En lo que va de año, a medida que el mercado bursátil estadounidense —especialmente los valores de crecimiento y tecnológicos— se ha desplomado, ha dado la impresión de que la tan temida y debatida burbuja de la inteligencia artificial ha empezado a desinflarse.
No es así. Muchas acciones de empresas de equipos semiconductores y hardware han experimentado una fuerte subida. El sector del software ha sido el verdadero afectado. ¿Por qué? Los inversores ya no debaten si la IA es útil; debaten a quién va a desplazar. El debate se intensificó en febrero, después de que Anthropic, uno de los principales proveedores de IA, lanzara nuevas herramientas que agravaron un temor ya existente en el sector del software: que la IA sustituyera, en lugar de ayudar, a muchos programadores y a sus productos.
Caída del sector del software
Algunos de los gestores de renta variable más destacados con los que los analistas de Morningstar hablan habitualmente como parte de su proceso rutinario de diligencia debida han compartido opiniones notablemente divergentes sobre qué empresas cuentan con ventajas competitivas sólidas capaces de resistir las amenazas de la inteligencia artificial, cuáles solo tienen un impulso temporal y cuáles tienen los días contados. A continuación, se presenta una selección de algunas de las opiniones más interesantes.
Alerta roja para el software
«En general, no merece la pena invertir en todo ese sector, al menos no en este momento», afirmó Mark Schmehl, de Fidelity Investments, en referencia al software. Schmehl gestiona desde San Francisco dos de las estrategias centradas en la innovación más importantes de Canadá. En declaraciones realizadas en marzo de 2026, señaló que el antiguo modelo económico del software se basaba en una escasez de mano de obra que ya no existe. Durante años, el sector disfrutó de amplios márgenes porque escribir y mantener código requería talento humano caro y escaso, señaló Schmehl. La IA hace que el código sea más fácil de escribir y copiar, y más barato de mantener, lo que significa que la experiencia en ingeniería de software ya no constituye una ventaja competitiva única. Las empresas de software se asemejan ahora más a empresas de servicios básicos, cuyo menor poder de fijación de precios y peor economía a largo plazo merecen valoraciones más bajas, afirmó.
Lo más importante es que probablemente ya nos encontremos ante la inteligencia artificial general. Probablemente la alcancemos este año o el próximo. Crearemos una IA consciente. Esto va a cambiar el mundo de manera fundamental. Es necesario que la gente empiece a pensar en lo que esto significa para el mercado y para sus carreras profesionales.
Mark Schmehl, en «FidelityConnects: En directo con Mark Schmehl», una entrevista de Fidelity Canada, 24 de marzo de 2026.
No todos los castillos caerán
Sin embargo, Schmehl no cree que todas las empresas etiquetadas como de software estén condenadas al fracaso. Sostiene que los inversores han vendido acciones de este grupo de forma indiscriminada, lo que ha creado oportunidades para quienes sean capaces de distinguir entre las empresas verdaderamente expuestas y las que solo están relacionadas con el sector. Establece una distinción entre las empresas dedicadas exclusivamente al software y aquellas que utilizan el software para respaldar un negocio más resistente. Shopify (SHOP), argumenta, es una plataforma de comercio electrónico y una empresa de pagos que pertenece al segundo grupo.
Mark Casey, gestor del fondo American Funds Washington Mutual AWSHX, coincide en que algunas empresas de software y afines están a salvo de los efectos disruptivos de la IA o incluso podrían beneficiarse de ellos. Considera que Salesforce CRM es uno de esos casos en los que se ha tirado al bebé con el agua del baño. Sus productos no son meros conjuntos de funciones, sostiene Casey. Están profundamente integrados en los flujos de trabajo de los clientes, actúan como un sistema de registro y están incorporando de forma agresiva funciones de IA en sus productos. La misma lógica se aplica a los consultores de tecnología de la información, como Gartner IT y Accenture ACN, a los que los inversores han tratado como «víctimas colaterales de la IA», afirmó Casey. Si la IA complica la elección de tecnologías, la integración de sistemas y la implementación corporativa, la demanda del tipo de investigación, asesoramiento y ayuda en la ejecución que ofrecen estas empresas podría aumentar, en lugar de disminuir, señaló.
Cinco empresas, un trimestre difícil
Modelos brillantes, ventajas competitivas borrosas
¿Y qué hay de OpenAI, Anthropic y Alphabet ( GOOGL), proveedores, respectivamente, de los populares modelos de IA ChatGPT, Claude y Gemini? Durante el último año, el valor de mercado de Alphabet se ha disparado. La ronda de financiación de OpenAI del 31 de marzo, por valor de 122.000 millones de dólares, supuso una valoración de 852.000 millones de dólares. Tanto OpenAI como Anthropic, que también recaudaron fondos con valoraciones enormes, podrían salir a bolsa en 2026.
¿Poseen estas empresas de IA, tan bien valoradas en bolsa y que compiten con productos similares, ventajas competitivas duraderas? Dennis Lynch, de Counterpoint Global (Morgan Stanley), no está seguro. En una conversación que mantuvimos durante un evento celebrado en enero, señaló que la IA era sin duda importante, pero que no tenía claro cómo alcanzar la rentabilidad. Los productos parecen impresionantes, pero también parecen, en muchos aspectos, intercambiables. Si ChatGPT, Claude y Gemini hacen prácticamente lo mismo, ¿por qué iban los usuarios a seguir siendo fieles a uno de ellos? Más allá de cierta fidelidad en cuanto a memoria y flujo de trabajo, Lynch aún no ve una respuesta clara. Además, si OpenAI o Anthropic salen a bolsa, sus finanzas quedarían expuestas a un público mucho más amplio, lo que podría resultar beneficioso o incómodo. Sugirió que los mercados privados suelen tolerar historias de crecimiento que los mercados públicos tienden a cuestionar con mayor dureza.
Es evidente que la IA es un tema de gran relevancia... Sin embargo, lo difícil suele ser encontrar una empresa concreta o un actor clave que se beneficie realmente de ese cambio. A veces se producen mejoras tecnológicas o en materia de eficiencia, y son solo los usuarios finales, los clientes y las personas quienes se benefician, no necesariamente una empresa en concreto.
Dennis Lynch, en una entrevista en exclusiva, enero de 2026.
Los laboratorios pueden desarrollarlo, otros pueden sacar provecho de ello
Haciéndose eco de algunas de las opiniones de Lynch, GQG Partners ha señalado en los últimos meses que OpenAI tiene pocos argumentos para evitar que los clientes se cambien a la competencia, y que su tecnología podría resultar cada vez más difícil de diferenciar a medida que los competidores le pisan los talones. Considera que la enorme valoración de OpenAI se basa más en «esperanzas y sueños» que en fundamentos económicos sólidos, que las cifras de uso que aparecen en los titulares exageran la calidad de la demanda, y que la falta de fiabilidad y la ralentización de las mejoras en el rendimiento de sus modelos podrían limitar su adopción en trabajos corporativos de alto riesgo. Según GQG, incluso si la IA cambia el mundo, puede que no sean los propios laboratorios quienes más se beneficien; podrían acabar como proveedores de inteligencia bruta con bajos márgenes, mientras que empresas como Microsoft MSFT y Salesforce se hacen con los mayores beneficios al integrar la IA en productos y flujos de trabajo ya existentes.
Basta con rascar un poco la superficie —o atreverse a sacar la calculadora para analizarlo más detenidamente— para que OpenAI pase de ser la «start-up más valiosa» del mundo a lo que, en nuestra opinión, es una de las empresas más sobrevaloradas y sobrevaloradas de la historia.
GQG Partners, «Dotcom on Steroids: Parte II: OpenAI: ¿Seguimos alucinando?», 21 de noviembre de 2025.
Por el contrario, Schmehl se muestra optimista respecto a las perspectivas de Anthropic, lo que explica que sus carteras tengan una exposición de alrededor del 2 % cada una a esta empresa privada. Muchos otros fondos de Fidelity tienen en cartera a ambos proveedores de modelos de IA.
Dónde tienen los inversores en fondos una mayor exposición a los laboratorios de IA de capital privado
La verdadera lucha es por el botín
Ninguno de estos inversores cree que la IA sea una moda pasajera. Todos piensan que revolucionará los modelos de negocio. El argumento clave no es si la IA tendrá importancia, sino quién saldrá ganando. El sector del software es el primer gran sector en el que los inversores han intentado valorar no solo el potencial de la IA, sino también su capacidad para desplazar a otros sectores. Seguirán más ajustes de valor.
