Principales conclusiones
- El oro físico aporta diversificación a una cartera, mientras que las acciones mineras ofrecen dividendos y recompras.
- El precio del oro sigue batiendo récords, impulsado por el riesgo geopolítico y los recortes de los tipos de interés en EE.UU., pero las acciones de las mineras de oro suben aún más.
- Tras dos años de rendimiento inferior, en 2025 los ETFs de minas de oro han obtenido una rentabilidad de entre el 85% y el 102%, frente al 29% de los ETCs de oro físico.
El precio del oro físico ha subido con fuerza porque los inversores han buscado un refugio seguro para su dinero en medio de la agitación política y económica mundial. Pero son las cotizaciones bursátiles de las empresas mineras de oro las que han superado incluso al propio metal precioso en los últimos cuatro meses.
Aunque la rentabilidad del oro físico y la de las acciones de las empresas mineras están correlacionadas a largo plazo, puede que no lo estén a corto plazo. Cuanto más sube el precio del oro, más rentable resulta excavar en busca de fuentes de oro.
Las acciones mineras pueden subir significativamente cuando sube el oro, pero no siempre es así. Tradicionalmente, las acciones mineras son más volátiles y amplifican los movimientos del metal precioso. Y ambas clases de activos desempeñan papeles muy diferentes en una cartera bien diversificada.
Mientras que en 2023 y 2024 las acciones mineras de oro no han podido seguir el ritmo de la revalorización del oro físico, en 2025 esta dinámica empezó a cambiar. Los ETF de minería de oro han obtenido una rentabilidad de entre el 85% y el 102% desde principios de año, frente al 29% de los ETC de oro físico.
¿Cuál es la relación entre el precio del oro y la cotización de las acciones mineras?
“Las empresas mineras de oro pueden considerarse como una apuesta apalancada sobre los precios del oro debido a su apalancamiento operativo”, afirma Nicolò Bragazza, gestor de cartera asociado de Morningstar Wealth. “Su estructura de costes tiende a amplificar el impacto de los precios del oro en los márgenes, provocando así que los precios de las acciones de las mineras de oro se muevan más que los precios del oro.”
Podemos visualizar esta relación utilizando la beta del Morningstar Global Gold Index, que incluye a las mineras de oro, frente al precio del oro. La beta, que representa la volatilidad de los precios de un activo en relación con el mercado, suele ser superior a 1 en periodos de 36 meses, lo que pone de manifiesto la mayor sensibilidad de los precios de las mineras de oro a los precios del oro. Beta
Así, con unos costes fijos relativamente elevados, sus beneficios son limitados cuando los precios del oro son bajos, pero la subida de los precios puede suponer un aumento significativo de los márgenes de beneficio.
Esta tendencia se aprecia aún más claramente si nos fijamos en los últimos 10 años, periodo en el que las acciones mineras han ganado en conjunto más del doble que el oro físico, pero con fluctuaciones mucho mayores.
¿Deberían los inversores comprar oro físico o acciones mineras?
“Depende de los objetivos de la cartera”, afirma Bragazza de Morningstar. “La exposición al oro físico es preferible para obtener un resultado más alineado con los precios del oro, mientras que los inversores más arriesgados o que buscan ingresos pueden estar más interesados en apalancar su exposición al oro comprando mineras de oro que puedan proporcionar también algún tipo de ingresos a través de recompras y dividendos.”
Las acciones mineras tienen la ventaja de ser empresas y, por tanto, pueden proporcionar este tipo de flujo de ingresos a los inversores. Esto no es posible en el caso de la inversión en oro físico, cuya única fuente de rentabilidad es el aumento de su precio.
“Por otro lado, la inversión en oro físico ofrece un seguimiento más estrecho de los precios del oro y evita el carácter cíclico de la minería del oro”, afirma Bragazza.
“Es más probable que un inversor interesado en incorporar las características diversificadoras del oro a las carteras prefiera la exposición al oro físico, en lugar de a las empresas mineras”, añade.
¿Qué ha impulsado el precio del oro y las acciones mineras?
Desde noviembre de 2022, cuando tocó su nivel más bajo en la era pospandémica, el precio del oro ha subido alrededor de un 125%, o un 29% en 2025 hasta ahora, alcanzando un nuevo máximo histórico de 3.660 dólares por onza el 9 de septiembre.
“Un factor clave de la reciente subida han sido las expectativas de que la Reserva Federal esté dispuesta a embarcarse en una segunda oleada de flexibilización, tras haber mantenido los tipos en suspenso en lo que va de año”, afirma Mark Haefele, director de inversiones de UBS Global Wealth Management, que espera que ahora el lingote alcance los 3.900 dólares por onza en junio del año que viene, frente a la previsión anterior de 3.700 dólares.
La bajada de los tipos de interés ejerce presión sobre el dólar estadounidense, abaratando los activos denominados en dólares, como el petróleo y el oro, para los inversores mundiales.
Las acciones mineras de oro brillan con más fuerza
Las empresas mineras no han obtenido malos resultados en los últimos años, pero su rentabilidad se ha visto eclipsada por la fiebre del oro, que ha provocado una subida constante del precio del metal precioso, que ya ha batido más de 30 récords en 2025 en términos nominales, y que con la subida de este mes ha superado un máximo ajustado a la inflación establecido hace más de 45 años.
En comparación, el rendimiento de las acciones mineras de oro ha sido menos impresionante, con el ETF iShares Gold Producers, que posee grandes mineras de oro como Newmont NEM, Agnico Eagle Mines AEM y Barrick Mining B, ofreciendo una Rentabilidad de sólo el 4,42% en 2023, y el 13,47% en 2024, en comparación con el 7,25% y el 28,7% para el iShares Physical Gold ETC.
