Estimamos que el dólar medio invertido en fondos de inversión y fondos cotizados estadounidenses ganó un 7,0% anual durante la década que finalizó el 31 de diciembre de 2024. Esta estimación, que se asemeja a un cálculo de la tasa interna de rentabilidad, tiene en cuenta las compras y ventas de participaciones de fondos por parte de los inversores durante ese periodo de 10 años.
La rentabilidad anual ponderada en dólares del 7,0% es inferior en aproximadamente 1,2 puntos porcentuales anuales a la rentabilidad total anual agregada de estos fondos del 8,2% durante los 10 años que finalizan el 31 de diciembre de 2024. Esa “brecha” se explica por el momento y la magnitud de las transacciones de los inversores durante el periodo.
Recuadro 1: Rentabilidad anual para el inversor y rentabilidad total de los fondos abiertos y ETF estadounidenses (10 años hasta el 31 de diciembre de 2024)
Esta es una de las principales conclusiones de nuestro estudio anual “Mind the Gap”. Puede consultar el informe completo aquí, pero por si no tiene tiempo de leerlo entero, aquí tiene cinco conclusiones clave del estudio y la lección que cada una de ellas imparte.
La brecha no desaparece
La brecha de 1,2 puntos porcentuales al año, que equivale a alrededor del 15% de la rentabilidad total agregada de los fondos durante este periodo, está más o menos en línea con las brechas que estimamos durante los periodos de 10 años finalizados el 31 de diciembre de 2020, 2021, 2022 y 2023. En otras palabras, ha sido persistente.
Gráfico 2: Diferencias de Rentabilidad para el Inversor a 10 años vista
Lección para el inversor: Puede haber debate sobre las causas de las diferencias de Rentabilidad de los inversores: algunos lo achacan al comportamiento, pero parece reflejar una serie de factores, incluido el contexto en el que los inversores utilizan los fondos. Cualquiera que sea la causa, parece ser un coste bastante persistente, no muy diferente de las ratios de gastos de los fondos. Pero al igual que los inversores han aprendido a buscar los fondos más baratos, los inversores que son deliberados acerca de la necesidad, el momento y la naturaleza de las transacciones pueden asegurarse de capturar la mayor parte posible de la Rentabilidad de sus fondos.
Mejor todo en uno
En términos absolutos, los inversores en fondos de renta variable sectorial registraron el mayor déficit con respecto a la rentabilidad total de los fondos, ya que el dólar medio ganó un 7,0% anual frente al 8,5% de rentabilidad total anual agregada de los fondos.
Los inversores en fondos de asignación obtuvieron la mayor parte de la rentabilidad total agregada de sus fondos, con una rentabilidad ponderada en dólares del 6,3% anual que representa casi el 97% de la rentabilidad total agregada anual del 6,5% de los fondos.
Gráfico 3: Diferencias de Rentabilidad Anual para el Inversor por Grupo de Categorías (10 años hasta el 31 de diciembre de 2024)
Lección para el inversor: Los inversores han tenido más éxito a la hora de captar la rentabilidad total de los fondos “todo en uno”, como los fondos de ciclo de vida. Por el contrario, han tenido dificultades con fondos especializados, como los de renta variable sectorial, que suelen utilizarse de forma aislada o no estratégica. Esto aboga por mantener menos fondos, ampliamente diversificados, que automatizan tareas rutinarias como la asignación de activos y el reequilibrio, obviando la necesidad de que los inversores actúen.
Cuanto más negocian los inversores, menos ganaban
Los fondos con flujos de tesorería más volátiles (que representan la actividad comercial de los inversores) tendieron a obtener rendimientos ponderados en dólares más bajos que los fondos con flujos de tesorería más estables. La Rentabilidad del dólar medio invertido en los fondos con flujos de tesorería más estables, es decir, con menor actividad comercial, fue inferior a la Rentabilidad total agregada de los fondos en un 0,8% anual, lo que supuso una reducción de 1 punto porcentual con respecto a la diferencia de los fondos con flujos de tesorería más volátiles.
Gráfico 4: Diferencias de Rentabilidad Anual para el Inversor por Quintil de Volatilidad del Flujo de Caja (10 Años Finalizados el 31 de Diciembre de 2024)
Lección para el inversor: Cuanto más negociaban los inversores, menos ganaban de media en dólares en comparación con la rentabilidad total agregada de los fondos. Esto subraya la importancia de contener las transacciones, lo que puede lograrse reduciendo al mínimo las operaciones discrecionales y automatizando en la medida de lo posible otras tareas rutinarias, como el reequilibrio.
Lo “diferente” no se tradujo en éxito
Cuanto más se apartaban los rendimientos de los fondos de su índice de referencia ("error de seguimiento“), mayor solía ser la diferencia entre los rendimientos de los inversores y los rendimientos totales. El dólar medio invertido en los fondos con el menor error de seguimiento difería de la rentabilidad total agregada de los fondos en menos de 1 punto porcentual al año, frente a casi el doble en el caso de los fondos con el mayor error de seguimiento. Los fondos obtuvieron rentabilidades totales similares, pero la rentabilidad de los inversores se redujo gradualmente a medida que se avanzaba en los quintiles de error de seguimiento.
Gráfico 5: Diferencias de Rentabilidad Anual para el Inversor por Quintil de Error de Seguimiento (10 Años Finalizados el 31 de Diciembre de 2024)
Lección para el inversor: Aunque los fondos activos que siguen su propio camino pueden tener sus ventajas, una posible contrapartida para los inversores es el grado en que pueden captar la rentabilidad total de los fondos. Los enfoques más idiosincrásicos de estos fondos con mayores errores de seguimiento pueden poner a prueba la capacidad de resolución, provocando compras y ventas inoportunas, lo que podría explicar sus mayores diferencias de rentabilidad para el inversor. Merece la pena señalar que este patrón fue más pronunciado entre los fondos de renta variable estadounidense y los fondos de obligaciones imponibles.
La volatilidad se cruzó con los inversores (otra vez)
Cuanto más volátiles eran los fondos, más dificultades tenían los inversores para captar la rentabilidad total agregada de los fondos, como demuestran las diferencias mucho mayores entre la rentabilidad de los inversores y la del quintil de fondos más volátiles.
Recuadro 6: Diferencias de Rentabilidad Anual para el Inversor por Quintil de Desviación Estándar (10 Años Finalizados el 31 de Diciembre de 2024)
Lección para el inversor: Los fondos más volátiles parecen más propensos a presionar a los inversores, lo que podría dar lugar a compras y ventas inoportunas que mermarían la rentabilidad ponderada en dólares. Aunque esto por sí solo no es motivo para rechazar las estrategias más volátiles, sí aconseja cautela, ya que las grandes fluctuaciones de rentabilidad podrían inducir a los inversores a perseguir el rendimiento o a vender en medio de una fuerte caída.
