Puntos clave
- Los precios de la energía impulsaron al alza la inflación de la zona del euro en agosto, mientras que la inflación subyacente registró un ligero descenso con respecto a julio.
- Los mercados financieros indican que es casi seguro que el BCE suba los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales el 10 de septiembre.
- Se prevé que la inflación de la zona del euro se mantenga por encima del 3% durante el resto del año y que alcance un máximo de alrededor del 3,5%, antes de volver a descender hacia el 2% en 2027.
El aumento de los precios de la energía provocó que los precios al consumo de la zona del euro subieran un 3,3% interanual en agosto, frente al 2,9% registrado en julio, según la estimación preliminar de Eurostat. Este aumento de la inflación hace que los mercados financieros den ahora por casi seguro que el Banco Central Europeo subirá sus tipos de interés de referencia en 0,25 puntos porcentuales la próxima semana.
La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos, se situó en el 2,4% en agosto, lo que supone un descenso respecto al 2,5% registrado en julio.
Si bien la inflación general se ajustó a las estimaciones de consenso de FactSet, la inflación subyacente fue inferior a lo previsto. La inflación de la zona del euro se mantiene muy por encima del objetivo de inflación a medio plazo del Banco Central Europeo, fijado en el 2%.
Según las estimaciones de Eurostat, la inflación anual de la energía se situó en el 14,3%, frente al 10,3% registrado en julio. Los Servicios registraron un aumento del 3,0%, frente al 3,3% de julio. Los precios de los alimentos, el alcohol y el tabaco aumentaron un 1,2%, sin cambios respecto a la cifra de julio, y los precios de los productos industriales no energéticos subieron un 1,2% interanual, frente al 0,9% registrado en julio.
Estas cifras se registraron en un contexto de caída de las acciones y de agitación en los mercados de renta fija mundiales, ya que el aumento de los precios del petróleo y las preocupaciones por la inflación provocaron un repunte de los rendimientos de los bonos gubernamentales.
¿Subirá el BCE los tipos de interés la próxima semana?
“Dado que la inflación europea se mantiene firmemente por encima del nivel objetivo del BCE, aumentan las expectativas de que se produzcan subidas de los tipos de interés”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. “Las encuestas realizadas a economistas apuntan a una subida casi segura de 25 puntos básicos en la próxima reunión, hasta el 2,5%”.
Antes de que se publicaran los datos sobre la inflación, los mercados de swaps —en los que los inversores y las inversoras negocian sus expectativas sobre los tipos de interés futuros— realizaban la fijación de precios con una probabilidad de aproximadamente el 96% de que se produjera una subida de tipos de 0,25 puntos porcentuales en septiembre. También se realizaba la fijación de precios para otra subida de la misma magnitud para la primavera.
Las expectativas de una medida en septiembre se vieron reforzadas aún más por las declaraciones de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE. “Con el tipo de interés oficial actual, es poco probable que la inflación vuelva al objetivo a medio plazo, por lo que será necesario un mayor endurecimiento de la política monetaria”, declaró Schnabel a Bloomberg el 26 de agosto.
“Aunque al BCE no le guste el término, la segunda subida de tipos de este año también entraría en la categoría de subida de tipos de ‘seguros’”, afirma Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING. Se trataría de una subida de tipos destinada a reforzar la credibilidad del BCE y a adelantarse a cualquier posible efecto indirecto o incluso de segunda ronda derivado de la actual crisis de los precios de la energía, añade. Los efectos de segunda ronda surgen cuando el aumento de los precios se traslada a los salarios y, posteriormente, provoca nuevas subidas de precios.
“Dado que la inflación sigue acelerándose, es prácticamente seguro que el BCE subirá los tipos en la reunión de la próxima semana, tal y como esperábamos. Sin embargo, a diferencia de los mercados, creemos que es demasiado pronto para dar por hecho una tercera subida, sobre todo teniendo en cuenta que las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo moderadas por el momento”, afirma Leo Barincou, economista sénior de Oxford Economics.
El BCE inició un ciclo de subidas de tipos en julio de 2022, elevando el tipo de depósito de -0,50% a 4,00% mediante diez subidas consecutivas. A partir de septiembre de 2023, procedió a recortar los tipos de interés en ocho ocasiones, situando el tipo de referencia de nuevo en el 2,00%, antes de que los responsables de la política monetaria reanudaran las subidas en junio de 2026.
La guerra en Irán mantiene elevada la inflación de la energía
El precio del crudo Brent subió un 2,5% hasta situarse por encima de los 90 USD por barril a lo largo del mes, a medida que se intensificaban las hostilidades en Oriente Medio a finales de agosto. Sin embargo, según los analistas, el mercado del gas natural es motivo de mayor preocupación, ya que los precios de referencia europeos del gas natural (TTF) han subido un 22% desde finales de julio.
A finales de agosto, Estados Unidos e Irán intercambiaron ataques por primera vez en aproximadamente un mes: las fuerzas estadounidenses bombardearon la isla de Larak, en el estrecho de Ormuz, e Irán respondió con ataques dirigidos contra los Emiratos Árabes Unidos y Jordania.
“Dado que las exportaciones de GNL de Catar se ven gravemente limitadas y que Europa se enfrenta a una feroz competencia por parte de los compradores asiáticos por el GNL estadounidense, prevemos que el nivel de almacenamiento de gas de la UE alcance un mínimo histórico del 69% el 1 de noviembre, lo que equivale al 37% del consumo de gas de un invierno normal, el nivel más bajo desde la crisis energética de 2021 a 2022”, afirma el analista de Morningstar, Tancrede Fulop.
“De cara al futuro, la evolución de la inflación general sigue viéndose muy afectada por la guerra en Oriente Medio y los precios del petróleo”, afirma Brzeski, de ING. “En nuestro nuevo escenario base, partimos de la hipótesis de que la guerra continuará y que la situación sólo mejorará tras las elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos. En este contexto, los precios del petróleo se mantendrían elevados durante más tiempo, lo que empujaría la inflación general por encima del 3% y la mantendría en ese nivel al menos hasta finales de año”.
Se prevé que los niveles persistentemente bajos de almacenamiento de gas provoquen un aumento de los precios al por mayor del gas en las próximas semanas, lo que probablemente se traduzca en un incremento de los costes minoristas de la energía a principios del próximo año, añade Brzeski. Junto con el aumento de los gastos de transporte y las subidas de los precios de los alimentos y los productos industriales provocadas por la sequía, estas presiones podrían retrasar el retorno de la inflación general por debajo del 2% hasta finales de 2027, afirma.
Un panorama mixto en materia de inflación en la zona del euro
La inflación varió en los distintos países de la Unión, con tasas anuales que oscilaron de 1,3% en Estonia a 5,8% en Lituania.
La inflación interanual de Italia se situó en el 3,2% en agosto, frente al 2,9% de julio. La tasa de inflación de Alemania se situó en el 2,9%, frente al 2,8% de julio; la de Francia se situó en el 2,7%, frente al 2,4% de julio; y la cifra interanual de España se situó en el 4,5%, lo que supone un aumento respecto al 3,9% de julio.
