Puntos clave
- Se espera que el BCE mantenga los tipos de interés sin cambios el 30 de octubre por tercera reunión consecutiva.
- La inflación en la zona euro se encuentra cerca del objetivo y el crecimiento se está estabilizando.
- Los mercados no prevén ningún recorte hasta bien entrado el año 2026, a menos que surjan perturbaciones externas.
Tras ocho recortes de tipos desde mediados de 2024, se espera que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios el 30 de octubre. La inflación se encuentra cerca del objetivo, la economía de la zona euro se está estabilizando y los responsables políticos no han mostrado mucha urgencia por actuar.
«Parece que el BCE mantendrá los tipos de interés estables en el 2 % por tercera reunión consecutiva, y los economistas encuestados recientemente coinciden unánimemente en este probable resultado. Es una decisión cuya lógica podemos entender perfectamente, dada la inflación y la salud de la economía subyacente», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. Añade que un tipo de interés oficial del 2 % es un «nivel razonable que debería proporcionar un sólido apoyo a las empresas europeas que deseen obtener préstamos e invertir en los próximos meses, y que también podría reforzar aún más los mercados bursátiles regionales».
Los analistas prevén una reunión sin incidentes. «Me sorprendería mucho que cambiaran los tipos de interés oficiales en la reunión de octubre. El tipo actual favorece a la economía de la zona euro y, junto con el apoyo fiscal que se está aplicando en muchos países, especialmente en Alemania, espero que esto impulse el crecimiento económico en 2026», afirma Paul Jackson, director global de investigación de asignación de activos de Invesco.
Carsten Brzeski, economista jefe de ING, coincide en que es poco probable que la reunión del BCE de la próxima semana tenga un impacto duradero. Según Brzeski, la reunión de diciembre es la que hay que tener en cuenta, ya que «las posibilidades de una bajada de los tipos de interés siguen siendo mayores de lo que anticipan actualmente los mercados».
«Nuestra hipótesis de base es que hemos alcanzado el tipo neutral. El nivel actual es más o menos neutral para la economía, y esperamos que el BCE se mantenga así durante bastante tiempo», afirma Bastian Freitag, director de renta fija para Alemania en Rothschild & Co Wealth Management. «Solo se produciría un nuevo recorte si la inflación se mantuviera por debajo del objetivo del 2 % de forma más persistente». Aunque el BCE mantendrá todas las opciones abiertas y no ofrecerá orientaciones prospectivas, en este momento no hay presión para actuar en ninguna dirección, afirma.
En un discurso pronunciado esta semana, el economista jefe del BCE, Philip Lane, reforzó esta postura cautelosa y añadió que «el consejo de gobierno no se compromete de antemano con una trayectoria concreta de los tipos de interés». Señaló que las condiciones financieras se han vuelto «notablemente menos restrictivas, respaldadas por unos tipos de interés a corto plazo más bajos y unas valoraciones más altas de los activos de riesgo, aunque esto se ha visto parcialmente compensado por un euro más fuerte».
¿Cuáles son los tipos de interés clave del BCE?
La primera bajada de tipos del BCE se produjo en junio de 2024 y, tras un total de ocho recortes, el tipo de la facilidad de depósito ha pasado del 4,00 % al nivel actual del 2,00 %. Desde el 11 de junio, los tres tipos de interés oficiales del BCE se sitúan en:
- Tipo de interés de la facilidad de depósito: 2,00 %
- Tasa de refinanciación principal: 2,25 %
- Facilidad marginal de crédito: 2,50 %
¿Está llegando a su fin el ciclo de recortes de tipos?
Hasta septiembre del próximo año, los mercados de swaps están descontando una bajada de apenas 25 puntos básicos, lo que implica que es probable que se produzca una bajada de ese tipo durante ese periodo. Eso supondría una relajación 10 puntos básicos mayor que la descontada hace unas semanas.
Jackson, de Invesco, afirma que no espera cambios en los tipos durante 2026, pero añade que «entre los factores que podrían llevar al BCE a relajar aún más su política monetaria se encuentran un debilitamiento inesperado de la economía regional o una apreciación repentina del euro. El endurecimiento podría justificarse por una aceleración económica más rápida de lo previsto o un aumento no deseado de la inflación», por ejemplo, si se imponen aranceles a una amplia gama de importaciones.
Brzeski, de ING, añade que el listón para otra rebaja «es alto», aunque un euro más fuerte, los efectos adversos retardados de los aranceles estadounidenses, un nuevo retraso en el estímulo fiscal alemán o la agitación política en Francia podrían pesar a la baja y provocar aún una o dos rebajas adicionales en diciembre o en 2026. Mientras tanto, el nuevo gobernador del banco central de Austria, Martin Kocher, considera que hay «las mismas posibilidades» de que el BCE recorte o suba los tipos en su próxima decisión.
¿Está bajo control la inflación en la zona euro?
Las presiones sobre los precios se han moderado. El BCE prevé que la inflación se estabilice en el 2,1 % en 2025 y se sitúe por debajo del 1,7 % en 2026. En cuanto a la inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, el personal del BCE espera unas medias del 2,4 % en 2025, del 1,9 % en 2026 y del 1,8 % en 2027.
En septiembre, la inflación general de la zona euro subió hasta el 2,2 % interanual, ligeramente por debajo de las expectativas, mientras que la inflación subyacente aumentó un 2,3 % interanual en septiembre, según los últimos datos de Eurostat.
Según Jim Reid, de Deutsche Bank, «el aumento de los precios de la energía y los productos básicos ha elevado ligeramente la previsión para 2025 [2,1 %, frente al 2,0 % anterior], pero persisten las tendencias desinflacionistas, respaldadas por un crecimiento salarial más lento y unas expectativas de inflación estables».
El gobernador del banco central belga, Pierre Wunsch, no ve «riesgos importantes para la inflación, ni al alza ni a la baja», y se muestra cómodo con los precios del mercado, que no apuntan a recortes este año.
Según Freitag, de Rothschild, «es difícil imaginar un escenario en el que la inflación aumente repentinamente de forma pronunciada». Afirma que, incluso si la inflación se situara en el 2,3 % o el 2,5 %, eso no provocaría necesariamente un endurecimiento de los tipos de interés.
¿Qué está pasando en los mercados de bonos?
Los bonos soberanos de la zona euro se han recuperado recientemente junto con los bonos del Tesoro estadounidense, lo que ha hecho bajar el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años hasta aproximadamente el 2,55 %, su nivel más bajo desde junio. El rendimiento de los bonos se mueve de forma inversa al precio de los bonos.
El mercado francés de bonos se ha calmado tras un periodo turbulento. «La percepción del riesgo en el ámbito de los tipos de interés en euros se ha mostrado resistente ante la última rebaja no programada de la calificación de Francia por parte de S&P», escriben los analistas de ING en una nota de investigación. En la actualidad, los tipos de interés europeos se ven más influidos por factores globales, como las tensiones comerciales y los riesgos bancarios regionales en Estados Unidos, que por las preocupaciones políticas o fiscales locales.
El crecimiento y la transmisión de la política del BCE
Freitag espera una mejora económica gradual en la mayor economía de la zona euro, Alemania: «El crecimiento se ha retrasado aún más: lo que esperábamos para 2025 ahora parece más bien para 2026. Este año probablemente veremos un crecimiento cercano a cero, pero el año que viene deberíamos experimentar una modesta recuperación hacia el crecimiento potencial». El repunte previsto del crecimiento económico alemán, impulsado por el amplio paquete de medidas de gasto anunciado este año por el país, debería repercutir en otras economías de la zona euro.
Además, el impacto del ciclo de recortes de tipos del BCE aún no se ha reflejado plenamente en la economía real. «No debemos subestimar que la transmisión de la política del BCE lleva tiempo, entre nueve y 18 meses. El efecto gradual de los tipos más bajos está empezando a notarse. Eso nos hace ser cautelosamente optimistas con respecto a las perspectivas de crecimiento», afirma Freitag.
El nuevo índice de condiciones financieras macrofinancieras del BCE, que mide cómo interactúan los mercados y la economía, muestra que la transmisión está funcionando, pero de forma desigual: los costes de financiación de los hogares están bajando más lentamente que los de las empresas, y las empresas más pequeñas sienten menos alivio.
Lane, del BCE, afirmó que la solidez de la transmisión monetaria varía con el tiempo y depende tanto de las perturbaciones internas como externas, lo que refuerza el enfoque del BCE de actuar reunión a reunión y en función de los datos.
¿Cuándo es la última reunión del BCE en 2025?
• 18 de diciembre de 2025
