Puntos clave
- El BCE mantuvo los tipos de interés de referencia en el 2,25% tras la subida de 0,25 puntos porcentuales aplicada en junio.
- Los precios de la energía se han disparado desde principios de mes, al recrudecerse de nuevo el conflicto entre EE.UU. e Irán.
- Los mercados están descontando una subida más de los tipos de interés en septiembre, con una probabilidad cercana al 50% de que se produzca otra subida en diciembre.
El Banco Central Europeo mantuvo el jueves su tipo de interés de referencia sin cambios, en el 2,25%, tal y como se esperaba, a pesar de una nueva escalada de la tensión en Oriente Medio que provocó un repunte de los precios de la energía.
“Las perspectivas sobre los precios de la energía, aunque muy volátiles, se sitúan actualmente cerca del escenario de referencia de las proyecciones de los expertos del Eurosistema de junio y muy por encima de los niveles registrados antes del conflicto en Oriente Medio”, señaló el B.C.E. en su comunicado de prensa.
El BCE ha señalado que la incertidumbre sigue siendo elevada y que aún no se ha manifestado plenamente el impacto inflacionista de la crisis energética.
La reacción de los mercados de acciones, bonos y divisas fue moderada, ya que la decisión sobre los tipos de interés ya se esperaba de forma generalizada.
“Que el BCE mantuviera los tipos sin cambios ya se había anunciado con claridad y era lo que esperaban los economistas”, afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar. “Sin embargo, lo más relevante del comunicado de hoy ha sido lo relativo a las expectativas de futuro. La convicción de que el banco podría volver a subir los tipos en septiembre es cada vez mayor, dada la guerra en Irán y el hecho de que el petróleo haya vuelto a situarse por encima de los 98 USD por barril”.
Los hutíes, respaldados por Irán, reanudaron el 23 de julio los ataques contra el transporte marítimo comercial por primera vez en meses, lo que ha extendido el conflicto más allá del estrecho de Ormuz a otra ruta clave para el transporte de petróleo en el mar Rojo.
Los mercados de futuros han reajustado las perspectivas del B.C.E. a lo largo de la última semana, y las expectativas sobre los tipos de interés se han revisado al alza. Los mercados están descontando una probabilidad significativamente mayor de subidas de tipos en septiembre y diciembre, así como un tipo de interés oficial máximo más elevado a lo largo del próximo año.
¿Cuáles son los tipos de interés de referencia del BCE?
El BCE inició un ciclo de subidas de tipos en julio de 2022, elevando el tipo de depósito de -0,50% a 4,00% mediante diez subidas consecutivas. A partir de septiembre de 2023, redujo los tipos de interés en ocho ocasiones, lo que situó el tipo de referencia de nuevo en el 2,00%, antes de que los responsables de la política monetaria reanudaran la política de endurecimiento en junio de 2026.
Desde el 17 de junio, los tres tipos de interés de referencia del BCE son:
- Tipo de interés de los depósitos: 2,25% (frente al 2,00% anterior)
- Tipo de interés de refinanciación principal: 2,40% (frente al 2,15% anterior)
- Línea de crédito marginal: 2,65% (frente al 2,40% anterior)
Las perspectivas de inflación se oscurecen ante la subida de los precios del petróleo y el gas
La inflación definitiva de la zona del euro correspondiente a junio se situó en el 2,8%, en línea con la estimación preliminar y por debajo de la previsión de consenso del 3%, aunque sigue estando por encima del objetivo del 2% del BCE. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos, también se confirmó en el 2,4%, lo que supone un descenso respecto al 2,5% registrado en mayo.
Goldman Sachs afirma que la reciente crisis de los precios de la energía ha contrarrestado en gran medida los avances desinflacionistas observados a principios de este año.
El precio del crudo Brent se ha disparado un 35% desde principios de julio, a medida que se extendía el conflicto en Oriente Medio. Del mismo modo, los precios del gas natural se han disparado, y las cotizaciones de referencia del TTF para el mes más cercano han subido un 51% desde principios de mes.
“Seguimos esperando que el Consejo de Gobierno suba los tipos por segunda vez en su reunión de septiembre”, afirman los analistas. “Aunque nuestra hipótesis de base es que el B.C.E. mantenga entonces los tipos sin cambios, los riesgos se inclinan hacia un nuevo endurecimiento si el aumento persistente de los precios de la energía provoca un mayor deterioro de las perspectivas de inflación”.
Sin embargo, según Goldman Sachs, no hay indicios de efectos de segunda ronda, en los que las empresas repercutan el aumento de los costes a los consumidores y las consumidoras, quienes a su vez exigen salarios más altos.
“La última subida de los precios de la energía ha suscitado nuevas preocupaciones sobre una crisis de estanflación más prolongada, lo que ha llevado a los inversores a descontar una mayor inflación”, afirma Deutsche Bank Research. Los mercados están descontando ahora la trayectoria más restrictiva del BCE en varios meses.
Los economistas y economistas de DWS prevén que la inflación general vuelva al 2% en la segunda mitad del próximo año, y que incluso podría situarse ligeramente por debajo de ese nivel. Por su parte, es probable que la inflación subyacente se mantenga algo más elevada, debido principalmente a la inflación de los servicios.
¿Cuándo tendrán lugar las próximas reuniones del BCE en 2026?
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
¿Subirá el BCE los tipos de interés en septiembre?
Los mercados están descontando ahora una alta probabilidad de que se produzca una subida de los tipos de interés en septiembre. Los/las analistas de BlackRock también consideran que “en este momento hay pocos indicios de efectos de segunda ronda, y la actual crisis energética sigue siendo menos grave que la vivida en 2022”.
“En consecuencia, consideramos poco probable que se produzca un ciclo prolongado de subidas de tipos que alcance niveles muy restrictivos (por encima del 3% del tipo del BCE). Los mercados parecen estar descontando una desaceleración más que una recesión, y se espera que el crecimiento se mantenga en terreno positivo, aunque por debajo de la tendencia”, afirman los analistas de BlackRock.
Amundi Investment Solutions prevé una subida de tipos de interés preventiva más en septiembre. “La inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo del BCE, pero el débil crecimiento económico no aboga por un ciclo prolongado de subidas”, afirma Thomas Kruse, director de inversiones de Amundi Alemania. “A medida que la inflación se normalice gradualmente, el BCE podría, en última instancia, reanudar los recortes de tipos de interés en el tercer trimestre de 2027”.
“El BCE se encuentra en una situación algo complicada en estos momentos, con tantos factores variables en la ecuación, todos ellos apuntando en direcciones diferentes”, afirma Field, de Morningstar. “La inflación está bajando y el crecimiento económico es débil, lo que normalmente justificaría una bajada de los tipos de interés. Sin embargo, el temor latente es que la guerra en curso vuelva a avivar la inflación”.
“Teniendo en cuenta todo esto, el BCE ha optado por una estrategia de esperar y ver qué ocurre, preparándose para adoptar nuevas medidas más adelante si fuera necesario. Los inversores consideran que esta línea de actuación es prudente, y los mercados bursátiles se mantienen en general estables a pesar del aumento de la incertidumbre”, añade Field.
¿Cómo le afectarán a usted las subidas de los tipos de interés?
Los mercados de valores tienden a caer cuando los inversores anticipan subidas de los tipos de interés. En los mercados de renta fija, el aumento de los tipos de interés hace que suban los rendimientos y bajen los precios de los bonos. Además, unos tipos de interés más altos hacen que los bonos existentes —especialmente aquellos emitidos cuando los tipos de interés eran más bajos— resulten menos atractivos.
Los ahorradores y las ahorradoras, por su parte, suelen beneficiarse, ya que los bancos tienden a subir los tipos de interés de las cuentas de ahorro. Los tipos que se ofrecen a los depositantes dependen principalmente de la facilidad de depósito del BCE, que determina los intereses que reciben los bancos por depositar dinero en el BCE a un día. Los prestatarios y las prestatarias, en cambio, se enfrentan a unos costes de financiación más elevados, ya que las hipotecas y los préstamos al consumo se encarecen.
