Puntos clave
- La diversidad y complejidad del mercado de bonos favorece a los gestores activos frente al seguimiento de índices.
- El perfil de riesgo de un fondo de bonos flexibles global puede cambiar rápidamente.
- Los mejores fondos de la categoría cuentan con un proceso de inversión ágil y amplio.
Dadas las ineficiencias, anomalías y variedad del mercado de bonos, realizar un análisis ascendente ofrece grandes ventajas, tanto para descubrir oportunidades con precios erróneos como para evitar impagos y rebajas de calificación. Los retos que plantean la coherencia y el descubrimiento de precios, que dificultan la indexación, son una bendición disfrazada para los gestores de carteras activos.
Los fondos de bonos flexibles cuentan con el conjunto de herramientas más amplio de la cobertura de renta fija. Muchos de ellos están orientados a la rentabilidad absoluta, en lugar de gestionarse en relación con un índice de mercado tradicional, y muchos se presentan como estrategias «para todo tipo de condiciones» que se espera que obtengan buenos resultados independientemente del ciclo del mercado. Su flexibilidad es una característica atractiva, ya que permite a los gestores expresar sus opiniones sin restricciones y asignar libremente los sectores del mercado de bonos que ofrecen el mejor valor a corto, medio y largo plazo.
Al mismo tiempo, su amplio margen de maniobra puede dificultar el uso de estos fondos en una cartera más amplia: por definición, el perfil de riesgo de un fondo de bonos flexible global puede cambiar rápidamente. Por lo tanto, aunque la categoría contiene sin duda varias joyas, también hay muchos fondos que no han sabido aprovechar su flexibilidad en beneficio de los inversores.
¿Cómo deben elegir los inversores un fondo de bonos flexibles global?
Antes de invertir en un fondo de bonos flexibles global, los inversores deben tener en cuenta las siguientes cuestiones clave:
- ¿Cuentan los equipos de inversión con la experiencia pertinente en todos los diferentes subsectores del mercado de bonos en los que pretenden buscar oportunidades?
- ¿Hay pruebas de que estos equipos acierten sistemáticamente en sus decisiones tácticas sobre el mercado?
- ¿Han experimentado estos equipos un ciclo completo del mercado de bonos, incluyendo mercados bajistas, y cómo reaccionaron cuando su estrategia dejó de ser popular?
- Los fondos de bonos flexibles globales tienden a utilizar derivados —como permutas de incumplimiento crediticio, contratos de futuros y permutas de tipos de interés— en mayor medida que otras categorías de renta fija más tradicionales. ¿Tiene el equipo de inversión la experiencia adecuada en el uso de derivados y son sus sistemas de gestión de riesgos lo suficientemente sólidos como para supervisar y someter a pruebas de resistencia estas exposiciones a derivados?
- ¿Cuál es el precio justo a pagar por la generación potencial de alfa? El fondo medio de la categoría EAA Global Flexible Bond cobra un 1,06 % en comisiones anuales, o un 1,28 % para las clases de acciones de distribución. Eso es más alto que su homólogo típico en la categoría EAA Global Diversified Bond, que cobra un 0,67 %, y significativamente más que una opción pasiva de bajo coste que sigue el mercado mundial de bonos.
Las mejores opciones de bonos flexibles seleccionadas por los analistas de Morningstar
Los analistas de Morningstar han examinado minuciosamente la cobertura de bonos flexibles para reducirla a un selecto grupo de los mejores de su clase. Creemos que estos ofrecen el mayor potencial para obtener resultados superiores a lo largo del tiempo, lo que les ha valido altas calificaciones tanto en el pilar «Personas» como en el pilar «Procesos».
BGF Fixed Income Global Opportunities
Medalist Rating: Gold
Por qué es excepcional: un exhaustivo proceso de investigación, una gestión eficaz del riesgo y un amplio equipo de expertos distinguen a esta estrategia.
El veterano gestor Rick Rieder ha liderado la estrategia desde 2010, con el apoyo de un equipo con una larga trayectoria. El equipo aprovecha los más de 350 profesionales de renta fija y especialistas en riesgo de BlackRock, combinando el liderazgo macroeconómico con una profunda experiencia específica en el sector. Su enfoque sin restricciones aprovecha una amplia cobertura de inversión, que incluye bonos tradicionales, bonos corporativos de alto rendimiento, préstamos bancarios, deuda de mercados emergentes y derivados, guiada por una rigurosa investigación macroeconómica y sectorial. A pesar de su flexibilidad, que incluye un amplio rango de duración de dos a siete años, el equipo evita las apuestas concentradas y da prioridad a las ganancias pequeñas y repetibles.
Dodge & Cox Worldwide Global Bond
Medalist Rating: Gold
Por qué es excepcional: un enfoque paciente y disciplinado, un liderazgo sólido y experimentado, y unas comisiones atractivas hacen que esta sea una oferta muy interesante en el ámbito de los bonos globales.
El comité global de renta fija de esta estrategia, compuesto por siete miembros, cuenta con una media de 20 años de experiencia, la mayor parte de ellos en Dodge & Cox, y con una elevada inversión personal en la estrategia. Aunque la empresa ha sufrido algunas jubilaciones entre sus altos cargos, las transiciones de liderazgo se han producido de forma ordenada y Dodge & Cox invierte mucho en el desarrollo del talento para preparar a las próximas generaciones de gestores de carteras. En esta estrategia, el equipo construye una cartera concentrada de entre 50 y 80 emisores, normalmente con un sesgo corporativo y una rotación menor que la de sus competidores. El riesgo se gestiona mediante asignaciones diversificadas entre empresas, gobiernos y deuda titulizada, con una exposición a divisas no estadounidenses generalmente limitada al 25 %. La estrategia ha logrado un excelente historial a largo plazo, al tiempo que ha mantenido los riesgos bajo control.
Pimco GIS Diversified Income
Medalist Rating: Silver
Por qué es excepcional: líderes de primer nivel, amplios recursos y un enfoque único pero eficaz lo convierten en una opción recomendable para los inversores.
El experimentado equipo directivo de esta estrategia incluye a Sonali Pier, Alfred Murata y Dan Ivascyn, que llevan más de seis años colaborando, y a dos veteranos con sede en Londres, Charles Watford y Regina Borromeo, que refuerzan el equipo. El universo invertible de la estrategia suele generar una cartera centrada en el crédito que abarca empresas con calificación de inversión y con rendimiento de los mercados desarrollados, junto con deuda corporativa y soberana de los mercados emergentes. La duración se gestiona entre tres y ocho años, normalmente entre cuatro y seis, más que la mayoría de sus homólogos; hasta un 30 % puede asignarse a activos fuera del índice de referencia, como valores respaldados por hipotecas, préstamos, divisas y deuda local emergente. Para los inversores que se sienten cómodos con sus cualidades únicas, sigue siendo una opción atractiva para la exposición al crédito global.
Este artículo ha sido extraído del informe«Morningstar Best of Breed ».
