Puntos clave
- Los mercados no esperan una subida de tipos en la reunión del BCE del 30 de abril, ya que la presidenta, Christine Lagarde, afirma que se necesita más información antes de modificar la política monetaria.
- En la actualidad, el mercado descarta dos subidas de tipos para 2026, ya que se prevé que el aumento de los costes energéticos se refleje en la inflación general y subyacente.
- Se prevé que los precios de la energía impulsen al alza la inflación en los próximos meses, aunque el impacto total se notará con cierto retraso.
Parece que lo más probable es que se mantenga el tipo de interés sin cambios cuando el Banco Central Europeo se reúna el 30 de abril, a pesar de que el aumento de los precios del petróleo y el gas empaña las perspectivas de inflación y complica los próximos pasos de los responsables políticos.
Desde el estallido de la guerra en Irán, los precios de la energía se han disparado, lo que ha provocado un cambio radical en las expectativas del mercado. Los mercados, que antes de la crisis energética se inclinaban por una posible bajada de los tipos de interés, ahora descuentan dos subidas de los tipos para finales de 2026. Los futuros sobre tipos de interés —mercados de derivados en los que los inversores negocian sus expectativas sobre los tipos de interés futuros— apuntan actualmente a dos subidas de 0,25 puntos porcentuales este año, la primera de las cuales se espera para junio.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reforzado el consenso general de esperar y ver qué sucede. En su discurso del 20 de abril en Berlín, destacó que los responsables políticos aún necesitan más claridad antes de ajustar los tipos de interés, especialmente en lo que respecta a la duración de la crisis energética y a si el aumento de los costes se traducirá en una inflación generalizada. La cuestión clave, afirmó, es «qué camino estamos siguiendo», en referencia a los tres escenarios del BCE para los precios de la energía, y añadió que la zona del euro aún no se ha visto empujada de lleno hacia el más adverso de los tres.
«Lo más probable a corto plazo es que se mantenga el tipo de interés, mientras los responsables políticos evalúan los datos que van llegando», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. «El entorno ha cambiado claramente, pero el BCE aún debe determinar si se trata de un repunte temporal de los precios de la energía o de algo más persistente. Si el aumento de los precios de la energía resulta ser duradero, acabaría requiriendo una respuesta política. El principal riesgo reside en los efectos de segunda ronda, a medida que las empresas comiencen a repercutir el aumento de los costes energéticos a los consumidores».
La decisión del BCE se dará a conocer el mismo día que el próximo anuncio de política monetaria del Banco de Inglaterra, mientras que Eurostat tiene previsto publicar tanto las estimaciones preliminares del crecimiento del PIB del primer trimestre como la inflación de la zona del euro correspondiente a abril. Los últimos datos definitivos de Eurostat indicaban una inflación interanual del 2,6 % en marzo, frente al 1,9 % registrado en febrero.
¿Cuáles son los tipos de interés de referencia del BCE?
La primera bajada de tipos del BCE se produjo en junio de 2024 y, tras un total de ocho bajadas, el tipo de la facilidad de depósito ha pasado del 4,00 % al nivel actual del 2,00 %. Desde el 11 de junio de 2025, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de interés del depósito: 2,00%
- Tipo de refinanciación principal: 2,15%
- Línea de crédito marginal: 2,40%
Qué cabe esperar de la reunión del BCE del 30 de abril
«Los mercados prestarán mucha atención al tono del comunicado de política monetaria», añade Field, de Morningstar. Una reiteración de la postura del BCE de actuar en función de los datos y caso por caso —y de que está siguiendo de cerca la evolución de la situación— probablemente tranquilizaría a los inversores.
«Pero cualquier indicio de que el BCE perciba un cambio más estructural en el entorno, y de que tal vez deba actuar, probablemente provocaría una reacción en los mercados», afirma.
Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, considera ahora que el BCE dará señales de al menos una subida de tipos el jueves. Según él, el banco ha vuelto, en la práctica, a un «modo de crisis», adoptando un enfoque más reactivo y basado en los datos.
«El BCE no debería precipitarse ni entrar en pánico a la hora de subir los tipos de interés, pero sin duda querrá dar la impresión de que está totalmente decidido a actuar si fuera necesario», añade.
Martin Moryson, director global de economía de DWS, no prevé una subida de los tipos de interés en esta reunión. «Simplemente no hay suficientes datos nuevos que justifiquen tal medida», afirma.
¿Subirá el BCE los tipos de interés en 2026?
Más allá de abril, las subidas de tipos parecen probables, afirma Moryson. Considera que podrían producirse dos subidas de 0,25 puntos porcentuales. «Cada vez hay más indicios de que el BCE tendrá que reaccionar si persisten las presiones sobre los precios», afirma. «Las futuras subidas de tipos en 2026 dependerán totalmente de los datos: precios del petróleo, precios del gas, expectativas de inflación e inflación subyacente. El BCE no se comprometerá de antemano. Su tarea ahora es, ante todo, gestionar las expectativas y comunicarse con claridad: estar alerta, actuar en función de los datos y estar dispuesto a actuar».
Brzeski, de ING, también destaca una diferencia clave con respecto a 2022, cuando la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia también provocó un aumento de los precios de la energía y de la inflación: los consumidores se muestran ahora mucho menos dispuestos a gastar, lo que debería limitar el impacto inflacionista del alza de los precios de la energía, pero podría lastrar en mayor medida el crecimiento. Los indicadores de confianza ya apuntan a un debilitamiento del dinamismo económico.
La dinámica de los tipos de cambio también es diferente. En 2022, una fuerte depreciación del euro amplificó la inflación importada. Hoy en día, un euro más fuerte ofrece al menos cierto colchón a los consumidores europeos, afirma Brzeski.
Neuberger Berman prevé que el BCE mantenga los tipos sin cambios en abril y oriente a los mercados hacia los datos que se publicarán antes de junio, entre ellos la inflación real, los salarios y los precios de las materias primas. Según indica la empresa en una nota, una subida de tipos podría ser posible si la inflación subyacente se estabiliza en torno al 2,5 % y el crecimiento se mantiene, lo cual sigue siendo incierto. «Si la inflación subyacente se confirma en torno al 2,5 % y el crecimiento se mantiene, una subida en junio es posible, pero no creemos que el crecimiento se mantenga».
De hecho, los riesgos para el crecimiento podrían acabar prevaleciendo, ya que la economía de la zona del euro se encuentra en una situación más frágil que en 2022, con previsiones de crecimiento para 2026 que oscilan entre el 0,8 % y el 1,2 %, según los analistas. El banco central se enfrenta a un delicado equilibrio entre los crecientes riesgos de inflación y el debilitamiento del crecimiento. Esa tensión se ve agravada por el historial de errores de política monetaria del BCE —que endureció su política demasiado pronto en crisis pasadas y demasiado tarde durante el repunte de la inflación de 2022—, según los analistas.
El BCE se encuentra entre dos escenarios
El quid de la cuestión del dilema del BCE radica en cómo interpretar la actual crisis energética. En marzo, el banco central presentó un marco con tres escenarios —básico, adverso y grave— cada uno de ellos vinculado a diferentes trayectorias de los precios de la energía.
Hasta ahora, la zona del euro parece situarse en algún punto entre el escenario base y el escenario adverso, aunque más cerca del primero. Lagarde reforzó esta opinión, señalando que los precios de la energía aún no han subido lo suficiente como para empujar a la economía de lleno hacia el escenario adverso.
Esta valoración es ampliamente compartida por los inversores. Según Neuberger Berman, los datos actuales «sitúan a la zona del euro entre el escenario base y el escenario adverso, y más cerca del primero», con una inflación que se prevé que alcance un máximo de alrededor del 3,5 % a finales de este año y una inflación subyacente que aumentará de forma más moderada hasta situarse en torno al 2,5 %.
Moryson, de DWS, está de acuerdo: «Nos estamos acercando cada vez más a ese escenario intermedio», afirma. Mucho depende de cuánto tiempo se mantengan elevados los precios de la energía y de si se intensifican las interrupciones en el suministro, especialmente en torno al estrecho de Ormuz.
¿Qué le depara el futuro a la inflación de la zona del euro?
«El aumento real impulsado por los elevados precios de la energía se producirá más adelante: prevemos un pico de alrededor del 3,5 % a finales del verano, antes de que la inflación general comience a descender de nuevo, debido principalmente a los efectos de base», afirma Moryson.
DWS prevé que la inflación se mantenga relativamente moderada en abril, en torno al 2,8 %-2,9 %, y que los factores estacionales probablemente atenúen temporalmente las presiones sobre los precios. «A corto plazo, los datos de inflación de abril podrían seguir mostrando una cierta moderación», añade Moryson, señalando que la inflación subyacente podría mantenerse estable o incluso moderarse ligeramente, ya que los efectos relacionados con los viajes lastran los precios de los servicios. El principal impacto inflacionista del aumento de los precios de la energía se producirá con cierto retraso.
¿Cuándo tendrán lugar las próximas reuniones del BCE en 2026?
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
