Principales conclusiones
- Se prevé que la inflación general y la subyacente sean superiores a las de julio.
- La inflación se situará en torno al objetivo del 2% fijado por el BCE para el resto de 2025.
- Los expertos y los mercados de swaps indican que es poco probable que el BCE recorte los tipos en septiembre.
Eurostat publicará el 2 de septiembre los datos preliminares de la inflación de agosto en la zona euro.
Se prevé que la inflación general sea un 2,1% superior a la de agosto de 2024, según las estimaciones de consenso de FactSet, lo que supone un ligero repunte respecto a la lectura de julio del 2% interanual. Se espera que la inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como los costes de la energía y los alimentos, sea un 2,5% superior interanual en agosto, por encima de la lectura de julio del 2,3%.
“La dura tarea de bajar los tipos ya está hecha y, con el acuerdo comercial con Estados Unidos, el riesgo de que la inflación vuelva a dispararse es bajo”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
El esperado repunte de los datos de inflación subyacente hasta el 2,5% es “una pequeña decepción”, ya que se aleja más de la medida general, añade. “Dicho esto, todavía se encuentra dentro de un rango razonable del nivel objetivo del banco central, por lo que todavía no es motivo de gran preocupación”. El Banco Central Europeo “podría al menos esbozar el calendario probable de futuros recortes incrementales”, según Field.
En julio de 2025, la inflación de los servicios siguió siendo el principal motor de la inflación general, o IPCA, con una contribución de 1,46 puntos porcentuales. La contribución de los alimentos, el alcohol y el tabaco se situó en 0,63 puntos porcentuales, y la de la energía en -0,23 puntos porcentuales. Los bienes industriales no energéticos aportaron un impulso de 0,18 puntos porcentuales.
¿Aumentará o disminuirá la inflación en la zona euro en 2025?
“Los bienes industriales no energéticos siguen siendo el componente más interesante: Con un euro más fuerte, deberíamos asistir a una mayor relajación de los precios”, afirma Ulrike Kastens, economista senior de DWS. Esto ya se observa en algunos países de la eurozona. “Las empresas han aprovechado la apreciación del euro frente al dólar para defender sus márgenes. Están comprando más barato y podrían repercutirlo, pero mantienen sus márgenes”.
Espera que la inflación general se sitúe en torno al objetivo del 2% fijado por el BCE para el resto de 2025.
“No esperamos sobresaltos en lo que queda de año. La tasa podría caer temporalmente por debajo del 2%, lo que dependerá sobre todo de los precios de la energía”, afirma Kastens.
También señala que el Wage Tracker del BCE indica que el crecimiento salarial caerá por debajo del 3% en el primer trimestre de 2026. “Eso ayudaría a tirar a la baja de la inflación de los servicios, dada la intensidad laboral del sector”.
¿Bajará el BCE los tipos de interés en septiembre?
" Según los estrategas de ING, los mercados descartan cada vez más la posibilidad de que el BCE vuelva a recortar los tipos, lo que podría poner fin al actual ciclo de relajación. Esto se produce tras un periodo de bajada de los rendimientos de los bonos en la zona euro, en paralelo con la caída de los tipos de interés del BCE. “La deuda pública europea se ha beneficiado significativamente de la relajación de la política monetaria del BCE”.
ING señala que los elevados rendimientos de los bonos soberanos reflejan un mayor escrutinio sobre países como Francia, que se enfrentan a retos fiscales. Sin embargo, según los expertos en divisas del banco, esta evolución no supone un riesgo importante para el euro en estos momentos.
Aunque la renovada preocupación por la deuda mantendrá en vilo a los mercados, es improbable que el BCE intervenga en el mercado de bonos soberanos, añade Kastens, de DWS. “La intervención del BCE se enfrenta a un listón muy alto. La política monetaria no se establece para países concretos, y la situación de Francia es doméstica”, afirma.
También espera que el BCE mantenga los tipos en su próxima reunión del 11 de septiembre y afirma que el banco se considera correctamente en territorio de tipos de interés neutrales. Es probable que el Consejo de Gobierno del BCE reitere su enfoque de depender de los datos en cada reunión. La hipótesis de base de DWS sigue siendo un recorte de un cuarto de punto en 2025 si la economía de la eurozona se suaviza.
A 29 de agosto, los mercados estaban valorando aproximadamente un punto básico de relajación adicional del BCE en septiembre y nueve puntos básicos para finales de 2025. En otras palabras, el mercado de swaps se inclina por una pausa en septiembre, con una pequeña probabilidad de que se produzca otro movimiento más adelante en el año.
