Principales conclusiones
- Se espera que el Banco Central Europeo mantenga estables los tipos de interés el 24 de julio, en un contexto de inflación estable e incertidumbre política.
- Las tensiones comerciales con Estados Unidos y un euro más fuerte aumentan los riesgos de desinflación, lo que podría provocar recortes de tipos este mismo año.
- Septiembre sigue siendo una fecha probable para una nueva relajación.
Se espera que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión del 24 de julio, marcando una pausa en el ciclo de recorte de tipos que comenzó en junio de 2024. Con la inflación rondando el objetivo del 2% y las nuevas proyecciones del BCE no previstas hasta septiembre, los responsables políticos parecen estar a la expectativa, ya que los nuevos riesgos -incluidas las tensiones comerciales con Estados Unidos- enturbian las perspectivas. Tras ocho recortes de tipos en poco más de un año, los mercados y los analistas coinciden en que la reunión de julio será tranquila, y la atención se centrará ya en la próxima decisión de otoño.
Una encuesta reciente de Reuters sugiere que casi el 60% de los economistas esperan que los tipos se mantengan en julio, con un probable recorte de 0,25 puntos porcentuales en septiembre.
“Los llamamientos del BCE sobre los tipos de interés han sido un gran éxito, recortando rápida y duramente durante el último año más o menos, sobre todo teniendo en cuenta las recientes críticas a la Reserva Federal de EE.UU. por parte de la actual administración”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados de renta variable europea de Morningstar.
“Los inversores no se sentirán decepcionados por la interrupción de los recortes progresivos de los tipos. El 2% representa un nivel muy razonable para los tipos de interés, que debería ser muy favorable para las empresas de toda Europa que busquen préstamos e inversiones en los próximos meses, y podría reforzar potencialmente los mercados de renta variable.”
¿Cuáles son los principales tipos de interés del BCE?
A 11 de junio, los tres tipos de interés oficiales del BCE son:
Tipo de la facilidad de depósito: 2,00%.
Tipo principal de refinanciación: 2,15%.
Facilidad marginal de crédito: 2,40%.
¿Está llegando a su fin el ciclo de recortes de tipos del BCE?
Los responsables del BCE han venido desalentando las expectativas de un inminente recorte de los tipos de interés. Con la desinflación avanzando en general según lo previsto y las expectativas de inflación bien ancladas, “nuestros tipos de interés también están en un buen lugar, y el listón para otro recorte de tipos está muy alto”, dijo Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en una entrevista reciente con Econostream Media.
“Sólo habría motivos para otro recorte de tipos si viéramos indicios de una desviación material de la inflación respecto a nuestro objetivo a medio plazo”, añadió. “Y por el momento, no veo señales de ello”.
El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, se ha hecho eco de este tono cauteloso. En declaraciones a Handelsblatt, Nagel afirmó que era necesario “un enfoque de mano firme” y, aludiendo a las tensiones geopolíticas y comerciales, dijo que su impacto en la inflación era “muy incierto”.
Inflación: panorama heterogéneo
“Probablemente no habrá cambios en los tipos de interés en julio. El BCE se está tomando una pausa. Apenas ha habido comentarios previos, lo que demuestra que el BCE se considera bien posicionado. Es una reunión de trabajo sin nuevas previsiones”, explica a Morningstar Ulrike Kastens, economista europeo de DWS.
“Para nosotros, septiembre sigue siendo un mes en el que podría producirse otro recorte de tipos, incluso con independencia de una posible escalada en la disputa comercial”, añade. “El BCE calibrará su política monetaria para garantizar que se alcanza el objetivo de inflación. Debe responder en consecuencia a los riesgos.
“En las previsiones de crecimiento de septiembre podríamos ver una ligera revisión al alza, no muy fuerte, pero la tendencia es positiva. En cuanto a la inflación, el panorama es algo más heterogéneo. El BCE la proyecta en el 1,6% para 2026, lo que me parece bastante bajo. Yo espero cifras más cercanas al 2%. Pero eso podría cambiar rápidamente con el conflicto comercial. Los mercados financieros están relativamente tranquilos en este momento, pero sigue existiendo un riesgo residual”, según Kastens.
Marc Schattenberg y Robin Winkler, economistas de Deutsche Bank Research, prevén otros dos recortes de 0,25 puntos porcentuales de aquí a diciembre, con lo que el tipo de depósito se situará en el 1,5%.
“A corto plazo, el conflicto comercial con Estados Unidos plantea el mayor riesgo a la baja para la economía de la eurozona. A largo plazo, la atención se centra en la política fiscal. La nueva cuota de gasto de la OTAN planteará retos para algunos Estados miembros de la UE”.
Carsten Brzeski, Jefe Global de Macroeconomía de ING, ve el “buen lugar” del BCE amenazado por los aranceles y la fortaleza del euro. Aunque la presión no es suficiente para justificar un recorte el 24 de julio, ve uno “bastante muy probable en la reunión de septiembre.”
“El euro más fuerte y las renovadas amenazas arancelarias están incrementando claramente las presiones desinflacionistas para la eurozona, con el riesgo de que la inflación se sitúe por debajo de lo esperado y aumente la probabilidad de más recortes de tipos del BCE”, afirma Brzeski. “Sin embargo, dados los riesgos a más largo plazo de una inflación más alta, no más baja, sobre la base del estímulo fiscal, el BCE será muy reacio a optar por recortes preventivos de tipos en la coyuntura actual.”
Convergencia en la Eurozona: Una bendición para el BCE
En el lado positivo para el BCE, una recuperación más unificada de la eurozona con la mejora de los mercados de trabajo puede reducir los riesgos asociados a los errores de política de talla única. “La actual convergencia de los mercados laborales de la zona del euro está contribuyendo a suavizar uno de los principales retos a los que se enfrenta el BCE desde hace tiempo: la divergencia de las condiciones económicas entre el norte y el sur. Con un descenso del desempleo en el sur de Europa y un ligero aumento en el norte, la transmisión de la política monetaria del BCE es cada vez más equilibrada.
“Esta convergencia podría ser otra razón importante para unos diferenciales de la deuda pública relativamente estrechos en la eurozona y también debería facilitar la vida al BCE”, afirma Brzeski, de ING. “Con la convergencia actual y la política monetaria a punto de volverse acomodaticia, la nueva convergencia es una bendición: podría suponer cierto alivio para las sufridas economías del norte, sin hacer ningún daño en el sur”.
¿Cuál es la expectativa de inflación?
El BCE vigila de cerca el crecimiento salarial como motor clave de la inflación subyacente, especialmente en el sector servicios. Su rastreador salarial ha mostrado signos de moderación en los últimos meses. La inflación global se sitúa ahora en torno al objetivo del 2% fijado por el BCE. La inflación general de junio se situó en el 2,0%, mientras que la subyacente (excluidos los alimentos y la energía) fue del 2,3%.
Los economistas del BCE revisaron sus previsiones de inflación en junio. Ahora prevén una inflación general media:
- 2,0% en 2025 (frente al 2,3% de sus previsiones de marzo)
- 1,6% en 2026 (desde el 1,9%)
- 2,0% en 2027 (sin cambios desde marzo)
¿Supone un riesgo la fortaleza del euro?
La apreciación del euro frente al dólar estadounidense ha suscitado preocupación por los efectos desinflacionistas. Sin embargo, el BCE parece cómodo con la fortaleza de la moneda. La fortaleza del euro es manejable y refleja la nueva narrativa de crecimiento en Europa, dice Schnabel del BCE.
“La situación actual corre el riesgo de socavar el exorbitante privilegio del dólar estadounidense, un privilegio del que Estados Unidos ha disfrutado durante muchas décadas y que ha supuesto menores costes de financiación para los hogares, las empresas y el Gobierno estadounidenses. Esto ofrece una oportunidad histórica para que la zona del euro fomente el papel internacional del euro como moneda mundial de reserva, facturación y financiación, para cosechar algunos de esos beneficios. Pero hay tres importantes requisitos previos. El primero es la reactivación del crecimiento de la zona del euro. El segundo es salvaguardar el Estado de Derecho y la seguridad, incluso en términos militares. Y el tercero es un mercado de bonos de la UE amplio y líquido”, añade Schnabel.
¿Cómo afectan los recortes de tipos a los inversores?
Los mercados de renta variable tienden a subir cuando se prevén bajadas de tipos. En los mercados de renta fija, la caída de los tipos de interés se traduce en un descenso de los rendimientos, lo que empuja al alza los precios de los bonos. Los tipos más bajos también hacen que los bonos existentes, en particular los ya emitidos durante un periodo de tipos altos, sean más atractivos por sus rendimientos.
Mientras tanto, los tipos de las cuentas de ahorro bajarán, lo que repercute en los ahorradores de efectivo. Los prestatarios, por el contrario, se benefician, ya que la deuda de consumo y las hipotecas se abaratan.
¿Cuándo serán las próximas reuniones del BCE en 2025?
11 de septiembre de 2025
30 de octubre de 2025
18 de diciembre de 2025
