Puntos clave
- El presidente Trump nombrará a Kevin Warsh, exgobernador de la Reserva Federal, como próximo presidente del banco central.
- Warsh ha abogado por una reducción de los tipos de interés y un balance más reducido en la Reserva Federal.
- Los analistas esperan que los mercados consideren a Warsh una opción creíble y no prevén problemas con su confirmación en el Senado.
Con la elección de Kevin Warsh para dirigir la Reserva Federal, los analistas afirman que el presidente Donald Trump está recurriendo a un funcionario con experiencia para dirigir la política monetaria. Sin embargo, estarán muy atentos a cualquier indicio de que Warsh ceda a la presión de Trump para bajar los tipos de interés más de lo necesario.
Tras meses de intensas especulaciones, Trump anunció el viernes su intención de nominar a Warsh, exgobernador de la Reserva Federal, para sustituir a Jerome Powell como presidente. Warsh ha abogado por una bajada de los tipos de interés y por una reforma, afirmando que el banco está sufriendo una «deriva de su misión». Los analistas creen que eso podría significar una política más flexible en el próximo año, incluso si persiste el fuerte crecimiento económico, pero añaden que el historial de Warsh a la hora de defender tipos más altos para combatir la inflación podría moderar esa postura.
La independencia de la Fed en materia de tipos de interés en el punto de mira
El nombramiento llega en un momento especialmente delicado para la Reserva Federal. Existen divisiones políticas inusuales debido a un panorama económico confuso, con algunos miembros a favor de bajar los tipos de interés para proteger el mercado laboral y estimular el crecimiento, y otros que prefieren mantenerlos para evitar que la inflación siga aumentando. El presidente Trump ha criticado repetidamente a Powell y al Comité Federal de Mercado Abierto por no bajar más los tipos.
La Fed también se enfrenta a cuestiones relacionadas con su independencia y credibilidad. A principios de este mes, el Tribunal Supremo escuchó los argumentos sobre si Trump puede destituir legalmente a la gobernadora Lisa Cook de su cargo en el banco central. El Departamento de Justicia de los Estados Unidos también ha emitido citaciones contra la Fed y Powell en relación con la renovación en curso de los edificios de oficinas del banco central, que los analistas han criticado ampliamente como un abuso del poder ejecutivo.
¿Quién es Kevin Warsh?
Warsh es miembro de la Hoover Institution de la Universidad de Stanford. Al principio de su carrera trabajó en Wall Street, en Morgan Stanley, antes de formar parte del Consejo Económico Nacional y ser gobernador de la Reserva Federal bajo la presidencia de George W. Bush.
Anteriormente conocido como un «halcón» —defensor de una política más restrictiva por parte de la Reserva Federal—, Warsh se ha alineado con las opiniones de Trump en los últimos meses, apoyando la bajada de los tipos de interés y declarando a Fox News que Trump tenía razón al mostrarse frustrado con la gestión de Powell. «El historial de la Reserva Federal bajo la presidencia de Jerome Powell está plagado de decisiones poco acertadas», escribió en un artículo de opinión publicado en The Wall Street Journal el otoño pasado, en el que abogaba por la reducción del balance del banco central. También ha advertido contrala «deriva de la misión» de la Reserva Federal.
El economista jefe de Natixis, Christopher Hodge, afirmó en una nota enviada el jueves a sus clientes que Warsh probablemente sería considerado «bastante creíble por los mercados» y que «no debería tener ningún problema para ser confirmado por el Senado».
Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments, opina: «La experiencia de Warsh en la Reserva Federal, donde se ganó la reputación de ser un gestor de crisis muy competente con un buen conocimiento de los mercados financieros, y su larga trayectoria de pensamiento independiente sobre política monetaria hacen que sea un candidato creíble».
Hodge señala que Warsh es un optimista en lo que respecta a la oferta, lo que significa que cree que políticas como la desregulación y los recortes fiscales pueden estimular la productividad de toda la economía. Eso podría ser una justificación para «bajar rápidamente los tipos», escribe. Pero «si esas ganancias de productividad no se materializan y la inflación se mantiene alta, es probable que Warsh adopte una postura más agresiva».
James Angel, profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios McDonough de la Universidad de Georgetown, afirma que Warsh «tiene la formación y la experiencia que esperamos de un presidente de la Reserva Federal», incluyendo «antecedentes en los lugares adecuados» y experiencia con la crisis financiera de 2008 como gobernador de la Reserva Federal. «Mi única preocupación con respecto a cualquier persona nombrada por Trump», explica, «es si le prometió a Trump que se sometería a él y bajaría demasiado los tipos de interés para intentar que las cosas pintaran bien en época de elecciones».
¿Cómo influirá Warsh en las decisiones de la Reserva Federal sobre los tipos de interés?
Además de presionar para que se reduzcan los tipos de interés, Warsh ha criticado el aumento de las tenencias de deuda del Tesoro estadounidense por parte de la Fed, calificándolo de señal preocupante por su excesivo impacto en la trayectoria de la economía. Ha afirmado que reducir ese balance facilitaría el mantenimiento de tipos más bajos.
Sin embargo, los analistas afirman que, aunque Warsh pueda preferir tipos más bajos por ahora, no está claro en qué medida esa postura se traducirá en la política de la Fed. «Una vez en la junta, no es seguro cómo votará el señor Warsh», escribió Samuel Tombs, economista jefe para EE. UU. de Pantheon Macroeconomics, en una nota el viernes por la mañana. «Es razonable suponer que le dijo al presidente que está a favor de reducir los tipos de interés hoy, de lo contrario no habría sido nominado... Pero los instintos halcones del Sr. Warsh podrían volver una vez que haya conseguido la presidencia».
El historial de Warsh sugiere que podría dar prioridad a evitar una inflación galopante frente a garantizar el máximo empleo en una crisis, explica Tombs. «En caso de una inflación persistente cercana al 3 %, nuestro instinto nos dice que el Sr. Warsh estará más preocupado por cómo la historia juzgará su trayectoria que por seguir complaciendo al presidente. No es seguro que el Sr. Warsh aplique una política más flexible que la habitual».
También existen dinámicas internas en el FOMC, que cuenta con 12 miembros con derecho a voto. «Como presidente, [Warsh] seguramente presionará para que se reduzcan los tipos de interés, en consonancia con nuestra previsión de dos recortes de 25 puntos básicos a finales de este año», afirma Bartholomew, de Aberdeen Investments. «Pero es poco probable que logre avances significativos en el cambio del marco operativo de la Fed y la reducción de su balance».
¿Recortará pronto los tipos la Reserva Federal?
La Fed mantuvo los tipos de interés sin cambios en su reunión de enero celebrada esta semana, y Powell argumentó que los tipos se encuentran «dentro de las estimaciones plausibles de neutralidad» (el nivel en el que la política no es ni restrictiva ni acomodaticia).
Los mercados veían aproximadamente un 47 % de probabilidades de que se produjera una bajada de los tipos de interés en junio tras las decisiones de esta semana, y esas probabilidades no han cambiado sustancialmente desde el anuncio de Trump. Según la herramienta CME FedWatch, los operadores de futuros sobre bonos están valorando ahora un 48,5 % de probabilidades de que se produzca una bajada de los tipos en junio.
