La Reserva Federal redujo el miércoles el tipo de interés de los fondos federales en 0,25 puntos porcentuales, fijando un nuevo rango objetivo de entre el 4,00% y el 4,25%. Se esperaba un recorte desde el informe sobre el empleo publicado a principios de agosto, que mostró un fuerte deterioro del crecimiento del empleo.
El comunicado de prensa oficial del banco central señalaba que el comité “juzga que los riesgos a la baja para el empleo han aumentado”, y afirmaba que habían decidido recortar “a la luz del cambio en el equilibrio de riesgos”.
El mercado había previsto una pequeña probabilidad de un recorte de medio punto, pero 11 de los 12 miembros del FOMC votaron a favor de un recorte de sólo un cuarto de punto. El único que votó a favor de un recorte de medio punto fue Stephen Miran. Miran fue confirmado como miembro de la Junta de Gobernadores (todos los cuales forman parte del FOMC) esta semana, después de haber sido presidente del Consejo de Asesores Económicos en la administración Trump.
Miran es casi con toda seguridad el participante anónimo en el “dot plot” de la Fed que evalúa que el tipo de los fondos federales adecuado para finales de 2025 sería del 2,75%-3,00%, lo que constituiría otros 1,25 puntos de recortes en las tres próximas reuniones. La defensa de Miran de una política monetaria mucho más laxa coincide con los deseos del presidente Trump.
Sin embargo, a juzgar por los puntos, Miran no está del todo de acuerdo con el objetivo de Trump de una horquilla de tipos entre el 1,25% y el 1,50% (una reducción de 3 puntos respecto a los tipos de la reunión de hoy). La proyección más baja en el gráfico de puntos (que, de nuevo, probablemente sea Miran) prevé una horquilla del 2,25%-2,50% a finales de 2027.
Tipo de interés de los fondos federales: Datos históricos y previsiones del FOMC
También es posible que Miran sea más independiente si se le vuelve a nombrar miembro del Consejo de Gobernadores después de que finalice su actual mandato (en el que sustituyó a Adriana Kugler, que dimitió) en enero de 2026. Eso le daría un nuevo mandato de 14 años. Los miembros de la Junta tienen estos mandatos tan largos para ayudar a aislar a la Reserva Federal de las presiones políticas a corto plazo.
En su discurso de hoy, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha afirmado que la independencia está “profundamente arraigada en la cultura [de la Reserva Federal]” y no se puede cambiar de la noche a la mañana.
Más bajadas de tipos
El conjunto más amplio de proyecciones del FOMC muestra que la mediana de los participantes espera que el tipo se sitúe en el 3,50%-3,75% a finales de 2025, en línea con las expectativas actuales del mercado. Se espera que el tipo siga bajando hasta situarse entre el 3,25% y el 3,50% a finales de 2026. Esto supondría un único recorte de 0,25 puntos en 2026, mientras que hasta ayer el mercado esperaba recortes de 0,75 puntos ese año. Morningstar se sitúa en un punto intermedio, esperando una horquilla del 3,00%-3,25% a finales de 2026.
Según las proyecciones del FOMC, la inflación subyacente se situará en el 2,6% interanual a finales de 2026, mientras que nosotros esperamos que sea algo superior, del 3,2%, debido a los aranceles. Por otra parte, esperamos que las condiciones del mercado laboral y la actividad económica sean notablemente más débiles. El FOMC prevé un desempleo del 4,4% en el cuarto trimestre de 2026, mientras que nosotros esperamos un 4,7%. Asimismo, prevén un crecimiento del PIB del 1,6% interanual en el cuarto trimestre de 2026, mientras que nosotros esperamos un 1,3%.
Dada la preponderante expectativa de que el impacto inflacionista de los aranceles será más bien un choque puntual (y que con el tiempo debería ser contrarrestado por el aumento de la holgura económica), los riesgos para el mercado laboral exigen una política monetaria más laxa tanto en nuestra evaluación como en la de la Fed.
Aunque Powell señaló que el aumento de la tasa de desempleo ha sido muy suave (una media del 4,2% en los últimos tres meses, frente al 4,1% del primer trimestre de 2025), pintó un panorama de un mercado laboral en un estado de equilibrio precario. Tanto la oferta como la demanda de mano de obra han caído, lo que ha impedido que el desempleo cambie mucho. Pero si la demanda sigue contrayéndose, la economía corre el riesgo de caer en un círculo vicioso de despidos y contracción del gasto.
