El patrimonio de los ETFs activos europeos han alcanzado los 62.400 millones de euros, lo que supone más del doble que hace dos años.
Se trata de un crecimiento impresionante, pero el segmento sigue representando solo el 2,6 % del total de activos de los ETFs en Europa, muy por detrás del 10,2 % de Estados Unidos. Esta diferencia pone de manifiesto que Europa se encuentra aún en una fase inicial de adopción.
El interés de los inversores por los ETFs activos está aumentando, aunque su adopción aún se encuentra en una fase inicial. Solo entre enero y agosto de 2025, los inversores invirtieron 13.400 millones de euros en ETFs activos, lo que se suma a los 18.400 millones de euros de entradas registradas en 2024. Sin embargo, aunque los flujos son alentadores, solo representan el 6 % del total de entradas en ETFs en Europa, frente al notable 36 % registrado en Estados Unidos.
A pesar del aumento de la competencia, JP Morgan sigue liderando el mercado.
JP Morgan sigue siendo el actor dominante en el mercado europeo de ETF activos, con una cuota de mercado del 56 %, gracias principalmente a su popular gama Research Enhanced Index (REI). Le siguen Fidelity (11 %) y Pimco (7 %), mientras que nuevos participantes como HSBC, Avantis, Robeco y Goldman Sachs están haciendo notar su presencia.
Las comisiones también se han vuelto más competitivas. La comisión media de los ETF activos de renta variable se sitúa ahora en el 0,37 %, muy por debajo de la media del 1,32 % de los fondos de inversión activos, aunque todavía por encima de los ETF pasivos, cuya media es del 0,27 %. En renta fija, los ETF activos cobran aproximadamente un 0,30 %, lo que vuelve a ser inferior a los fondos de inversión activos, al tiempo que mantienen una modesta prima sobre los índices de referencia.
Aumentan los lanzamientos
Tras años de actividad limitada, en 2024 y 2025 se introdujeron 60 y 81 nuevos ETFs activos, respectivamente. Hasta ahora, los cierres de fondos han sido poco frecuentes, aunque es probable que eso refleje la trayectoria relativamente corta del segmento, más que una prueba fehaciente de compromiso a largo plazo. A medida que el mercado madura, queda por ver qué productos resultarán sostenibles una vez que se pongan a prueba el rendimiento y la demanda de los inversores a lo largo del tiempo.
Las estrategias sistemáticas están ganando terreno
La rápida proliferación de los ETFs activos ha hecho que al inversor le resulte cada vez más difícil distinguir entre los distintos productos. Para solucionar este problema, los analistas de Morningstar han introducido un nuevo marco de clasificación que arroja luz sobre cómo gestionan los gestores sus ETFs activos.
El marco distingue entre estrategias discrecionales, en las que los gestores de carteras toman decisiones sobre la selección y asignación de valores, y estrategias sistemáticas, que siguen modelos cuantitativos basados en reglas.
A 31 de agosto, alrededor del 86 % de los activos de los ETFs activos en Europa siguen estrategias discrecionales, impulsadas en gran medida por el dominio de JP Morgan. Sin embargo, el panorama está empezando a cambiar. Las entradas en los ETFs activos sistemáticos se han triplicado este año hasta alcanzar los 3.500 millones de euros, lo que sugiere que los inversores se están interesando cada vez más por los enfoques basados en modelos. Proveedores como Avantis, iShares y HSBC han lanzado productos centrados en el análisis cuantitativo.
ETFs de renta variable: tímidamente activos
Los ETFs de renta variable más activos de Europa son lo que Morningstar denomina «tímidamente activos»:estrategias conscientes del índice de referenciay con un bajo error de seguimiento, diseñadas para ofrecer pequeñas ganancias incrementales con respecto a los fondos indexados. Estos productos se utilizan como pilares fundamentales dentro de las carteras. Las gamas Research Enhanced de JP Morgan y Fidelity ejemplifican esta tendencia, ya que equilibran un riesgo activo moderado con unos costes competitivos.
Los fondos de alta convicción siguen siendo poco frecuentes, pero están empezando a ganar terreno. Janus Henderson, por ejemplo, ha lanzado carteras concentradas con las mejores ideas bajo su nuevo ETF paneuropeo de alta convicción, mientras que el ETF de innovación en IA de iShares se centra en empresas que impulsan la adopción de la inteligencia artificial. Fidelity también ha introducido el primer ETF activo semitransparente de Europa, que permite a los gestores proteger sus conocimientos exclusivos y, al mismo tiempo, ofrecer suficiente visibilidad a los inversores.
ETF de renta fija: triunfadores discretos
Los ETFs activos también están incursionando en nuevos territorios en el mercado de bonos. Los gestores han lanzado recientemente productos dirigidos a obligaciones de préstamos garantizados (CLO) y valores respaldados por hipotecas, clases de activos que antes se consideraban demasiado complejos para los ETFs. Janus Henderson, Invesco e iShares ofrecen ahora ETF de CLO gestionados de forma activa, mientras que el nuevo ETF de valores respaldados por hipotecas de Janus Henderson es el primero de su clase en Europa.
En renta fija, el enfoque discrecional sigue reinando. La mayoría de los ETFs de bonos se basan en análisis fundamentales realizados por gestores, en lugar de modelos cuantitativos. También tienden a mantenerse dentro de bandas de riesgo estrechas. Es habitual que los errores de seguimiento sean inferiores al 1 %, lo que refleja la preferencia de los inversores por exposiciones que tengan en cuenta los índices de referencia.
Los primeros datos sobre el rendimiento son prometedores. Los ETFs de renta fija activos han obtenido tasas de éxito más altas que sus homólogos pasivos y que los fondos de inversión activos tradicionales, gracias en parte a las comisiones más bajas y a las ineficiencias inherentes a los mercados de bonos.
Conclusión: los ETFs activos están creciendo
El mercado europeo de ETFs activos está evolucionando rápidamente. Lo que comenzó como un segmento nicho dominado por estrategias basadas en índices de referencia se está expandiendo ahora a nuevas clases de activos, estilos y niveles de convicción. Los costes están bajando, la competencia se está intensificando y la innovación —desde estructuras semitransparentes hasta modelos cuantitativos sistemáticos— se está acelerando.
Para los inversores, eso significa más opciones, pero también más complejidad. Será fundamental comprender si un ETF es realmente activo, cuánto riesgo asume y cómo encaja en una cartera. Los ETFs activos en Europa están «saliendo de su zona de confort», lo que podría convertirlos en uno de los rincones más interesantes del panorama inversor en los próximos años.
