en parte por las necesidades de la inteligencia artificial, Montel no prevé una escasez estructural de energía.
Es probable que los precios medios de la electricidad en Europa bajen en 2026, afirma Steppat, de Montel. «A corto plazo, observamos una tendencia a la baja en los precios de la electricidad en Europa. Esto se debe principalmente al descenso de los precios del gas, que también se aprecia en los mercados a plazo para el próximo año. Dado que los precios de la electricidad en Europa están muy influidos por los precios del gas, esta evolución supone un cierto alivio».
Sin embargo, persisten diferencias significativas de precios entre los países europeos. Mientras que los precios al por mayor en el sudeste de Europa son comparativamente altos, los países nórdicos y la península ibérica tienen precios medios anuales más bajos. Los diferentes impuestos y tarifas de red añaden complejidad al panorama para los usuarios industriales. Algunos países con precios elevados, como Italia y Alemania, están subvencionando o tienen previsto apoyar los precios de la energía industrial en 2026, sujeto a la aprobación de la Comisión Europea.
«En general, no esperamos que se produzcan cuellos de botella estructurales en el suministro eléctrico europeo. Según los objetivos de expansión nacionales, debería crearse suficiente capacidad de generación en toda Europa para cubrir también la demanda adicional derivada de la IA», afirma Steppat. El requisito previo es un sistema más flexible, con almacenamiento para absorber los excedentes y liberar energía cuando sea necesario, y una demanda que pueda adaptarse en respuesta a la producción variable de las energías renovables.
Este año, se prevé que la demanda de energía en la UE-27 más Noruega, Suiza y el Reino Unido aumente aproximadamente un 7 % en comparación con 2025, con unas tasas de crecimiento medio del 2,8 % durante los próximos 15 años.
