En medio de la actual guerra con Irán, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se mostró totalmente reacio a especular sobre la evolución de los precios de la energía. Sin embargo, en los mercados se están moderando las expectativas de recortes de los tipos de interés.
Tal y como se esperaba, la Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés en el rango objetivo actual del 3,50 %-3,75 %. El banco central se ha mantenido a la espera desde su última bajada en diciembre de 2025. Entre septiembre de 2024 y diciembre de 2025, la Reserva Federal redujo los tipos en un total de 1,75 puntos porcentuales.
El tipo de interés de los fondos federales sigue estando considerablemente por encima de la media previa a la pandemia (2017-2019), que era del 1,7 %. Además, la mayoría considera que el nivel neutral a largo plazo —en el que los tipos de interés ni estimulan ni frenan la economía— se sitúa por debajo del nivel actual (la estimación del Comité Federal de Mercado Abierto [FOMC] sobre el tipo neutral es de alrededor del 3 %). Por lo tanto, a principios de este año, la mayoría opinaba que la Reserva Federal aún no había terminado de bajar los tipos.
Sin embargo, el vertiginoso aumento de los precios del petróleo tras el estallido de la guerra en Oriente Medio ha suspendido indefinidamente las bajadas de tipos. Prevemos que la inflación general del PCE se acelere hasta el 3,5 % interanual en abril, frente al 2,8 % registrado en enero, lo que supondría el nivel más alto desde mayo de 2023.
Los mercados de futuros apuntan ahora a una sola bajada de tipos en 2026, frente a las dos bajadas previstas antes de la guerra. En la última reunión, la mediana de las previsiones de los participantes del FOMC apuntaba a una bajada en 2026, sin cambios respecto a las previsiones de diciembre. Sin embargo, esta previsión ya era bastante prudente en comparación con las dos bajadas que apuntaban los mercados, y observamos que varios participantes han modificado sus expectativas individuales.
Tasa de los fondos federales: datos históricos y previsiones del FOMC
En las previsiones de diciembre, ocho participantes pronosticaban dos o más recortes en 2026, pero ahora esa cifra se ha reducido a cinco. Incluso Stephen Miran, quien probablemente fuera el participante que anteriormente pronosticaba nada menos que seis recortes en 2026 (en deferencia al presidente Trump), parece haber rebajado sus previsiones a cuatro recortes.
Esto podría indicar que la Reserva Federal se está inclinando poco a poco hacia una postura más restrictiva. De hecho, a fecha de esta tarde, los mercados de futuros apuntan a una probabilidad de alrededor del 48 % de que no se produzca ningún recorte de tipos en 2026, frente al 30 % registrado ayer. Sin embargo, hoy también se han conocido datos desfavorables sobre la inflación a través del índice de precios al productor, así como un nuevo repunte de los precios del petróleo.
Existen múltiples posibilidades en cuanto al desenlace de la guerra en Irán, su repercusión en los precios del petróleo y cómo esto afecta a la economía estadounidense. Powell se negó a especular sobre qué haría el banco central ante distintos escenarios. ¿Podría subir los tipos de interés? Desde luego, no lo descartó. La opinión por defecto de la Fed es que la crisis energética supone un repunte puntual de la inflación. Sin embargo, si el repunte de los precios del petróleo se prolonga más de lo previsto, la Fed podría verse obligada a subir los tipos.
