Indicadores clave de Morningstar para el BGF Systematic Global Equity High Income Fund
- Morningstar Medalist Rating: Silver
- Pilar Proceso: Superior a la media
- Pilar Personas: Superior a la media
- Pilar Gestora: Superior a la media
A pesar de su compleja estructura, esta estrategia de ‘covered call’ ha logrado generar unos ingresos elevados sin dejar de mantener la exposición al mercado. El fondo Systematic Global Equity High Income Fund de BlackRock cuenta, además, con un equipo cuantitativo de gran calidad y dotado de los recursos adecuados. La estrategia obtiene una valoración superior a la media tanto en lo que respecta al equipo de gestión como al proceso de inversión.
La estrategia está gestionada por el prestigioso grupo de BlackRock especializado en inversiones de renta variable activas sistemáticas. Robert Fisher es el gestor principal desde 1 de febrero de 2014 y se encarga de crear y mantener el modelo de inversión de la estrategia, así como de supervisar la capa sistemática orientada a los ingresos y el proceso de cobertura de la delta. No obstante, se trata de un enfoque verdaderamente basado en el trabajo en equipo, ya que el gestor cuenta con el respaldo de las amplias capacidades de investigación cuantitativa del grupo, la infraestructura tecnológica y los exhaustivos recursos de datos que pocos competidores pueden igualar. El equipo, compuesto por más de 120 miembros, se ha mantenido relativamente estable, aunque ha crecido de forma constante a lo largo de los años.
La estrategia tiene como objetivo una rentabilidad anual del 7% y un beta de aproximadamente 0,8 con respecto a la renta variable global, utilizando una combinación de acciones, opciones y futuros. La parte de renta variable emplea un modelo alfa que combina de 40 a 50 señales individuales relacionadas con los fundamentos empresariales, la confianza del mercado y los temas macroeconómicos para seleccionar y ponderar los valores. Incorpora un modelo de rotación de dividendos, puesto en marcha en 2019, para permitir la rotación de los valores de cara a sus períodos de distribución. Esto permite que el componente de renta variable genere una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 3% sin tener que mantener constantemente posiciones en empresas de alto rendimiento, lo que ofrece la flexibilidad necesaria para invertir en valores con un alfa más elevado. El componente de renta variable comprende de 250 a 400 valores y se reequilibra semanalmente, con una rotación de la cartera comprendida de 100% a 200% en los últimos cinco años.
La exposición a la renta variable se limita al 4% con respecto al índice MSCI ACWI Minimum Volatility, mientras que las desviaciones por país y sector se limitan al 10%. Además, el equipo aplica restricciones de beta y volatilidad con respecto al índice MSCI ACWI, y la componente de renta variable suele mantener un beta de aproximadamente 0,8. Esto ha dado lugar a una orientación defensiva de la componente de renta variable.
El componente “covered call” tiene como objetivo generar un rendimiento adicional de aproximadamente el 4% mediante la venta de opciones call europeas con vencimiento a un mes sobre el S&P 500, el FTSE 100, el Nikkei y el Euro Stoxx 50. El equipo se centra en opciones de compra “out of the money” u OTM (un contrato en el que el ejercicio inmediato del derecho no resulta conveniente, el valor intrínseco es cero y el precio se basa únicamente en el valor temporal y la volatilidad) de entre el 1% y el 2%, y utiliza estrategias de escalonamiento (staggering) y “laddering” para reducir el riesgo de timing. Las opciones representan, por lo general, alrededor del 40% del valor patrimonial neto del fondo, con una exposición nocional a cada índice asignada en proporción a las exposiciones de los países subyacentes de la cartera.
La venta de opciones de compra compensa parte de las ganancias derivadas del componente accionarial una vez que los índices subyacentes alcanzan el precio de ejercicio, lo que limita así el potencial alcista. Para mitigar este efecto, el equipo adquiere futuros sobre índices con el fin de realizar una cobertura delta de la exposición a las opciones, lo que contribuye a atenuar el límite al alza y permite que la estrategia participe en mayor medida en los mercados al alza.
Aunque las opciones call cubiertas pueden, no obstante, afectar negativamente a la rentabilidad en mercados marcadamente alcistas, como ocurrió en 2017 y en 2019, la cobertura delta ha funcionado, en general, según lo previsto. Al mismo tiempo, el carácter defensivo del componente de renta variable ha contribuido a que la cartera presente un perfil de riesgo más moderado, lo que ha respaldado los sólidos rendimientos ajustados al riesgo de la estrategia en comparación con los fondos de la misma categoría.
Evolución de la rentabilidad del fondo
La estrategia ha generado sólidos rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo. En los 10 años transcurridos hasta abril de 2026, la clase de acciones D2 (clase limpia) del fondo domiciliado en Luxemburgo registró una rentabilidad anual del 9,4%, ligeramente inferior al 10,2% obtenido por el índice de referencia Morningstar Global High Dividend Yield, pero situándose en el percentil 33 entre los fondos comparables.
La orientación de la componente de renta variable hacia un beta más bajo ha contribuido a un perfil de riesgo más moderado, con una desviación estándar que se ha mantenido constantemente muy por debajo tanto de la del índice del sector como de la media de los fondos comparables en períodos de uno, tres, cinco y diez años. Un beta más bajo y la venta de opciones call cubiertas han hecho que la estrategia sea menos vulnerable a las caídas. Aunque las opciones call cubiertas pueden, no obstante, lastrar la rentabilidad en mercados marcadamente alcistas, como ocurrió en 2017 y en 2019, el uso de futuros para la cobertura del delta ha contribuido a mitigar el consiguiente efecto negativo sobre el beta y a preservar cierta participación en las subidas por encima del precio de ejercicio.
La estrategia puede mostrar en ocasiones una orientación hacia el crecimiento en comparación con fondos similares, lo que puede traducirse en períodos de rendimiento relativo inferior cuando los valores “value” registran un rendimiento significativamente superior, como ocurrió en 2022. Además, la estrategia experimentó dificultades en 2025, cuando la subida del mercado vino impulsada por valores con un beta más elevado, lo que supuso un obstáculo para su enfoque basado en un beta más bajo. En comparación con el índice del sector, la selección de valores en el sector de las tecnologías de la información fue el principal factor que motivó el rendimiento inferior, con ServiceNow y Microsoft entre los principales factores negativos.
