Puntos clave
- Los detalles de las actas de la última reunión de la Reserva Federal sugieren que algunos funcionarios se centran en subir los tipos de interés.
- Es un cambio importante con respecto a hace unos meses, cuando parecía que en 2026 se producirían una serie de recortes.
- Los analistas afirman que, por ahora, las condiciones económicas no justifican subidas de tipos y que es probable que la Reserva Federal mantenga una pausa en los próximos meses.
La Reserva Federal se encuentra en una encrucijada. La evolución de la situación económica hace que las bajadas de los tipos de interés, que antes se daban por seguras, puedan no ser tan seguras este año. Las actas de la reunión de la Fed de finales de enero arrojan nueva luz sobre cómo los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) están afrontando ese cambio. El cambio se produce en un momento en el que el panorama arancelario sigue evolucionando, un nuevo presidente de la Fed está a punto de tomar las riendas esta primavera y las divisiones siguen siendo pronunciadas entre los miembros con derecho a voto del FOMC.
Tras meses centrados en el enfriamiento del mercado laboral y en la política más flexible necesaria para respaldarlo, parece que algunos miembros de la Reserva Federal están centrando su atención en la inflación, que se sitúa en el 2,9%, muy por encima de su objetivo del 2,0%. Al elaborar su reciente decisión de mantener los tipos estables, «varios participantes indicaron que habrían apoyado una descripción ambivalente de las futuras decisiones del Comité sobre los tipos de interés», según se lee en las actas de la reunión de enero de la Fed. Esa descripción ambivalente reflejaría «la posibilidad de que los ajustes al alza del rango objetivo para el tipo de interés de los fondos federales pudieran ser apropiados si la inflación se mantiene por encima de los niveles objetivo».
Las preocupaciones existentes sobre la inflación entre los funcionarios de la Reserva Federal podrían verse agravadas por el aumento de los precios del petróleo, ya que la guerra con Irán se extiende por una importante región proveedora de petróleo.
En Wall Street, el resumen fue rápidamente calificado como un signo de «tendencia agresiva», un cambio de una inclinación hacia la bajada de los tipos y la flexibilización de la política monetaria a otra que podría favorecer condiciones más restrictivas. La declaración también llamó la atención porque parecía poner a algunos miembros del comité en mayor desacuerdo con el presidente Donald Trump, quien lleva años criticando al banco central y al actual presidente Jerome Powell por no bajar los tipos más rápidamente. El candidato elegido por Trump para suceder a Powell cuando expire su mandato en mayo, Kevin Warsh, también ha expresado su preferencia por unos tipos más bajos.
Las subidas de tipos siguen pareciendo poco probables
Los analistas advierten que no hay que dar demasiada importancia a esta declaración. «Una subida de los tipos de interés este año parece muy improbable», afirma Bernard Yaros, economista jefe para Estados Unidos de Oxford Economics.
En declaraciones a los periodistas tras la reunión de enero, Powell se hizo eco de ese sentimiento. Reconoció que, aunque el FOMC seguirá respondiendo a los datos económicos que se publiquen, es probable que la Fed no adopte una postura más restrictiva en un futuro próximo. «Nadie da por sentado que la próxima medida será una subida de los tipos de interés», afirmó.
Don Rissmiller, economista jefe de Strategas, afirma que, con los tipos de interés en territorio neutral—un rango que no es ni acomodaticio ni restrictivo para la economía—, se justificaría una política bilateral. «Tengo la sensación de que ese era el sentido del debate [en las actas]», afirma. «Si estamos [cerca de] la neutralidad, ¿no debería tener una perspectiva verdaderamente neutral?». Califica las declaraciones como un ejercicio más «teórico» que una declaración de intenciones, especialmente teniendo en cuenta los comentarios de Powell.
Yaros, de Oxford Economics, lo resume en una cuestión de imagen y afirma que los responsables de la Fed «quieren acabar con cualquier idea que pueda existir de un objetivo [de inflación] tácito superior al 2 %», especialmente después de meses de tender a apuntalar el mercado laboral.
¿Cuál será el próximo movimiento de la Reserva Federal?
La mayoría de los observadores de la Fed anticipan una pausa durante el mandato de Powell y más allá. La Fed ha reducido su tipo de interés de referencia en 0,75 puntos porcentuales desde el otoño pasado y en 1,75 puntos desde que comenzó su ciclo de recortes en 2024. Desde entonces, la inflación ha bajado drásticamente desde sus máximos de 2022 y el mercado laboral se ha estabilizado tras mostrar signos de deterioro el verano pasado. El tipo objetivo de los fondos federales se sitúa ahora en un rango del 3,50%-3,75%.
«Las condiciones económicas no justifican [una rebaja]», afirma Dan Siluk, director de liquidez y duración corta global de Janus Henderson Investors. «El crecimiento sigue siendo fuerte. El desempleo no muestra una tendencia al alza». Y eso a pesar de la creciente tensión entre la Casa Blanca y el banco central. «Existe una fuerza contrapuesta, ya que la Administración quiere impulsar la economía [con medidas de estímulo fiscal], pero al mismo tiempo va a presionar al nuevo presidente de la Fed para que recorte los tipos».
En este contexto, «es posible que se mantenga una postura de espera y no se tomen medidas en las próximas reuniones», afirma Rissmiller, de Strategas. Señala al grupo más vocal del FOMC, que sigue preocupado por el aumento del desempleo.
Siluk, de Janus Henderson, tampoco prevé una subida. Afirma que sería más probable una bajada si Warsh redujera el balance de la Fed, aunque podría llevarle meses convencer al FOMC de su punto de vista. Warsh ha argumentado anteriormente que reducir el balance facilitaría el mantenimiento de tipos más bajos.
Yaros, de Oxford Economics, prevé dos recortes más este año, en junio y septiembre. «Es entonces cuando verán avances suficientes en materia de inflación como para sentirse cómodos», afirma. Considera que se avecina una mayor desinflación, gracias en gran parte a la inflación de la vivienda, que espera que se desacelere hasta 2026, y al hecho de que la mayoría de los aranceles ya se hayan repercutido a los consumidores. «Todas las piezas del rompecabezas parecen apuntar a una menor inflación en el futuro», afirma. «No veo que nada de esto vaya a provocar un repunte de la inflación que, a su vez, provoque una subida de los tipos de interés».
Según los datos de la herramienta FedWatch de CME, la próxima medida que se ha descontado en los mercados de futuros de bonos es una bajada de 25 puntos en julio.
¿Podría cambiar la perspectiva de los tipos de interés?
Los economistas de BMO calificaron el cambio expuesto en las actas de la reunión de enero como «un claro recordatorio de que los vientos monetarios aún podrían cambiar rápidamente de dirección».
Rissmiller afirma que una situación en la que la productividad se ralentiza y la economía sigue en auge gracias al estímulo fiscal podría ejercer presión al alza sobre la inflación, lo que podría dar lugar a una situación en la que fuera necesario subir los tipos de interés. Como ejemplo, señala las recientes subidas de tipos en Australia.
Siluk, de Janus Henderson, afirma que le sorprende que los mercados aún no hayan descontado algunas de las bajadas que los inversores esperan en los próximos meses. Atribuye las perspectivas de algunas bajadas al próximo traspaso de poderes de Powell a Warsh. «Eso no significa necesariamente que se haya descontado una serie de subidas, pero [el mercado] ha mantenido estas bajadas porque Warsh va a llegar y la composición del balance y los tipos pueden cambiar un poco», explica.
