Puntos clave
- Los niveles de almacenamiento de gas se sitúan muy por debajo de los valores habituales para esta época del año, lo que deja a Europa más expuesta a las crisis de suministro.
- El cambio al GNL ha reducido la dependencia de Rusia, pero ha incrementado la competencia con Asia, lo que ha provocado una mayor volatilidad de los precios.
- El aumento de los costes energéticos ya está afectando a la producción industrial y podría debilitar aún más el crecimiento de la zona del euro en 2026.
Justo cuando la inflación en Europa parecía estar bajo control, una nueva crisis geopolítica ha generado una nueva incertidumbre en los mercados.
Tanto los precios del crudo Brent como los del gas TTF, índice de referencia europeo, se han disparado. El Brent ha subido un 51% y el TTF se ha disparado un 60% desde que comenzaron los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán el 28 de febrero, lo que aumenta el riesgo de un nuevo repunte de la inflación impulsado por los precios de la energía.
Los precios del gas en Europa ya se encontraban elevados tras un invierno frío, y la guerra en Irán, que ha paralizado la producción de gas natural licuado de QatarEnergy, ha ejercido una presión al alza adicional sobre los precios del gas, según afirma Tancrede Fulop, analista de renta variable de Morningstar. Los mercados de acciones y de bonos también han reaccionado con fuerza, con fluctuaciones en los precios mientras los inversores evalúan el desarrollo de los acontecimientos.
Para Europa, las consecuencias van más allá de la volatilidad a corto plazo. Es probable que el aumento de los precios de la energía se refleje en las facturas de calefacción de los hogares y en los precios al consumo en general, mientras que la actividad, ya de por sí débil, de los sectores que hacen un uso intensivo de la energía se enfrenta a una presión de costes aún mayor.
El aumento previsto de la inflación también podría modificar la trayectoria de la política monetaria del Banco Central Europeo. Los mercados de futuros han cambiado de tendencia: antes de que estallara la guerra, en febrero, descontaban tipos estables o a la baja, mientras que ahora anticipan tres subidas de tipos en 2026.
Inflación de los precios de la energía: ¿qué hay de diferente esta vez?
El resurgimiento de la inflación energética nos recuerda a las crisis vividas en 2021 y 2022, aunque en esta ocasión la escasez de oferta es el principal factor determinante.
Por el contrario, en 2022, el doble efecto del aumento de la demanda —a medida que las economías se recuperaban de la pandemia de covid— agravó la crisis de suministro provocada por la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia.
Además, los flujos de gas ruso ya no estaban a la altura de las expectativas. «Gazprom ya redujo los suministros a los compradores europeos y dejó vacías las instalaciones de almacenamiento de gas que gestionaba en la UE en otoño de 2021», según Bruegel, un centro de estudios con sede en Bruselas.
La guerra en Ucrania convirtió entonces un mercado ya de por sí tenso en una crisis en toda regla. La inflación de los precios de la energía se disparó hasta alcanzar aproximadamente el 52,6% interanual en octubre de 2022, lo que llevó la inflación general a cifras de dos dígitos y llevó al BCE a iniciar su ciclo de subida de tipos a mediados de 2022.
En 2025, la inflación de los precios de la energía se había moderado en gran medida, y la inflación de los servicios se había convertido en la principal fuente de presiones sobre los precios.
Ahora, la escalada de tensión en Oriente Medio corre el riesgo de reavivar dinámicas similares. Los precios del petróleo y del gas hicieron que la inflación de la zona del euro volviera a situarse por encima del objetivo del 2 % del BCE en marzo, con una cifra global del 2,5 %.
«Es probable que la tasa de inflación siga aumentando en los próximos meses si una guerra prolongada provoca un nuevo incremento de los precios de la energía y el encarecimiento del gas repercute gradualmente en los hogares. La inflación de los alimentos también podría repuntar de nuevo a medio plazo», afirma Ralph Solveen, director de investigación económica del Commerzbank.
No obstante, es poco probable que el impacto de la inflación alcance los niveles extremos de 2021-2022, ya que los factores desencadenantes clave, como las interrupciones en las cadenas de suministro y los picos de demanda relacionados con la pandemia, se han atenuado o han desaparecido.
«Por consiguiente, aunque la guerra se prolongue, es poco probable que la tasa de inflación aumente con tanta intensidad como lo hizo hace cuatro años. No prevemos picos de dos dígitos como los que se registraron entonces, sino más bien tasas de inflación en torno al 3 %; si la guerra se intensifica aún más, las tasas podrían alcanzar el 4 %», afirma Solveen.
Almacenamiento de gas: las reservas de Europa se han reducido
Esta nueva interrupción del suministro se produce en un momento en que los niveles de almacenamiento de gas son relativamente bajos. Tras un invierno frío, las instalaciones de almacenamiento europeas solo están llenas en un 28,5 % aproximadamente, lo que está por debajo de la media estacional.
Las existencias actúan como amortiguador frente a las perturbaciones en la oferta. Cuando los niveles de existencias son elevados, las perturbaciones pueden absorberse. Cuando son bajos, las reacciones en los precios tienden a ser más bruscas e inmediatas.
Esto deja a Europa en una situación vulnerable ante el aumento del riesgo geopolítico. Cualquier interrupción prolongada de los flujos energéticos —especialmente a través de rutas clave como el estrecho de Ormuz— podría traducirse rápidamente en una escasez de suministro, ya que los operadores de las instalaciones de almacenamiento tratan de reponer las reservas de cara al próximo invierno.
Importaciones de gas: la dependencia ha cambiado, pero no ha desaparecido
Hasta finales de febrero, los mercados energéticos se mantuvieron relativamente tranquilos, ya que los suministros procedentes de Noruega se mantuvieron estables. El GNL estadounidense ha sustituido gran parte del gas ruso transportado por gasoducto que se ha perdido, ya que este sigue estando sujeto a sanciones.
Sin embargo, este cambio conlleva nuevas vulnerabilidades. El GNL se comercializa a escala mundial y se adjudica al mejor postor. En caso de crisis, Europa se ve obligada a competir con otras regiones, principalmente Asia, por los cargamentos procedentes de Estados Unidos.
En la actualidad, Oriente Medio desempeña un papel menos relevante en las importaciones europeas. Catar sigue siendo el único proveedor importante de la UE procedente de esa región, pero los envíos han disminuido en los últimos meses, incluso antes de que los ataques iraníes interrumpieran aproximadamente el 17 % de la capacidad de exportación de GNL de Catar y el tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz.
Conclusión: el ajuste conlleva un coste económico
Europa se ha adaptado a la crisis energética, pero a un alto precio.
La demanda de gas se mantiene por debajo de los niveles previos a la crisis, especialmente en la industria y los hogares. Esto refleja una mayor eficiencia, pero también una menor producción en los sectores con un alto consumo energético. En enero de 2026, en comparación con enero de 2025, la producción industrial disminuyó un 1,2 % en la zona del euro y un 0,6 % en la UE, según los últimos datos de Eurostat. En comparación con enero de 2022, el último mes completo antes del inicio de la guerra en Ucrania, la producción industrial en la zona del euro y en la UE-27 ha descendido un 4,2 % y un 3,0 %, respectivamente.
El Deutsche Bank ha rebajado considerablemente sus perspectivas de crecimiento para la zona del euro en su último escenario base, reduciendo su previsión para 2026 del 1,1 % al 0,5 % ante el aumento de las tensiones en Oriente Medio. Los expertos del BCE también rebajaron a principios de marzo su previsión de crecimiento para 2026 al 0,9 %, frente al 1,2 % de diciembre.
