Principales conclusiones
- Novo Nordisk fue el mayor valor de Europa hasta junio de 2025.
- Dos fondos europeos tienen una exposición superior al 9% al fabricante de Wegovy y Ozempic.
- Terry Smith, de Fundsmith, critica la actuación de Novo.
Las acciones de la farmacéutica danesa Novo Nordisk NOVO B han caído más de un 60% desde agosto de 2024, dejando expuestos a los fondos que invierten en la que una vez fue la acción más valiosa de Europa.
La caída en desgracia de Novo Nordisk se produce tras su último aviso de beneficios el 29 de julio, cuando el fabricante de los medicamentos para adelgazar Ozempic y Wegovy perdió un 23% de su valor tras revelar una lucha contra su rival estadounidense Eli Lilly y los medicamentos imitadores contra la obesidad.
Para ver qué fondos europeos están más expuestos a la caída de Novo Nordisk, hemos analizado los fondos con Morningstar Medalist Rating que mantienen el valor.
De los 384 fondos, la lista destaca los 20 mayores tenedores de la farmacéutica, de mayor a menor ponderación de cartera, según la fecha de publicación de cartera más disponible. A continuación, comparamos la ponderación de las acciones de Novo con sus homólogos de la categoría Morningstar.
Sólo dos fondos mantienen a Novo Nordisk con una ponderación superior al 9%: a 31 de marzo, BLS Invest Danske Aktier KL y BLS Invest Danske Aktier AKK asignaban el 9,89% y el 9,81% de sus carteras al fabricante de Ozempic y Wegovy.
Ambos fondos, domiciliados en Dinamarca, tienen la calificación de Medalla de Bronce.
Según el equipo de análisis de gestores de Morningstar, los fondos tienen exposición a valores de baja volatilidad e invierten en empresas “consistentemente rentables, en crecimiento, [y con] sólidos balances.”
A pesar de las importantes asignaciones de estos fondos a la farmacéutica, sólo están ligeramente sobreponderados en relación con el universo de renta variable de Dinamarca.
Dentro de la categoría Morningstar EAA Fund Denmark Equity, la ponderación media de Novo es del 7,32%. Esto deja a BLS Invest Danske Aktier KL sobreponderado en un 2,57% y a BLS Invest Danske Aktier AKK en un 2,48%.
Algunos de los fondos tenían una ponderación menor en el gigante farmacéutico danés, aunque sobreponderaban el valor en comparación con sus homólogos de la categoría Morningstar.
ODIN Bærekraft, domiciliado en Noruega, encabezó la lista. El fondo, que tiene la calificación de Medallista de Plata, mantenía a Novo en el 6,67% de su cartera a 31 de mayo. El fondo tenía una sobreponderación del 4,99% en relación con el EAA Fund EUR Flexible Allocation-Global Category, donde la ponderación media del valor es de sólo el 1,69%.
Fundsmith achaca los malos resultados a la caída de Novo
El fondo estrella del gestor británico Terry Smith, Fundsmith Equity I Acc, y su equivalente europeo domiciliado en Luxemburgo, Fundsmith Equity I EUR Acc, también mantenían a Novo con un 5,44% a 31 de marzo.
Los fondos sobreponderaron Novo un 3,64% en comparación con sus respectivas categorías, teniendo ambos una asignación media del 1,81% en la empresa danesa.
En su carta de mediados de año de 2025, Smith achacaba los malos resultados al declive de Novo Nordisk y a la debilidad del dólar.
“Novo Nordisk fue la única responsable de casi todos los malos resultados del periodo. Su capacidad para arrebatar la derrota de las fauces de la victoria con respecto a su liderazgo en medicamentos para la pérdida de peso sigue siendo notable. Sería interesante observar desde una distancia prudencial su incapacidad para hacer frente al planteamiento del sistema jurídico y regulador de EE.UU. en relación con su éxito”, afirmó.
Daniel Haydon, analista de Morningstar, sigue respaldando la filosofía de inversión de Fundsmith “que consiste en comprar y mantener empresas de alta calidad que se revalorizarán continuamente”.
Haydon afirma: “El proceso de inversión es sencillo y está bien articulado a todos los niveles, empezando por su objetivo declarado, su firme identificación de las áreas en las que el fondo no invertirá, así como una total claridad en lo que buscan en las inversiones y el precio que están dispuestos a pagar. Esto conduce a una cartera de alta convicción de 20-30 empresas de alta calidad”.
Haydon también destaca el impacto de la mala rentabilidad de las participaciones de consumo del fondo en 2024, pero considera que los inversores deberían centrarse en la rentabilidad a largo plazo del fondo para beneficiarse plenamente de los puntos fuertes del enfoque del gestor.
Otros fondos sobreponderados e infraponderados de Novo Nordisk
Otro fondo con una sobreponderación significativa en Novo Nordisk es el Wellington European Stewards Fund.
El fondo, que tiene la calificación de Medallista de Oro, poseía acciones de Novo en un 5,66% a 30 de junio y estaba sobreponderado un 3,22% en comparación con la categoría de asignación agresiva del EAA Fund EUR, que tiene una media del 2,4%.
“Los gestores han tenido sistemáticamente exposición a valores de baja volatilidad en los últimos años, o aquellos cuya rentabilidad relativa parece mejor cuando los mercados están en su peor momento”, según el equipo de análisis de gestores de Morningstar.
“Estos valores de bajo riesgo suelen estar en su mejor momento cuando los mercados no lo están. La baja exposición a la volatilidad contribuye a limitar las pérdidas a la baja, a costa de un retraso en los mercados alcistas”, afirman los analistas.
Sin embargo, un fondo infraponderó significativamente las acciones de Novo Nordisk, el Fundamental Invest Stock Pick II Akk. Este fondo, que tiene una calificación de Bronce, mantenía a Novo en el 3,61% del fondo a 31 de marzo. Sin embargo, infraponderaba Novo en un 3,71% en comparación con su categoría respectiva, el EAA Fund Denmark Equity, que posee un 7,32% de las acciones.
Los analistas de Morningstar elogian el enfoque del fondo de mantener empresas más pequeñas y de mayor crecimiento, una estrategia que tiende a tener éxito cuando los mercados son fuertes.
