Puntos clave
- Se espera que el BCE mantenga los tipos de interés sin cambios el 18 de diciembre por cuarta reunión consecutiva.
- Los mercados monetarios están descontando ahora una subida de los tipos de interés en octubre de 2026, lo que supone un cambio radical con respecto a hace solo una semana.
- La inflación en la zona euro aún puede sorprender al alza.
Se espera que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios el 18 de diciembre, lo que supondría la cuarta reunión consecutiva sin recortes desde que el banco central bajó los tipos 0,25 puntos porcentuales el 11 de junio.
«Desde la reunión del BCE celebrada en octubre, los datos recibidos no justifican en absoluto un cambio en los tipos de interés el 18 de diciembre», afirmó Carsten Brzeski, economista jefe de ING.
«Aunque el crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue claramente superior al previsto por el BCE, los indicadores de confianza también apuntan a una resistencia continuada».
Al mismo tiempo, los fundamentos de la economía de la zona euro no han cambiado sustancialmente. Los aranceles estadounidenses siguen lastrando las exportaciones, la incertidumbre frena la inversión y el crecimiento en 2026 sigue dependiendo en gran medida de los estímulos fiscales alemanes, afirmó.
¿Cuáles son los tipos de interés clave del BCE?
La primera bajada de tipos del BCE se produjo en junio de 2024 y, tras un total de ocho recortes, el tipo de facilidad de depósito ha pasado del 4,00% al nivel actual del 2,00%. Desde el 11 de junio, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de interés de la facilidad de depósito: 2,00%
- Tasa de refinanciación principal: 2,15%
- Facilidad de crédito marginal: 2,40%
¿Subirá el BCE los tipos de interés en 2026?
Los mercados monetarios también están descontando tipos prácticamente sin cambios para la próxima semana, pero los tipos implícitos para octubre de 2026 se sitúan por encima del nivel actual, lo que supone un cambio significativo en comparación con hace poco más de una semana, cuando los mercados de swaps anticipaban tipos más bajos para el próximo año.
La miembro del comité ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, declaró a Bloomberg en una entrevista el 8 de diciembre que los riesgos para el crecimiento de la zona euro «se inclinan claramente al alza» y que «los riesgos para la inflación se inclinan al alza».
Afirmó que la inflación de los servicios y el crecimiento salarial han sido más fuertes de lo previsto, y que las presiones demográficas sobre el mercado laboral y el aumento de las expectativas de inflación están surgiendo justo cuando la economía se fortalece y la política fiscal se vuelve expansionista.
Con el mandato del BCE de mantener la estabilidad de precios con una inflación del 2%, una inflación más alta podría justificar tipos más altos, en lugar de recortes, según los economistas.
Ulrike Kastens, economista de DWS, afirmó que, tras la entrevista de Schnabel, han aumentado las especulaciones sobre la posibilidad de que la próxima medida sea una subida de los tipos de interés: «En este contexto, es probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, mantenga todas las opciones abiertas, señalando también que el BCE no se compromete por adelantado con una política monetaria concreta».
«De hecho, las nuevas previsiones de inflación y la ralentización prevista del crecimiento salarial probablemente confirmarán nuestra expectativa de que el tipo de depósito se mantenga sin cambios en el 2,0 % en 2026», afirmó.
Michael Field, estratega jefe de Morningstar para los mercados europeos, afirmó que la inflación seguirá siendo inferior a lo previsto en 2026 y que el crecimiento seguirá siendo débil en general: «Entonces, nada impedirá al BCE seguir bajando los tipos de interés».
Y Brzeski, de ING, no espera una subida de los tipos de interés.
«Más allá de la próxima semana, no creemos que los comentarios de Schnabel reflejen actualmente la opinión mayoritaria del BCE. Con unas previsiones de inflación por debajo del 2 % para los próximos tres años, consideramos que cualquier cambio en los tipos del BCE será una bajada, no una subida, al menos hasta finales de la primavera del año que viene», afirmó.
«Después de eso, es probable que se cierre la ventana para las recortes de tipos, y los estímulos fiscales que satisfagan las restricciones del lado de la oferta podrían reactivar las presiones inflacionistas. Pero eso es algo que ocurrirá en 2027, no en 2026».
¿Revisará el BCE sus previsiones de crecimiento e inflación?
El personal del BCE presentará nuevas previsiones sobre la inflación y el crecimiento de la zona euro en la reunión del 18 de diciembre, incluyendo por primera vez proyecciones para 2028.
Brzeski no cree que la valoración de Schnabel se refleje en las previsiones del BCE y considera muy improbable que el banco central modifique la trayectoria de crecimiento a largo plazo del 0,3 % intertrimestral en 2026 y 2027.
En cuanto a la inflación, la previsión para 2026 podría revisarse ligeramente al alza (desde el 1,7% interanual de las proyecciones de septiembre), mientras que la de 2027 debería revisarse a la baja debido al retraso en la aplicación del ETS2.
El Parlamento y el Consejo de la UE pospusieron un año, de 2027 a 2028, el sistema de comercio de emisiones de la UE para edificios, transporte por carretera y pequeña industria, o ETS2, debido a las preocupaciones expresadas por los gobiernos nacionales sobre el aumento de los costes para los consumidores.
El retraso en la implementación del ETS2 debería empujar la inflación prevista en torno a 0,2 puntos porcentuales de 2027 a 2028, afirmó Brzeski.
El economista de la plantilla también podría revisar al alza las previsiones de crecimiento.
«Las previsiones de crecimiento del PIB en la región no son precisamente espectaculares, pero están mejorando», afirma Field, de Morningstar. «Esto debería proporcionar un contexto sólido para la renta variable europea el año que viene».
¿Cuándo se celebrarán las reuniones del BCE en 2026?
- 5 de febrero de 2026
- 19 de marzo de 2026
- 30 de abril de 2026
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
