Puntos clave
- La percepción del mercado respecto a futuras bajadas de tipos ha cambiado radicalmente desde que los precios del petróleo y el gas se dispararon tras la guerra de Irán, y ahora los mercados descuentan hasta dos subidas de tipos para lo que queda de 2026.
- Se prevé que la inflación en la zona del euro sea más elevada.
- Las previsiones de crecimiento se están revisando a la baja debido al aumento de los precios de la energía.
Se prevé que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios el 19 de marzo, a pesar de los temores de un aumento de la inflación en la zona del euro tras la subida de los precios del petróleo y del gas natural.
El estado de ánimo ha cambiado considerablemente desde que los ataques de Israel y Estados Unidos contra Irán sacudieron los mercados energéticos mundiales, y las expectativas de recortes de tipos por parte del BCE han dado paso a las apuestas por subidas de tipos en 2026.
Los mercados de futuros, que reflejan en tiempo real las expectativas de los inversores sobre los futuros tipos de interés oficiales, descuentan ahora una o dos subidas de 25 puntos básicos para lo que queda de 2026.
«Es probable que el BCE mantenga los tipos sin cambios en su reunión de la próxima semana», afirma Grant Slade, economista internacional de Morningstar.
Considera que los mercados financieros han reaccionado de forma exagerada. «No creemos que el conflicto en Oriente Medio altere de manera significativa las perspectivas de los tipos de interés oficiales de la zona del euro en 2026, siempre que el conflicto sea relativamente breve».
Añade que aún podría producirse una nueva bajada de los tipos de interés a finales de 2026, a medida que el impulso inflacionista procedente de Oriente Medio se vaya disipando en los próximos dos o tres trimestres.
Los economistas prevén que el BCE mantenga los tipos de interés en marzo
Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, prevé que el BCE mantenga los tipos de interés sin cambios la próxima semana.
«El debate sobre nuevas bajadas de los tipos de interés ha llegado prácticamente a su fin», afirma.
«Para cuando el BCE se reúna el 19 de marzo, el contexto macroeconómico habrá cambiado notablemente desde la última reunión. Dado el conflicto en Oriente Medio, el riesgo de que la inflación se quede por debajo de los objetivos —y cualquier debate sobre nuevas bajadas de tipos— debería quedar definitivamente descartado», añade Brzeski.
Dado que los precios del crudo Brent han subido alrededor de un 54 % y los precios de referencia del gas TTF en Europa han aumentado aproximadamente un 61 % desde que comenzaron los ataques el 28 de febrero, los analistas han reevaluado el posible impacto en la inflación y el crecimiento económico de la zona del euro.
El BCE publicará las previsiones actualizadas sobre la inflación y el crecimiento de la zona del euro
El personal del BCE presentará asimismo un nuevo conjunto de previsiones macroeconómicas trimestrales en la reunión de marzo.
«Aunque la actual crisis de los precios del petróleo fuera de corta duración, seguiría afectando a la inflación con cierto retraso —por ejemplo, a través de las cadenas de suministro o del aumento de los precios del gas para los consumidores en invierno—», afirma Brzeski.
«Es hora de habilitar una sala de pánico en el “buen lugar” del BCE», añadió, en referencia a los reiterados comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de que la inflación se encuentra «en un buen lugar».
«Probablemente, la principal conclusión de la reunión del Consejo de Gobierno será que la situación es demasiado incierta. Mientras la economía no se deteriore de forma significativa, existen argumentos de peso para mantener los tipos sin cambios por el momento. La segunda herramienta más importante del BCE son las palabras. Y esa es precisamente la herramienta que utilizará la próxima semana. La pregunta clave será si cambia el tono del BCE», según Brzeski.
La próxima semana será una semana ajetreada para los responsables de los bancos centrales, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos tomará una decisión sobre los tipos de interés el miércoles, y el Banco Nacional Suizo, el Banco de Inglaterra, el Riksbank sueco y el BCE lo harán el jueves.
¿Cuáles son los tipos de interés de referencia del BCE?
La primera bajada de tipos del BCE se produjo en junio de 2024y, tras un total de ocho bajadas, el tipo de la facilidad de depósitohapasado del 4,00 % al nivel actual del 2,00 %. Desde el 11 de junio de 2025, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de interés del depósito: 2,00 %
- Tipo de refinanciación principal: 2,15 %
- Línea de crédito marginal: 2,40 %
La subida de los precios de la energía despierta nuevas preocupaciones sobre la inflación en la zona del euro
Si se parte de la base de que el conflicto tiene una duración relativamente breve, es probable que los precios de la energía bajen en la segunda mitad de 2026, afirma Slade, de Morningstar. «Sin embargo, la inflación seguirá repuntando en los próximos trimestres, a medida que el repunte de los precios de la energía se refleje en la tasa de inflación general del IPCA. En consecuencia, podríamos ver a un BCE algo más cauteloso en las reuniones de política monetaria que se celebren de aquí al otoño».
El dólar estadounidense se ha apreciado considerablemente frente al euro, lo que ha dado un giro a la idea de que un euro fuerte contendría la inflación importada en la zona del euro. La moneda única cotizaba a 1,1778 frente al dólar antes de los atentados y, desde entonces, ha caído hasta 1,1457, lo que encarece las importaciones —incluida la energía— para los compradores de la zona del euro.
«En un contexto de subida de los precios de la energía, los riesgos de inflación han aumentado considerablemente, sobre todo porque el encarecimiento del coste de la vida de los últimos años se ha arraigado firmemente en la mente de los consumidores», afirma Ulrike Kastens, economista sénior de DWS. «Al fin y al cabo, se han necesitado cinco años para compensar en gran medida las pérdidas salariales reales acumuladas desde el inicio de la pandemia. En particular, dada la persistente tensión en el mercado laboral y la capacidad de las empresas para subir los precios, ha aumentado el riesgo de que se produzcan efectos de segunda ronda», añade.
«No obstante, es poco probable que el BCE reaccione de forma precipitada; se necesitaría algo más que un solo dato negativo sobre la inflación en marzo», según Kastens.
Se deterioran las perspectivas de crecimiento en Europa
Brzeski, de ING, afirma que los datos sobre el crecimiento económico son, en estos momentos, muy poco concluyentes. «Las encuestas recientes han sido bastante positivas, mientras que los datos concretos —especialmente los de Alemania— han resultado bastante decepcionantes».
El Deutsche Bank ha rebajado su previsión para la economía alemana en 2026 del 1,5 % al 1,0 %, señalando que el aumento de los precios de la energía y la incertidumbre geopolítica están a punto de contrarrestar el impulso de crecimiento derivado de una expansión fiscal a gran escala. «Esto afectará a la balanza comercial de Alemania, frenará el gasto de los consumidores y agravará los retos de competitividad a los que ya se enfrenta la industria alemana», según la nota de análisis.
Según el Instituto Ifo, en un escenario de escalada, el lastre que supone la guerra para el crecimiento económico alemán asciende a un total de 0,8 puntos porcentuales entre este año y el próximo, en comparación con el escenario anterior a la guerra.
Según el Instituto Nacional de Investigación Económica y Social, con sede en el Reino Unido, el crecimiento en la zona del euro podría reducirse en un 0,2 % en 2026 si persiste el impacto del conflicto.
¿Bajará el BCE los tipos de interés en 2026?
Kastens, de DWS, afirma que espera que el tipo de depósito del BCE se mantenga sin cambios en el 2,0 % durante los próximos meses. «No obstante, si fuera necesario, es probable que el BCE actuara hoy con mayor rapidez que en 2022 para contrarrestar las crecientes expectativas de inflación en una fase temprana», señaló.
«El factor decisivo será la duración de la guerra con Irán y el tiempo que siga provocando perturbaciones significativas en los mercados energéticos. Dado que no hay una respuesta sencilla a esa pregunta, será aún más importante que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, deje claro que el repunte de la inflación observado en 2022 y 2023 no se repetirá. Por lo tanto, las subidas de tipos se están volviendo más probables, mientras que las bajadas de tipos quedan descartadas», según Kastens.
Brzeski, de ING, añade: «Si el estrecho de Ormuz quedara bloqueado durante varios meses y los precios del petróleo subieran hasta situarse entre 110 y 120 dólares por barril, podría imaginar que el BCE subiera los tipos de interés una o dos veces este año».
¿Cuándo se celebrarán las reuniones del BCE en 2026?
- 30 de abril de 2026
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
