Puntos clave
- Se prevé que la inflación de la zona del euro aumente hasta situarse en torno al 3,4% en mayo, impulsada por los precios de la energía, mientras que la inflación subyacente debería subir hasta el 2,3%.
- Los analistas de Goldman Sachs prevén que la inflación en el sector energético probablemente siga aumentando hasta alcanzar el 11,9% interanual, frente al 10,8% registrado en abril, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.
- Dado que la crisis energética está afectando a la economía, se prevé que el Banco Central Europeo suba los tipos de interés en junio.
Se prevé que la inflación de la zona del euro siga aumentando este mes, según los datos preliminares sobre los precios al consumo que se publicarán el martes 2 de junio.
Con un 3,4 %, las estimaciones de los economistas recopiladas por Trading Economics superan tanto la cifra definitiva de inflación de Eurostat para abril, del 3%, como el objetivo de inflación a medio plazo del BCE, del 2%.
Se prevé que la inflación subyacente —que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos— aumente hasta el 2,3%, frente al 2,2% registrado en abril.
«Se prevé que la inflación siga su trayectoria al alza en mayo, y las previsiones apuntan a un aumento de 40 puntos básicos con respecto a la cifra de abril. De ser así, los niveles de inflación se habrán duplicado en tan solo seis meses desde su mínimo de diciembre de 2025», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. Añade que este nivel más elevado se ha visto impulsado casi exclusivamente por la guerra de Irán y el efecto dominó del aumento de los precios de la energía, como demuestra el hecho de que la inflación subyacente se haya mantenido estable.
¿Hasta qué nivel podría llegar la inflación a finales de año?
«El aumento desproporcionado de los precios de los productos petrolíferos, los primeros indicios de perturbaciones en las cadenas de suministro de productos manufacturados y otros efectos indirectos sobre los precios de los alimentos y los servicios» llevaron a los analistas de Goldman Sachs a actualizar sus previsiones de inflación. Prevén que la inflación general alcance un máximo del 3,4% en el cuarto trimestre de 2026, y estiman que la inflación subyacente «se situará en un modesto 2,5% en 2026, para subir al 2,7% en el segundo trimestre de 2027, antes de descender gradualmente hasta el 2% en el cuarto trimestre de 2028». Los analistas prevén que la inflación de la energía probablemente aumente aún más hasta el 11,9 % interanual, desde el 10,8% registrado en abril, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.
Se prevé que la inflación supere los niveles registrados en abril en la mayoría de los países europeos, lo que significa que es probable que la inflación de la zona del euro se mantenga por encima del 3%, aunque podría moderarse ligeramente en Alemania tras la reducción temporal del impuesto sobre los combustibles aplicada por el Gobierno. Henry Cook, economista sénior para Europa del MUFG Bank, prevé que la inflación se sitúe en el 4% a finales de año.
¿Seguirá siendo la inflación un fenómeno temporal?
Según la encuesta del Banco Central Europeo de mayo sobre el acceso a la financiación de las empresas, las empresas de la zona del euro prevén que la inflación aumente a corto plazo, mientras que las expectativas a medio plazo se mantienen estables.
«Los datos de inflación de la zona del euro de mayo seguirán reflejando las presiones derivadas del cierre del estrecho de Ormuz, pero, por el momento, el riesgo de una inflación más persistente y generalizada parece limitado», afirma Martina Daga, macroeconomista de AcomeA Sgr. «El efecto de traspaso a los precios de la gasolina se produjo rápidamente, pero, dado que los precios del petróleo se estabilizaron entre abril y mayo, el margen para nuevas subidas parece limitado. En cuanto a la electricidad, los alimentos y el transporte, sin embargo, el ajuste aún está en curso. El riesgo de que la perturbación se extienda a los salarios parece limitado: las empresas informan de un poder de fijación de precios limitado, el crecimiento salarial se ralentizó en el primer trimestre y la respuesta fiscal de los gobiernos ha sido marginal».
Sin embargo, el impacto de los precios podría ser peor de lo previsto, ya que se irá transmitiendo a lo largo de las cadenas de suministro en los próximos trimestres, elevando la inflación hasta un 3,0 % de media en 2026 —por encima del 2,7 % previsto por el consenso y en la última Encuesta de Previsiones de Expertos (SPF) del BCE— y hasta el 3,2 % en los próximos 12 meses, según Martin Wolburg, economista sénior de Generali Investments.
«Esta perspectiva coincide en líneas generales con la compensación por inflación actual, pero sigue apuntando a un nivel elevado a corto plazo», añade Wolburg. «En mayo, los swaps indexados a la inflación (ILS) de la zona del euro implicaban una compensación por inflación del 3,9% a un año, mientras que la Encuesta de Expectativas de los Consumidores del BCE mostraba unas expectativas de inflación del 4,0% para los próximos 12 meses. Los precios a cinco años se situaban en una media del 2,5%, cerca de la expectativa del 2,4% de los consumidores. Por lo tanto, los precios de mercado reflejan el impacto a corto plazo, pero probablemente exageran la inflación que esperamos una vez que se desvanezca el impulso inicial de la energía y la cadena de suministro».
¿Subirá el BCE los tipos de interés en junio?
Dado que la crisis energética «está afectando a la economía y alejando la inflación del objetivo del BCE durante un período de tiempo considerable», Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, declaró en una entrevista con Reuters que cree que «será necesario subir los tipos de interés en junio».
Según Wolburg, de Generali, «las últimas declaraciones apuntan a una postura basada en los datos, con una mayor sensibilidad ante los riesgos de un repunte de la inflación».
«En nuestra opinión, esto permite que la política monetaria se centre en evitar que una perturbación temporal influya en la formación de los precios o los salarios a medio plazo», afirma Wolburg. Un BCE más consciente del riesgo de inflación «debería mantener elevada la compensación por inflación a corto plazo, al tiempo que afianza las expectativas a medio plazo».
Riccardo Marcelli Fabiani, economista jefe de Oxford Economics, considera probable que se produzca una subida de tipos en la reunión del 11 de junio. «Las secuelas de la experiencia reciente aún están presentes, por lo que el BCE preferirá pecar de excesivamente restrictivo antes que lo contrario, para evitar que se le acuse de actuar de nuevo con retraso en una situación que presenta demasiados paralelismos evidentes e incómodos con el año 2022».
Field, de Morningstar, prevé un camino lleno de obstáculos para la economía europea y para quienes se encargan de dirigirla. «Si la inflación continúa su tendencia al alza, lo cual es muy probable dada la falta de resolución del conflicto con Irán, los responsables de los bancos centrales se verán obligados a subir los tipos de interés. Esto llevará tiempo para frenar la inflación y, sin duda, no es el entorno macroeconómico favorable que esperábamos a principios de año».
