Indicadores clave de Morningstar para UBS (Lux) - Euro High Yield (EUR)
- Medalist Rating Morningstar: Gold
- Pilar Proceso: Alto
- Pilar Persona: Por encima de la media
- Pilar Gestora”: Media
El UBS Euro High Yield cuenta con un equipo de gestores expertos que aplica un enfoque ágil. Aunque la selección de valores de tipo “bottom-up” constituye la base, las decisiones de tipo “top-down” relativas a los sectores y a la asignación táctica, bien ejecutadas, han llevado a esta estrategia a situarse entre las mejores de su categoría. Hemos elevado la valoración del pilar “Proceso” de “Por encima de la media” a “Alto”.
El gestor principal de la cartera, Zachary Swabe, lleva al frente del fondo desde 2012, junto con el cogestor Jonathan Mather, que se incorporó en 2015. Su colaboración, que ya se prolonga desde hace una década, se basa en el reparto de responsabilidades en la selección de valores y en la construcción de la cartera.
Los gestores cuentan con el apoyo de un equipo compuesto por ocho analistas de crédito europeos, con una sólida experiencia media de 16 años en el sector. El responsable de investigación, Phil Spencer, es otro colaborador de gran valor, que facilita la generación colectiva de ideas entre los gestores de cartera y los analistas, prestando especial atención a los ámbitos que los gestores consideran infravalorados.
Este enfoque maximiza la flexibilidad del equipo de forma prudente. Los gestores tienen como objetivo superar a su índice de referencia, el ICE BofA Merrill Lynch EUR High Yield 3% Constrained Index, en 1 a 2 puntos porcentuales al año a lo largo de un ciclo de mercado, manteniendo la volatilidad bajo control.
La cartera, moderadamente diversificada y compuesta por de 130 a 180 emisores, suele presentar un rendimiento superior al del índice; esto se debe a la propensión del equipo a buscar oportunidades entre los títulos de menor calidad con calificaciones B y CCC. No obstante, los gestores no abusan de estas operaciones y, a lo largo de los años, han demostrado una excelente capacidad para evitar los créditos en mora.
Aunque la selección ascendente es su punto fuerte, también han aportado valor ocasionalmente mediante modestas estrategias descendentes, como las apuestas por la duración. Pueden hacer uso de su flexibilidad —y de hecho lo hacen— para asignar hasta un 30% de la cartera a valores que no forman parte del índice, entre los que se incluyen bonos de alto rendimiento emitidos en divisas distintas del euro (cubiertos en euros), valores con calificación de inversión, valores de mercados emergentes y deuda soberana.
Al aplicar de forma coherente su sólido proceso de inversión, los gestores han logrado, con el paso del tiempo, un historial de resultados superior a la media del sector. La clase limpias más antigüa del fondo se sitúa por delante del 98% de sus competidores a lo largo de los 15 años de mandato de Swabe, hasta junio de 2026, tanto en términos absolutos como ajustados al riesgo.
Evolución del UBS Euro High Yield
La aplicación coherente de este enfoque contrastado ha generado resultados impresionantes. La estrategia ha obtenido una trayectoria a largo plazo digna de mención en comparación con la de sus competidores y con su índice de referencia, tanto en términos absolutos como ajustados al riesgo, desde el inicio del mandato del gestor principal, Zachary Swabe, el 1 de mayo de 2012.
En consonancia con el enfoque ascendente de la estrategia, la selección de títulos de deuda en una amplia gama de sectores ha sido el factor clave de la rentabilidad adicional a lo largo del tiempo. No obstante, las operaciones descendentes también han aportado su contribución. Por ejemplo, la estrategia ha obtenido una rentabilidad superior en los entornos de volatilidad de los tipos de interés de 2021 y 2022, gracias a una considerable infraponderación en los segmentos del mercado más sensibles a los tipos de interés, como los títulos con calificación B.B. de mayor calidad y vencimientos más largos, y los bonos perpetuos (incluidos los de las empresas de servicios públicos).
En 2023, la selección de valores destacó especialmente: los gestores lograron evitar la cadena de supermercados en dificultades Casino —uno de los valores con peor rendimiento de su índice— y se beneficiaron de una sólida selección de bonos en los sectores del juego y farmacéutico, sobreponderados desde hacía tiempo. La asignación del 8% a deuda bancaria AT1 en el primer trimestre de 2024 incrementó la rentabilidad anual, ya que el sector bancario se vio respaldado por unos beneficios sustanciales. La entrada oportuna en el sector inmobiliario en 2024 y 2025 también contribuyó positivamente, ya que el sector experimentó un repunte gracias a la bajada de los tipos de interés. La infraponderación en el sector energético y la exclusión del gigante petrolero mexicano Pemex debido a preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad resultaron ser un punto débil en 2026, cuando los precios del petróleo se dispararon a raíz del conflicto en Oriente Medio, aunque ello no afectó de manera significativa al rendimiento, por lo demás sólido, del equipo durante el año hasta junio.
